纯债基金投资周报

│ 纯债基金投资周报 作者 分析师：朱人木 证券研究报告 2023年08月27日 ——2023/8/21-2023/8/25 本周债券市场表现 利率方面，本周一年期、十年期、三十年期国债到期收益率分别报收1.90%/2.57%/2.89%,较上周分别上升6.28BP/上升0.63BP/下降3.48BP，短端利率相对上行幅度较大，超长债表现较好。十年期债券到期收益率与一年期债券到期收益率的期限利差为67.5BP，较上周下降5.6BP；三十年债券到期收益率与十年期债券到期收益率的期限利差为31.8BP，较上周下降4.1BP。 信用利差方面，一年期和五年期不同品种信用债的信用利差均小幅收窄，短久期二级资本债表现较好。二级资本债与国债一年期/五年期信用利差分别下行7.8BP/0.15BP；企业债与国债一年期/五年期信用利差分别下行2BP/6.4BP；中短期票据与国债一年期/五年期信用利差分别下行 3.4BP/4.4BP。 本周债券资产实现正收益，信用债和利率债表现相当。中债新综合财富指数收益率本周录得0.13%，中债国债及政策性银行债财富指数与中债信用债总财富指数收益率均录得0.09%。 本周资金面表现 本周央行公开市场操作净回笼470亿元，其中开展7天逆回购7280亿元，到期7750亿元。政策利率方面，8月21日1年期LPR调降10BP至3.45%，5年期LPR未调降，维持在4.2%，较市场预期降幅小。短期资金利率方面，DR001与DR007分别报收1.83%/1.95%，较上周收盘分别下降11BP/上升2.8BP；R007-DR007为16.3BP，较上周收盘上行7.6BP，整体资金面收敛。 建议关注基金 本周主动型债券基金业绩表现较被动更优。中长期纯债与短期纯债型基金收益均为0.05%，指数型债券基金净值微幅上涨，录得-0.0033%。 7月经济数据表明经济复苏仍然承压，消费动能有所放缓，地产销售与投资进一步下行，此前表现较强的制造业与基建投资也有回落，工业生产也低于预期。短期来看，经济基本面偏弱，利多债市因素仍然会占主导地位，使10年期国债利率继续震荡下行。长期来看，虽然目前经济承压，但也表现出了一定的韧性，在进入四季度后，随着经济逐渐修复、稳增长政策生效，以及补库周期的开启，利率中枢将呈现缓慢上升态势。 本周5年期LPR维持不变，“宽信用”预期下降，货币政策仍会持续维持宽松基调，刺激实体融资需求，支撑需求回升。同时本周股市跌幅较大，债市情绪向好，具备投资价值。建议关注整体适当拉长久期，高等级信用债打底，配置超长债或短久期二级资本债增厚收益的主动产品及期限在5-10年的被动产品：招商招兴定开A、易方达恒裕一年定开、中航瑞华ESG一年定开A、创金合信尊盛、国泰上证10年期国债ETF、海富通上证10年期地方政府债ETF、平安5-10年期国债活跃券ETF。 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人：干露 邮箱：ganl@glsc.com.cn 风险提示：本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。本报告基于基金净值数据、定期报告数据为基础的有限研究，不构成投资建议。此外基金风格变化风险、信用风险、利率风险也需投资者考虑。 相关报告 1、《A股8月第4周(8.21-8.27)因子周报：反转因子走强，量化指增产品跑赢市场》2023.08.262、《经济弱复苏延续：——周报20230818》 2023.08.20 金融工程 金融工程定期 正文目录 1.本周债券市场表现3 2.本周资金面表现6 3.本周纯债基金表现7 4.建议关注基金10 5.风险提示11 图表目录 图表1：1y&10y国债收益率及期限利差走势%3 图表2：10y&30y国债收益率及期限利差走势%3 图表3：一年期信用利差%4 图表4：五年期信用利差%5 图表5：债券资产收益表现5 图表6：公开市场操作情况（亿元）6 图表7：政策利率%7 图表8：短期资金利率%7 图表9：纯债基金分类表现8 图表10：本周业绩排名前列纯债基金8 图表11：建议关注基金列表10 1.本周债券市场表现 利率方面，本周一年期、十年期、三十年期国债到期收益率分别报收1.90%/2.57%/2.89%,较上周分别上升6.28BP/上升0.63BP/下降3.48BP，短端利率相对上行幅度较大，超长债表现较好。十年期债券到期收益率与一年期债券到期收益率的期限利差为67.5BP，较上周下降5.6BP；三十年债券到期收益率与十年期债券到期收益率的期限利差为31.8BP，较上周下降4.1BP。 图表1：1y&10y国债收益率及期限利差走势% 3.20 2.70 2.20 1.70 1.20 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 中国:中债国债到期收益率:10年中国:中债国债到期收益率:1年期限利差 资料来源：wind，国联证券研究所 图表2：10y&30y国债收益率及期限利差走势% 3.40 0.42 3.20 0.40 3.00 0.38 2.80 0.36 2.60 0.34 2.40 0.32 2.20 0.30 中债国债到期收益率:30年中国:中债国债到期收益率:10年 期限利差 资料来源：wind，国联证券研究所 信用利差方面，一年期和五年期不同品种信用债的信用利差均小幅收窄，短久期二级资本债表现较好。二级资本债与国债一年期/五年期信用利差分别下行7.8BP/0.15BP；企业债与国债一年期/五年期信用利差分别下行2BP/6.4BP；中短期票据与国债一年期/五年期信用利差分别下行3.4BP/4.4BP。 图表3：一年期信用利差% 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 中债商业银行二级资本债到期收益率(AAA-):1年-中国:中债国债到期收益率:1年 中债企业债到期收益率(AAA):1年-中国:中债国债到期收益率:1年 中债中短期票据到期收益率(AAA):1年-中国:中债国债到期收益率:1年 资料来源：wind，国联证券研究所 图表4：五年期信用利差% 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 中债商业银行二级资本债到期收益率(AAA-):5年-中债国债到期收益率:5年 中债企业债到期收益率(AAA):5年-中债国债到期收益率:5年 中债中短期票据到期收益率(AAA):5年-中债国债到期收益率:5年 资料来源：wind，国联证券研究所 整体来看，本周债券资产实现正收益，信用债和利率债表现相当。中债新综合财富指数收益率本周录得0.13%，中债国债及政策性银行债财富指数与中债信用债总财富指数收益率均录得0.09%。 图表5：债券资产收益表现 0.14% 0.12% 0.10% 0.08% 0.06% 0.04% 0.02% 0.00% 资料来源：wind，国联证券研究所 2.本周资金面表现 本周央行公开市场操作净回笼470亿元，其中开展7天逆回购7280亿元，到 期7750亿元；此外国库现金定存净投放100亿元，其中到期600亿元，投放500亿元。 图表6：公开市场操作情况（亿元） 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2023/01/062023/02/062023/03/062023/04/062023/05/062023/06/062023/07/062023/08/06 -10,000 -20,000 中国:公开市场操作:货币投放中国:公开市场操作:货币回笼中国:公开市场操作:货币净投放 资料来源：wind，国联证券研究所 政策利率方面，8月21日1年期LPR调降10BP至3.45%，5年期LPR未调降，维持在4.2%，较市场预期降幅小。 短期资金利率方面，DR001与DR007分别报收1.83%/1.95%，较上周收盘分别下降11BP/上升2.8BP；R001与R007分别报收1.92%/2.11%，较上周收盘分别下降13.7BP/上升10.4BP；R007-DR007为16.3BP，较上周收盘上行7.6BP，整体资金面收敛。 图表7：政策利率% 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 中国:贷款市场报价利率(LPR):1年中国:贷款市场报价利率(LPR):5年中期借贷便利(MLF):利率:1年 资料来源：wind，国联证券研究所 图表8：短期资金利率% 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 R007-DR007DR001DR007R001R007 资料来源：wind，国联证券研究所 3.本周纯债基金表现 本周主动型债券基金业绩表现较被动更优。中长期纯债与短期纯债型基金收益均为0.05%，指数型债券基金净值微幅上涨，录得-0.0033%。 图表9：纯债基金分类表现 0.06% 0.05% 0.04% 0.03% 0.02% 0.01% 0.00% 中长期纯债型基金短期纯债型基金被动指数债券型基金 资料来源：wind，国联证券研究所 我们对成立时间满一年，并且规模大于1亿的纯债基金进行筛选。本周业绩排名靠前的基金情况如下表所示，表格中久期、杠杆率、利率债与信用债仓位数据均来自最新一期季报。 图表10：本周业绩排名前列纯债基金 基金类 基金代 基金名 基金规 基金经 本周收 今年以 久期 杠杆率 利率债 信用债 别 码 称 模（亿 理 益率 来收益 仓位 仓位 元） 率 中长期 007769. 东兴兴 15.36 司马义 0.46% 8.23% 0.80 150% 0% 148% 纯债基 OF 瑞一年 买买提 金-定开 定开A 型 007158. 平安合 9.89 张璐 0.38% 4.06% 0.34 113% 31% 79% OF 盛定期开放 009605. 安信永 10.91 祝璐琛 0.33% 5.15% 2.15 119% 34% 85% OF 顺一年定开债 008678. 财通兴 9.08 张婉玉 0.33% 5.80% 2.50 108% 2% 105% OF 利纯债12个月定开 006994. 国泰瑞 16.89 魏伟 0.32% 3.62% 0.62 105% 27% 75% OF 安三个月定开 中长期 010856. 民生加 22.31 刘昊 0.32% 3.11% 3.51 100% 44% 56% 纯债基 OF 银恒泽 金-普通 002775. 博时景 8.04 程卓 0.26% 5.67% 2.74 108% 6% 96% 开放型 OF 兴纯债 000694. 鑫元鸿 1.14 赵慧 0.26% 2.38% 1.40 100% 90% 9% OF 利A 003290. 长城久 8.13 吴冰燕 0.25% 4.30% 0.82 117% 31% 84% OF 稳A 003837. 东方臻 17.09 车日楠 0.25% 4.60% 0.35 106% 19% 83% OF 享纯债A 短期纯 014655. 中融益 1.92 韩正宇, 0.32% 3.18% 0.38 110% 9% 69% 债基金 OF 海30天 潘巍 滚动A 003009. 中融盈 1.36 韩正宇, 0.17% 3.47% 0.73 133% 8% 121% OF 泽中短 潘巍 债A 007529. 嘉实汇 169.78 王立芹, 0.17% 3.87% 1.73 134% 14% 120% OF 鑫中短 赵国英 债A 004907. 长安泓 30.56 杨严 0.15% 4.07% 0.35 100% 20% 70% OF 沣中短债A 00