纯债基金投资周报

│ 纯债基金投资周报 作者 分析师：朱人木 证券研究报告 2023年10月15日 ——2023/10/7-2023/10/13 本周债券市场表现 利率方面，本周一年期、十年期、三十年期国债到期收益率较上周分别上升1.00BP/下降0.49BP/下降0.70BP。十年期债券到期收益率与一年期债券到期收益率的期限利差较上周下降1.49BP；三十年债券到期收益率与十年期债券到期收益率的期限利差较上周下降0.21BP。 信用利差方面，多数品种信用利差小幅走阔。二级资本债与国债一年期/五年期信用利差分别上升1.00BP/上升2.58BP；企业债与国债一年期/五年期信用利差分别上升3.64BP/下降0.10BP；中短期票据与国债一年期/五年期信用利差分别上升3.38BP/上升1.51BP。 本周资金面表现 本周央行公开市场操作净回笼17810亿元。短期资金利率方面，DR001与DR007较上周收盘分别下降45.79BP/下降35.25BP；R007-DR007较上周收盘下降18.87BP，整体资金面边际转松。 建议关注基金 本周债券基金上涨，短期纯债型基金表现较优。短期纯债型基金收益为 0.13%，中长期纯债与指数型债券基金净值均上涨0.10%。 9月份社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元，高于 市场预期。人民币贷款增加2.31万亿元，同比减少1764亿元，略低于市场预期，其中居民短贷与中长贷均同比多增，企业融资低于去年同期水平。M2-M1小幅收窄，仍处于较高水平，其中M2同比回落速度快于M1，与财政存款同比减少有关。 9月CPI主要由于猪价同比降幅较大，同比持平，环比上涨0.2%；核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.1%。9月PPI主要受油价上涨、金属行业需求改善影响，同比下降2.5%，较上月降幅收窄0.5pct，环比上涨0.4%。整体来看，CPI与PPI均略低于市场预期，国内物价仍在低位波动。 9月中国美元计价的出口同比增速为-6.2%，较上月回升2.6pct。9月出口的改善是外需韧性、海外补库存、出口价格回升、中外交往的进一步恢复和偏弱的人民币汇率等多方面因素共同作用的结果。 目前对于债市而言，股市风险偏好的上升、稳增长政策的密集落地、经济数据的边际回暖以及资金面偏紧均对其产生一定程度的压制。我们认为短期在货币政策宽松的背景下利率会呈现震荡态势，近期经济数据的企稳和稳增长政策及财政政策的发力可能加大债市的波动，但9月金融数据表明市场主体需求仍有待进一步提振，债市整体调整空间有限，可以考虑债市短期回调后适当拉长久期。同时随着资金面边际转松，短期利率也有望回落。建议关注中短久期，高等级信用债打底，流动性较好且利率债波段交易能力较强的产品，也可逐步关注二永债配置比例较高的中短久期基金表现：长盛安逸纯债A、长信富安纯债半年A、鹏华丰享、中银汇享、长盛盛和A。 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人：干露 邮箱：ganl@glsc.com.cn 风险提示：本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。本报告基于基金净值数据、定期报告数据为基础的有限研究，不构成投资建议。此外基金风格变化风险、信用风险、利率风险也需投资者考虑。 相关报告 1、《市场分化震荡，基金发行热度降温：——基金周报2023.10.9-2023.10.13》2023.10.15 2、《北向偏好汽车、电子，ETF流入军工：——北向资金与ETF周报（10.09-10.14）》2023.10.14 金融工程 金融工程定期 正文目录 1.本周债券市场表现3 2.本周资金面表现5 3.本周纯债基金表现7 4.建议关注基金9 5.风险提示10 图表目录 图表1：1y&10y国债收益率及期限利差走势%3 图表2：10y&30y国债收益率及期限利差走势%3 图表3：一年期信用利差%4 图表4：五年期信用利差%4 图表5：债券资产收益表现5 图表6：公开市场操作情况（亿元）5 图表7：政策利率%6 图表8：短期资金利率%6 图表9：纯债基金分类表现7 图表10：本周业绩排名前列纯债基金7 图表11：建议关注基金列表9 1.本周债券市场表现 利率方面，本周一年期、十年期、三十年期国债到期收益率分别报收2.18%/2.67%/3.00%，较上周分别上升1.00BP/下降0.49BP/下降0.70BP。十年期债券到期收益率与一年期债券到期收益率的期限利差为49.25BP，较上周下降1.49BP；三十年债券到期收益率与十年期债券到期收益率的期限利差为32.50BP，较上周下降0.21BP。 图表1：1y&10y国债收益率及期限利差走势% 3.20 2.70 2.20 1.70 1.20 中国:中债国债到期收益率:10年中国:中债国债到期收益率:1年期限利差 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 资料来源：wind，国联证券研究所 图表2：10y&30y国债收益率及期限利差走势% 3.40 0.42 3.20 0.40 3.00 0.38 2.80 0.36 2.60 0.34 2.40 0.32 2.20 0.30 中债国债到期收益率:30年 中国:中债国债到期收益率:10年期限利差 资料来源：wind，国联证券研究所 信用利差方面，多数品种信用利差小幅走阔。二级资本债与国债一年期/五年期 信用利差分别上升1.00BP/上升2.58BP；企业债与国债一年期/五年期信用利差分别上升3.64BP/下降0.10BP；中短期票据与国债一年期/五年期信用利差分别上升3.38BP/上升1.51BP。 图表3：一年期信用利差% 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 中债商业银行二级资本债到期收益率(AAA-):1年-中国:中债国债到期收益率:1年中债企业债到期收益率(AAA):1年-中国:中债国债到期收益率:1年 中债中短期票据到期收益率(AAA):1年-中国:中债国债到期收益率:1年 资料来源：wind，国联证券研究所 图表4：五年期信用利差% 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 中债商业银行二级资本债到期收益率(AAA-):5年-中债国债到期收益率:5年 中债企业债到期收益率(AAA):5年-中债国债到期收益率:5年 中债中短期票据到期收益率(AAA):5年-中债国债到期收益率:5年 资料来源：wind，国联证券研究所 整体来看，本周债券资产实现负收益。中债新综合财富指数收益率本周录得-0.14%，中债国债及政策性银行债财富指数与中债信用债总财富指数收益率分别录得 -0.10%/-0.01%。 图表5：债券资产收益表现 0.00% -0.02% -0.04% -0.06% -0.08% -0.10% -0.12% -0.14% -0.16% 资料来源：wind，国联证券研究所 2.本周资金面表现 本周央行公开市场操作净回笼17810亿元，其中开展7天逆回购6660亿元，到 期3010亿元，14天逆回购到期21460亿元。 图表6：公开市场操作情况（亿元） 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 中国:公开市场操作:货币投放中国:公开市场操作:货币回笼中国:公开市场操作:货币净投放 资料来源：wind，国联证券研究所 政策利率本周无变化。 短期资金利率方面，DR001与DR007分别报收1.74%/1.88%，较上周收盘分别下降45.79BP/下降35.25BP；R001与R007分别报收1.81%/2.03%，较上周收盘分别下降42.85BP/下降54.12BP；R007-DR007为14.37BP，较上周收盘下降18.87BP，整体资金面边际转松。 图表7：政策利率% 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2023/1/3 2023/1/11 2023/1/19 2023/2/1 2023/2/9 2023/2/17 2023/2/27 2023/3/7 2023/3/15 2023/3/23 2023/3/31 2023/4/11 2023/4/19 2023/4/26 2023/5/8 2023/5/16 2023/5/24 2023/6/1 2023/6/9 2023/6/19 2023/6/28 2023/7/6 2023/7/14 2023/7/24 2023/8/1 2023/8/9 2023/8/17 2023/8/25 2023/09/04 2023/09/12 2023/09/20 2023/10/09 2.00 中国:贷款市场报价利率(LPR):1年中国:贷款市场报价利率(LPR):5年中期借贷便利(MLF):利率:1年 资料来源：wind，国联证券研究所 图表8：短期资金利率% 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 R007-DR007DR001DR007R001R007 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 资料来源：wind，国联证券研究所 3.本周纯债基金表现 本周债券基金上涨，短期纯债型基金表现较优。短期纯债型基金收益为0.13%，中长期纯债与指数型债券基金净值均上涨0.10%。 图表9：纯债基金分类表现 0.16% 0.14% 0.12% 0.10% 0.08% 0.06% 0.04% 0.02% 0.00% 中长期纯债型基金短期纯债型基金被动指数债券型基金 资料来源：wind，国联证券研究所 我们对成立时间满一年，并且规模大于1亿的纯债基金进行筛选。本周业绩排名靠前的基金情况如下表所示，表格中久期、杠杆率、利率债与信用债仓位数据均来自最新一期季报。 图表10：本周业绩排名前列纯债基金 基金类别 基金代码 基金名称 基金规模（亿元） 基金经理 本周收益率 今年以来收益率 久期 杠杆率 利率债仓位 信用债仓位 中长期纯债基金-定开型 007769.OF 东兴兴瑞一年定开A 15.36 司马义买买提 0.49% 9.62% 0.80 150% 0% 148% 006715.OF 东方永泰纯债1年定开A 10.39 车日楠 0.34% 4.46% 1.91 100% 0% 88% 009461.OF 东方臻萃3个月定开债A 5.40 车日楠 0.33% 7.01% 1.84 101% 0% 99% 009045.OF 浦银安盛盛智一年定开 1.11 曹治国 0.27% 4.47% 3.06 100% 63% 0% 008818.OF 汇安恒鑫12个月定开 20.54 王作舟 0.27% 3.55% 0.83 113% 26% 72% 中长期纯债基金-普通开放型 014511.OF 英大安盈30天滚动A 0.11 吕一楠 0.28% 1.16% 0.52 101% 62% 31% 519762.OF 交银裕通纯债A 6.53 季参平 0.25% 5.44% 1.60 133% 9% 122% 007676.OF 蜂巢添汇纯债A 5.12 廖新昌,王宏 0.24% 6.95% 1.59 100% 0% 92% 003837.OF 东方臻享纯债A 17.09 车日楠 0.24% 5.33% 0.35 106% 19% 83% 003071.OF 中融睿祥A 20.73 王玥 0.24% 4.96% 3.80 132% 13% 115% 短期纯债基金 015340.OF 同泰泰享中短债A 0.54 王小根 0.59% 0.34% 0.80 101% 72% 6% 004667.OF 招商招财通A 6.39 向霈,张宜杰 0.33% 1.77% 0.0