纯债基金投资周报

│ 纯债基金投资周报 作者 分析师：朱人木 证券研究报告2023年10月07日 ——2023/9/25-2023/9/28 本周债券市场表现 利率方面，本周一年期、十年期、三十年期国债到期收益率分别较上周下降2.00BP/上升1.75BP/上升1.82BP。十年期债券到期收益率与一年期债券到期收益率的期限利差较上周上升3.75BP；三十年债券到期收益率与十年期债券到期收益率的期限利差较上周上升0.07BP。 信用利差方面，二级资本债与国债一年期/五年期信用利差分别上升7.91BP/下降1.40BP；企业债与国债一年期/五年期信用利差分别下降 0.98BP/下降0.73BP；中短期票据与国债一年期/五年期信用利差分别上升 1.24BP/上升2.05BP。 本周资金面表现 本周央行公开市场操作净投放11570亿元，其中开展逆回购19280亿元， 到期7710亿元。10月7日至10月13日逆回购合计到期24470亿元。短期资金利率方面，DR001与DR007较上周收盘分别上升30.43BP/上升22.07BP；R007-DR007为33.24BP，较上周收盘上升22.66BP，整体资金面紧张。 建议关注基金 本周债券基金上涨。中长期纯债与指数型债券基金净值均上涨0.08%，短期纯债型基金收益为0.07%。 1—8月份，规上工业企业利润加速恢复，降幅较1—7月份收窄3.8个百分点。9月制造业PMI为50.2%，较上月上升0.5个百分点，4月份以来首次回升至扩张区间。产需均有所改善，同时原材料价格指数由于大宗商品的涨价和采购量的上升连续回升。但值得注意的是，新出口订单指数为47.8%，虽较上月上升1.1个百分点，外需仍较为疲软。建筑业商务活动指数为56.2%，较上月上升2.4个百分点，整体生产施工加快，但地产高频数据表明需求仍较弱，且库存处较高水平。 货币政策方面，人民银行货币政策委员会2023年第三季度例会指出，要持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节；在总量上，加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。这表明后续货币政策仍将偏宽松。内蒙古自治区率先启动特殊再融资债，我们预计债务压力较大地区的化债方案将陆续落地。目前对于债市而言，股市风险偏好的上升、稳增长政策的密集落地、经济数据的边际回暖以及跨季资金面收敛均对其产生一定程度的压制。我们认为短期在货币政策宽松的背景下利率会呈现震荡态势，近期经济数据的企稳和稳增长政策的加速落地可能加大债市的波动，但整体调整空间有限。可以考虑债市短期回调后适当拉长久期，同时节后短端利率有望回落。建议关注中短久期，高等级信用债打底，流动性较好且利率债波段交易能力较强的产品，同时，也可逐步关注跨季后二永债配置比例较高的中短久期基金表现：汇添富中高等级信用债A、万家鑫融纯债A、长盛安逸纯债A、长信富安纯债半年A。 风险提示：本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。本报告基于基金净值数据、定期报告数据为基础的有限研究，不构成投资建议。此外基金风格变化风险、信用风险、利率风险也需投资者考虑。 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人：干露 邮箱：ganl@glsc.com.cn 相关报告 1、《北向转流入，两融延续流入：——周报 20230922》2023.09.24 2、《市场回调震荡，基金发行热度维持：——基金周报2023.9.18-2023.9.22》2023.09.24 金融工程 金融工程定期 正文目录 1.本周债券市场表现3 2.本周资金面表现5 3.本周纯债基金表现7 4.建议关注基金9 5.风险提示10 图表目录 图表1：1y&10y国债收益率及期限利差走势%3 图表2：10y&30y国债收益率及期限利差走势%3 图表3：一年期信用利差%4 图表4：五年期信用利差%4 图表5：债券资产收益表现5 图表6：公开市场操作情况（亿元）5 图表7：政策利率%6 图表8：短期资金利率%6 图表9：纯债基金分类表现7 图表10：本周业绩排名前列纯债基金7 图表11：建议关注基金列表10 1.本周债券市场表现 利率方面，本周一年期、十年期、三十年期国债到期收益率分别报收2.17%/2.68%/3.00%，较上周分别下降2.00BP/上升1.75BP/上升1.82BP。十年期债券到期收益率与一年期债券到期收益率的期限利差为50.74BP，较上周上升3.75BP；三十年债券到期收益率与十年期债券到期收益率的期限利差为32.71BP，较上周上升0.07BP。 图表1：1y&10y国债收益率及期限利差走势% 3.20 2.70 2.20 1.70 1.20 中国:中债国债到期收益率:10年中国:中债国债到期收益率:1年期限利差 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 资料来源：wind，国联证券研究所 图表2：10y&30y国债收益率及期限利差走势% 3.40 0.42 3.20 0.40 3.00 0.38 2.80 0.36 2.60 0.34 2.40 0.32 2.20 0.30 中债国债到期收益率:30年 中国:中债国债到期收益率:10年期限利差 资料来源：wind，国联证券研究所 信用利差方面，二级资本债与国债一年期/五年期信用利差分别上升7.91BP/下 降1.40BP；企业债与国债一年期/五年期信用利差分别下降0.98BP/下降0.73BP；中短期票据与国债一年期/五年期信用利差分别上升1.24BP/上升2.05BP。 图表3：一年期信用利差% 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 中债商业银行二级资本债到期收益率(AAA-):1年-中国:中债国债到期收益率:1年 中债企业债到期收益率(AAA):1年-中国:中债国债到期收益率:1年 中债中短期票据到期收益率(AAA):1年-中国:中债国债到期收益率:1年 资料来源：wind，国联证券研究所 图表4：五年期信用利差% 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 中债商业银行二级资本债到期收益率(AAA-):5年-中债国债到期收益率:5年 中债企业债到期收益率(AAA):5年-中债国债到期收益率:5年 中债中短期票据到期收益率(AAA):5年-中债国债到期收益率:5年 资料来源：wind，国联证券研究所 整体来看，本周债券资产小幅上涨。中债新综合财富指数收益率本周录得-0.01%，中债国债及政策性银行债财富指数与中债信用债总财富指数收益率分别录得0.01%/0.07%。 图表5：债券资产收益表现 0.08% 0.07% 0.06% 0.05% 0.04% 0.03% 0.02% 0.01% 0.00% -0.01% -0.02% 资料来源：wind，国联证券研究所 2.本周资金面表现 本周央行公开市场操作净投放11570亿元，其中开展逆回购19280亿元，到期 7710亿元。10月7日至10月13日逆回购合计到期24470亿元。 图表6：公开市场操作情况（亿元） 00 00 00 0 2023-01-062023-02-062023-03-062023-04-062023-05-062023-06-062023-07-062023-08-062023-09-06 00 40,000 30,0 20,0 10,0 -10,0 -20,000 中国:公开市场操作:货币投放中国:公开市场操作:货币回笼中国:公开市场操作:货币净投放 资料来源：wind，国联证券研究所 政策利率本周无变化。 短期资金利率方面，DR001与DR007分别报收2.19%/2.24%，较上周收盘分别上升30.43BP/上升22.07BP；R001与R007分别报收2.24%/2.57%，较上周收盘分别上升26.82BP/上升44.73BP；R007-DR007为33.24BP，较上周收盘上升22.66BP，整体资金面紧张。 图表7：政策利率% 资料来源：wind，国联证券研究所 图表8：短期资金利率% 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 R007-DR007DR001DR007R001R007 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 资料来源：wind，国联证券研究所 3.本周纯债基金表现 本周债券基金上涨。中长期纯债与指数型债券基金净值均上涨0.08%，短期纯债型基金收益为0.07%。 图表9：纯债基金分类表现 0.08% 0.08% 0.08% 0.08% 0.07% 0.07% 0.07% 0.07% 0.07% 0.06% 中长期纯债型基金短期纯债型基金被动指数债券型基金 资料来源：wind，国联证券研究所 我们对成立时间满一年，并且规模大于1亿的纯债基金进行筛选。本周业绩排名靠前的基金情况如下表所示，表格中久期、杠杆率、利率债与信用债仓位数据均来自最新一期季报。 图表10：本周业绩排名前列纯债基金 基金类别 基金代码 基金名称 基金规模（亿元） 基金经理 本周收益率 今年以来收益率 久期 杠杆率 利率债仓位 信用债仓位 中长期纯债基金-定开型 007769.OF 东兴兴瑞一年定开A 15.36 司马义买买提 0.48% 9.26% 0.80 150% 0% 148% 015018.OF 西部利得双兴一年定开 5.11 刘心峰,李安然 0.41% 4.47% 1.82 141% 0% 139% 012092.OF 银华信用精选两年定开 4.04 边慧,叶青 0.26% 3.81% 1.41 123% 0% 122% 009461.OF 东方臻萃3个月定开债A 5.40 车日楠 0.26% 6.76% 1.84 101% 0% 99% 005070.OF 长江乐丰纯债定期开放 4.20 陆威 0.21% 4.04% 1.85 139% 17% 60% 中长期纯债基金-普通开放型 014779.OF 尚正臻利A 2.14 段吉华 0.25% 1.63% 0.77 136% 6% 130% 003315.OF 景顺长城政策性金融债A 44.64 何江波,陈健宾 0.21% 2.17% 1.55 134% 133% 0% 002438.OF 创金合信尊盛 10.09 郑振源 0.19% 3.52% 4.80 135% 29% 102% 007546.OF 融通增享纯债A 10.02 刘舒乐,刘力宁 0.19% 2.42% 0.62 107% 53% 52% 002550.OF 嘉实稳荣 13.03 程剑,闵锐 0.18% 3.62% 1.22 137% 9% 126% 短期纯债基金 000487.OF 嘉实3个月理财A 52.74 张文玥 0.31% 1.80% 0.00 100% 0% 0% 004667.OF 招商招财通A 6.39 向霈,张宜杰 0.16% 1.56% 0.01 100% 0% 17% 006772.OF 汇添富丰润中短债A 2.12 杨靖 0.15% 2.36% 1.74 106% 91% 14% 004614.OF 鹏扬利泽A 98.57 陈钟闻,焦翠 0.14% 2.34% 1.60 100% 5% 87% 008587.OF 淳厚中短债A 2.21 祁洁萍,江文军 0.13% 2.88% 3.47 118% 20% 97% 被动指数债券基金（除ETF） 005838.OF 创金合信中债1-3年政策金融债A 1.03 闫一帆,吕沂洋,孙霄宇 0.16% 2.02% 1.36 115% 11