纯债基金投资周报

│ 纯债基金投资周报 作者 分析师：朱人木 证券研究报告 2023年09月24日 ——2023/9/18-2023/9/22 本周债券市场表现 利率方面，本周一年期、十年期、三十年期国债到期收益率较上周分别上升6.50BP/上升3.76BP/上升1.31BP，长短端利率均走弱。十年期债券到期收益率与一年期债券到期收益率的期限利差较上周下降2.74BP；三十年债券到期收益率与十年期债券到期收益率的期限利差较上周下降2.45BP。信用利差方面，多数信用债利差均有不同程度收窄。二级资本债与国债一年期/五年期信用利差分别下降7.45BP/上升3.34BP；企业债与国债一年期 /五年期信用利差分别下降6.60BP/下降2.39BP；中短期票据与国债一年期 /五年期信用利差分别下降7.33BP/下降2.52BP。 本周资金面表现 本周央行公开市场操作净投放5520亿元，其中开展逆回购12560亿元，到 期7040亿元。 政策利率本周无变化，一年期和五年期LPR保持不变。 短期资金利率方面，DR001与DR007较上周收盘分别下降6.07BP/上升28.78BP，资金面收敛。 建议关注基金 本周债券基金除被动指数基金外上涨，其中短期纯债型和中长期纯债型基金收益为0.06%/0.03%，指数型债券基金净值下跌0.03%。 本周在市场不确定下，股债跷跷板现象明显。9月21日美联储FOMC议息会议宣布联邦基金利率目标区间仍维持在5.25%-5.5%，保持高位。点阵图意外鹰派，预计今年可能还有一次25BP的加息。近期油价等能源价格的飙升加剧了通胀压力，未来逐渐增强的加息预期或对A股产生压制。9月22日财政部发布消息，中美双方商定成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”，两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。结合周五北上资金回流，预计短期内或对股市产生一定提振作用。 政策方面，本周房地产方面再迎利好，9月20日广州发布《关于优化我市房地产市场平稳健康发展政策的通知》，成为首个官宣放松限购的一线城市。但地产高频数据表明需求仍较弱，且地产库存仍处较高水平，投资端增速可能还有一定的下行压力。目前对于债市而言，股市风险偏好的上升、稳增长政策的密集落地、经济数据的边际回暖以及跨季资金面收敛均对其产生一定程度的压制。我们认为短期经济基本面呈现弱复苏态势，货币政策仍偏宽松，利率会在低位震荡，但近期稳增长政策的加速落地可能加大债市的波动。建议关注中短久期，高等级信用债打底，流动性较好且利率债波段交易能力较强的产品，同时，也可逐步关注跨季后二永债配置比例较高的中短久期基金表现：汇添富中高等级信用债A、万家鑫融纯债A、长盛安逸纯债A、长信富安纯债半年A。 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人：干露 邮箱：ganl@glsc.com.cn 风险提示：本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。本报告基于基金净值数据、定期报告数据为基础的有限研究，不构成投资建议。此外基金风格变化风险、信用风险、利率风险也需投资者考虑。 相关报告 1、《宏观环境短期企稳，中期有望反转：——周报 20230915》2023.09.18 2、《纯债基金投资周报：——2023/9/11- 2023/9/15》2023.09.17 金融工程 金融工程定期 正文目录 1.本周债券市场表现3 2.本周资金面表现5 3.本周纯债基金表现7 4.建议关注基金9 5.风险提示9 图表目录 图表1：1y&10y国债收益率及期限利差走势%3 图表2：10y&30y国债收益率及期限利差走势%3 图表3：一年期信用利差%4 图表4：五年期信用利差%4 图表5：债券资产收益表现5 图表6：公开市场操作情况（亿元）5 图表7：政策利率%6 图表8：短期资金利率%6 图表9：纯债基金分类表现7 图表10：本周业绩排名前列纯债基金7 图表11：建议关注基金列表9 1.本周债券市场表现 利率方面，本周一年期、十年期、三十年期国债到期收益率分别报收2.20%/2.68%/3.00%，较上周分别上升6.50BP/上升3.76BP/上升1.31BP，长短端利率均走弱。十年期债券到期收益率与一年期债券到期收益率的期限利差为47.99BP，较上周下降2.74BP；三十年债券到期收益率与十年期债券到期收益率的期限利差为31.95BP，较上周下降2.45BP。 图表1：1y&10y国债收益率及期限利差走势% 3.20 2.70 2.20 1.70 1.20 中国:中债国债到期收益率:10年中国:中债国债到期收益率:1年期限利差 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 资料来源：wind，国联证券研究所 图表2：10y&30y国债收益率及期限利差走势% 3.40 0.42 3.20 0.40 3.00 0.38 2.80 0.36 2.60 0.34 2.40 0.32 2.20 0.30 中债国债到期收益率:30年 中国:中债国债到期收益率:10年期限利差 资料来源：wind，国联证券研究所 信用利差方面，多数信用债利差均有不同程度收窄。二级资本债与国债一年期/ 五年期信用利差分别下降7.45BP/上升3.34BP；企业债与国债一年期/五年期信用利差分别下降6.60BP/下降2.39BP；中短期票据与国债一年期/五年期信用利差分别下降7.33BP/下降2.52BP。 图表3：一年期信用利差% 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 中债商业银行二级资本债到期收益率(AAA-):1年-中国:中债国债到期收益率:1年中债企业债到期收益率(AAA):1年-中国:中债国债到期收益率:1年 中债中短期票据到期收益率(AAA):1年-中国:中债国债到期收益率:1年 资料来源：wind，国联证券研究所 图表4：五年期信用利差% 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 中债商业银行二级资本债到期收益率(AAA-):5年-中债国债到期收益率:5年 中债企业债到期收益率(AAA):5年-中债国债到期收益率:5年 中债中短期票据到期收益率(AAA):5年-中债国债到期收益率:5年 资料来源：wind，国联证券研究所 整体来看，除信用债指数外，其余债券资产本周收益为负。中债新综合财富指数收益率本周录得-0.08%，中债国债及政策性银行债财富指数与中债信用债总财富指数收益率分别录得-0.16%/0.09%。 图表5：债券资产收益表现 0.10% 0.05% 0.00% -0.05% -0.10% -0.15% -0.20% 资料来源：wind，国联证券研究所 2.本周资金面表现 本周央行公开市场操作净投放5520亿元，其中开展逆回购12560亿元，到期 7040亿元。 图表6：公开市场操作情况（亿元） 40,000 00 00 00 0 2023-01-06 00 2023-02-062023-03-06 2023-04-062023-05-062023-06-062023-07-062023-08-062023-09-06 30,0 20,0 10,0 -10,0 -20,000 中国:公开市场操作:货币投放中国:公开市场操作:货币回笼中国:公开市场操作:货币净投放 资料来源：wind，国联证券研究所 政策利率本周无变化，一年期和五年期LPR保持不变。 短期资金利率方面，DR001与DR007分别报收1.69%/2.20%，较上周收盘分别下降6.07BP/上升28.78BP；R001与R007分别报收1.79%/2.26%，较上周收盘分别下降4.87BP/上升23.13BP；R007-DR007为5.97BP，较上周收盘下降5.65BP，整体资金面收敛。 图表7：政策利率% 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2023/1/3 2023/1/11 2023/1/19 2023/2/1 2023/2/9 2023/2/17 2023/2/27 2023/3/7 2023/3/15 2023/3/23 2023/3/31 2023/4/11 2023/4/19 2023/4/26 2023/5/8 2023/5/16 2023/5/24 2023/6/1 2023/6/9 2023/6/19 2023/6/28 2023/7/6 2023/7/14 2023/7/24 2023/8/1 2023/8/9 2023/8/17 2023/8/25 2023/09/04 2023/09/12 2023/09/20 2.00 中国:贷款市场报价利率(LPR):1年中国:贷款市场报价利率(LPR):5年中期借贷便利(MLF):利率:1年 资料来源：wind，国联证券研究所 图表8：短期资金利率% 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 R007-DR007DR001DR007R001R007 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 资料来源：wind，国联证券研究所 3.本周纯债基金表现 本周债券基金除被动指数基金外上涨，其中短期纯债型和中长期纯债型基金收益为0.06%/0.03%，指数型债券基金净值下跌0.03%。 图表9：纯债基金分类表现 0.07% 中长期纯债型基金 短期纯债型基金 被动指数债券型基金 0.06% 0.05% 0.04% 0.03% 0.02% 0.01% 0.00% -0.01% -0.02% -0.03% -0.04% 资料来源：wind，国联证券研究所 我们对成立时间满一年，并且规模大于1亿的纯债基金进行筛选。本周业绩排名靠前的基金情况如下表所示，表格中久期、杠杆率、利率债与信用债仓位数据均来自最新一期季报。 图表10：本周业绩排名前列纯债基金 基金类别 基金代码 基金名称 基金规模（亿元） 基金经理 本周收益率 今年以来收益率 久期 杠杆率 利率债仓位 信用债仓位 中长期纯债基金-定开型 007769.OF 东兴兴瑞一年定开A 15.36 司马义买买提 0.50% 9.08% 0.80 150% 0% 148% 008503.OF 国寿安保泰瑞纯债一年定开债 42.44 陶尹斌 0.32% 4.41% 2.70 157% 1% 152% 012092.OF 银华信用精选两年定开 4.04 边慧,叶青 0.30% 3.71% 1.41 123% 0% 122% 009461.OF 东方臻萃3个月定开债A 5.40 车日楠 0.28% 6.65% 1.84 101% 0% 99% 004386.OF 广发汇安18个月A 5.02 郎振东 0.27% 2.55% 2.47 176% 0% 168% 中长期纯债基金-普通开放型 002569.OF 博时裕弘纯债 1.33 王惟 2.37% 4.15% 1.45 117% 116% 0% 013494.OF 华泰柏瑞锦元 5.23 罗远航 1.43% 3.17% 1.80 125% 6% 114% 015022.OF 万家安恒纯债3个月持有A 10.90 谷丹青 0.52% 2.18% 0.95 117% 6% 106% 007676.OF 蜂巢添汇纯债A 5.12 廖新昌,王宏 0.29% 6.64% 1.59 100% 0% 92% 163907.OF 中海惠裕纯债 10.31 邵强 0.25% 3.54% 0.28 124% 52% 71% 短期纯债基金 014882.OF 鑫元悦享60天滚动中短债A 1.87 赵慧,黄轩 0.15% 3.17% 0.88 126% 5% 118% 007194.OF 长