纯债基金投资周报

│ 纯债基金投资周报 作者 分析师：朱人木 证券研究报告 2023年11月05日 ——2023/10/30-2023/11/3 本周债券市场表现 利率方面，本周一年期、十年期、三十年期国债到期收益率较上周分别下降6.05BP/下降5.20BP/下降3.77BP。十年期债券到期收益率与一年期债券到期收益率的期限利差较上周上升0.85BP；三十年债券到期收益率与十年期债券到期收益率的期限利差较上周上升1.43BP。 信用利差方面，除二级资本债外其余品种利差走阔。 本周资金面表现 本周央行公开市场操作净回笼9260亿元，其中开展7天逆回购18980亿元，到期28240亿元。短期资金利率方面，DR001与DR007分别报收1.62%/1.76%，较上周收盘分别上升3.01BP/下降33.33BP；R007-DR007为 12.03BP，较上周收盘下降19.38BP，整体资金面边际转松。 建议关注基金 本周债券基金上涨。中长期纯债型基金收益为0.12%，短期纯债与指数型债券基金净值均上涨0.09%。 10月制造业、非制造业和综合PMI分别为49.5%、50.6%和50.7%，较上月分别下降0.7、1.1和1.3个百分点，受季节性扰动降至荣枯线下。产需均有所回落，生产指数和新订单指数分别较上月下降1.8和1个百分点，其中供给端仍处于扩张区间，产成品库存指数大幅回升。原材料购进价格子指数与产成品价格子指数都有明显调整，或受到国际大宗原材料价格回落及需求不足的影响。建筑业商务活动指数小幅下降，四季度新增的一万亿元特别国债将对基建形成支撑。 期调节，充实货币政策工具箱。”，同时 始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周 政策方面，央行、外汇局在扩大会议上对于房地产提出“促进房地产市场健康平稳发展。”，地产方面政策力度或加大。资金面方面，本周31日隔夜回购利率飙升至50%，资金面异动主要因特殊再融资债券的发行使得资金供给减少，同时机构相对集中地融资进行平仓引发恐慌。中央金融工作会议表示要“ 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人：干露 邮箱：ganl@glsc.com.cn 10月经济数据表明市场主体需求仍有待进一步提振，我们预计央行四季度或将加大力度进行公开市场操作投放对冲资金面供给扰动，同时降准降息等总量宽松政策仍有可期。 目前对于债市而言，资金面不稳、经济数据的边际回暖、稳增长政策加码、股市风险偏好的上升均对其产生一定程度的压制。我们认为货币政策仍将偏宽松，近期稳增长政策及财政政策的发力可能加大债市的波动，但债市整体调整空间有限，仍以震荡为主。步入11月资金面或将边际转松，短期利率也有望回落。建议关注中短久期，高等级信用债打底，流动性较好且利率债波段交易能力较强的产品，也可逐步关注二永债配置比例较高的中短久期基金表现：长盛安逸纯债A、长信富安纯债半年A、鹏华丰享、中银汇享、长盛盛和A。 风险提示：本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。本报告基于基金净值数据、定期报告数据为基础的有限研究，不构成投资建议。此外基金风格变化风险、信用风险、利率风险也需投资者考虑。 相关报告 1、《A股11月第1周(10.30-11.5)因子周报： ——市场再度上扬，盈利风格主导》2023.11.042、《中观景气度指数明显反弹：——周报 20231027》2023.10.29 金融工程 金融工程定期 正文目录 1.本周债券市场表现3 2.本周资金面表现5 3.本周纯债基金表现7 4.建议关注基金9 5.风险提示10 图表目录 图表1：1y&10y国债收益率及期限利差走势%3 图表2：10y&30y国债收益率及期限利差走势%3 图表3：一年期信用利差%4 图表4：五年期信用利差%4 图表5：债券资产收益表现5 图表6：公开市场操作情况（亿元）6 图表7：政策利率%7 图表8：短期资金利率%7 图表9：纯债基金分类表现8 图表10：本周业绩排名前列纯债基金8 图表11：建议关注基金列表10 1.本周债券市场表现 利率方面，本周一年期、十年期、三十年期国债到期收益率分别报收2.22%/2.66%/2.97%，较上周分别下降6.05BP/下降5.20BP/下降3.77BP。十年期债券到期收益率与一年期债券到期收益率的期限利差为44.11BP，较上周上升0.85BP；三十年债券到期收益率与十年期债券到期收益率的期限利差为31.14BP，较上周上升1.43BP。 图表1：1y&10y国债收益率及期限利差走势% 3.20 2.70 2.20 1.70 1.20 中国:中债国债到期收益率:10年中国:中债国债到期收益率:1年期限利差 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 资料来源：wind，国联证券研究所 图表2：10y&30y国债收益率及期限利差走势% 3.40 0.43 3.20 0.410.39 3.00 0.37 2.80 0.350.33 2.60 0.31 2.40 0.290.27 2.20 0.25 中债国债到期收益率:30年中国:中债国债到期收益率:10年期限利差 资料来源：wind，国联证券研究所 信用利差方面，除二级资本债外其余品种利差走阔。二级资本债与国债一年期/五年期信用利差分别下降0.36BP/下降4.49BP；企业债与国债一年期/五年期信用利差分别上升4.14BP/上升1.41BP；中短期票据与国债一年期/五年期信用利差分别上升3.24BP/上升0.93BP。 图表3：一年期信用利差% 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 中债商业银行二级资本债到期收益率(AAA-):1年-中国:中债国债到期收益率:1年中债企业债到期收益率(AAA):1年-中国:中债国债到期收益率:1年 中债中短期票据到期收益率(AAA):1年-中国:中债国债到期收益率:1年 资料来源：wind，国联证券研究所 图表4：五年期信用利差% 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 中债商业银行二级资本债到期收益率(AAA-):5年-中债国债到期收益率:5 年 中债企业债到期收益率(AAA):5年-中债国债到期收益率:5年 中债中短期票据到期收益率(AAA):5年-中债国债到期收益率:5年 资料来源：wind，国联证券研究所 整体来看，本周债券资产收涨。中债新综合财富指数收益率本周录得0.16%，中债国债及政策性银行债财富指数与中债信用债总财富指数收益率分别录得 0.22%/0.14%。 图表5：债券资产收益表现 0.25% 0.20% 0.15% 0.10% 0.05% 0.00% 资料来源：wind，国联证券研究所 2.本周资金面表现 本周央行公开市场操作净回笼9260亿元，其中开展7天逆回购18980亿元，到 期28240亿元。 图表6：公开市场操作情况（亿元） 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 中国:公开市场操作:货币投放中国:公开市场操作:货币回笼中国:公开市场操作:货币净投放 资料来源：wind，国联证券研究所 政策利率本周无变化。 短期资金利率方面，DR001与DR007分别报收1.62%/1.76%，较上周收盘分别上升3.01BP/下降33.33BP；R001与R007分别报收1.70%/1.88%，较上周收盘分别上升1.52BP/下降52.71BP；R007-DR007为12.03BP，较上周收盘下降19.38BP，整体资金面边际转松。 图表7：政策利率% 资料来源：wind，国联证券研究所 图表8：短期资金利率% 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 R007-DR007DR001DR007R001R007 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 资料来源：wind，国联证券研究所 3.本周纯债基金表现 本周债券基金上涨。中长期纯债型基金收益为0.12%，短期纯债与指数型债券基金净值均上涨0.09%。 图表9：纯债基金分类表现 0.14% 0.12% 0.10% 0.08% 0.06% 0.04% 0.02% 0.00% 中长期纯债型基金短期纯债型基金被动指数债券型基金 资料来源：wind，国联证券研究所 我们对成立时间满一年，并且规模大于1亿的纯债基金进行筛选。本周业绩排名靠前的基金情况如下表所示，表格中久期、杠杆率、利率债与信用债仓位数据均来自最新一期季报。 图表10：本周业绩排名前列纯债基金 基金类别 基金代码 基金名称 基金规模（亿元） 基金经理 本周收益率 今年以来收益率 久期 杠杆率 利率债仓位 信用债仓位 中长期纯债基金-定开型 016999.OF 上银聚嘉益一年定开 0.10 高永 0.54% 1.59% 0.76 101% 3% 81% 002356.OF 博时安泰18个月A 6.20 程卓 0.35% 3.68% 4.90 127% 33% 93% 014448.OF 安信永宁一年定开 8.20 宛晴 0.34% 5.87% 2.58 191% 0% 189% 004386.OF 广发汇安18个月A 5.06 郎振东 0.32% 2.96% 2.47 176% 0% 168% 006715.OF 东方永泰纯债1年定开A 10.41 车日楠 0.31% 5.11% 1.91 100% 0% 88% 中长期纯债基金-普通开放型 007214.OF 国泰惠丰纯债 0.52 李铭一 0.39% 2.35% 2.97 133% 81% 18% 009284.OF 上银慧丰利 9.98 高永,许佳 0.36% 1.27% 3.05 100% 95% 0% 006549.OF 国金惠盈纯债A 5.68 于涛 0.35% 4.75% 2.75 129% 42% 86% 010353.OF 南方崇元A 7.81 杜才超 0.34% 6.29% 3.64 139% 7% 128% 018253.OF 平安利率债A 1.01 张恒 0.31% 1.87% 12.13 100% 81% 0% 短期纯债基金 007901.OF 汇添富中短债A 61.82 徐光,何旻 0.23% 2.80% 1.05 136% 13% 122% 002504.OF 鹏华永达中短债6个月定开A 0.66 刘涛 0.22% 2.85% 0.33 101% 92% 0% 007194.OF 长城短债A 137.37 邹德立 0.20% 4.51% 1.08 131% 7% 122% 270043.OF 广发理财年年红 81.05 吴迪 0.18% 1.94% 0.33 172% 0% 171% 008204.OF 交银稳利中短债A 125.31 黄莹洁 0.17% 4.24% 1.72 126% 7% 117% 被动指数债券基金（除ETF） 013138.OF 上银中债5-10年国开债 15.08 许佳 0.30% 3.57% 8.03 135% 135% 0% 001021.OF 华夏亚债中国A 103.75 刘薇 0.24% 3.07% 8.70 109% 104% 0% 006961.OF 南方7-10年国开债A 5.03 朱佳 0.23% 3.97% 6.72 114% 112% 0% 003376.OF 广发7-10年国开行A 107.34 王予柯,吴迪 0.23% 4.07% 6.83 110% 109% 0% 008054.OF 汇添富中债7-10年国开债A 1.43 何旻,李伟 0.22% 4.28% 6.44 118