纯债基金投资周报

│ 纯债基金投资周报 作者 分析师：朱人木 证券研究报告 2023年10月22日 ——2023/10/16-2023/10/20 本周债券市场表现 利率方面，本周一年期、十年期、三十年期国债到期收益率较上周分别上升13.30BP/上升3.50BP/上升0.10BP，短端利率因资金面紧张快速上行。十年期债券到期收益率与一年期债券到期收益率的期限利差较上周下降9.80BP；三十年债券到期收益率与十年期债券到期收益率的期限利差较上周下降3.40BP。 信用利差方面，多数品种信用利差收窄。 本周资金面表现 本周央行公开市场操作净投放10770亿元，其中开展7天逆回购14540亿 元，到期6660亿元；MLF超量平价续作7890亿元，到期5000亿元。政策利率方面，10月LPR不变。短期资金利率方面，DR001与DR007分别较上周收盘分别上升20.19BP/上升42.75BP，整体资金面边际收敛。 建议关注基金 本周债券基金下跌，其中短期纯债型基金下跌幅度相对较小。短期纯债型基金收益为-0.02%，中长期纯债与指数型债券基金净值分别下跌-0.09%/-0.12%。 2023年三季度实际GDP同比增长4.9%，好于市场的一致预期，前三季度GDP同比增长5.2%。9月需求端改善超预期，社会消费品零售同比增长5.5%，较上月回升0.9个百分点，其中商品与餐饮消费都有所改善。地产销售有所回落，1-9月商品房销售额同比下降4.6%（前值-3.2%）。固定资产投资规模整体保持平稳，制造业、基建投资环比均继续上行，地产投资与销售仍处于调整阶段。9月生产端边际回升，规上工业增加值同比增长4.5%，环比上月增长0.36%。 目前对于债市而言，资金面收敛、经济数据的边际回暖、稳增长政策的密集落地、股市风险偏好的上升均对其产生一定程度的压制。当前特殊再融资债投放节奏较快叠加可能的超量投放，以及一定的缴税影响，使得资金面承压。9月经济数据表明市场主体需求仍有待进一步提振，资金不具备继续收紧的基础，我们预计央行四季度或将加大力度进行公开市场操作投放对冲资金面供给扰动，同时降准降息等总量宽松政策仍有可期。我们认为货币政策仍将偏宽松，近期经济数据的企稳和稳增长政策及财政政策的发力可能加大债市的波动，债市整体调整空间有限，可以考虑短期回调后适当拉长久期。跨月后资金面或将边际转松，短期利率也有望回落。建议关注中短久期，高等级信用债打底，流动性较好且利率债波段交易能力较强的产品，也可逐步关注二永债配置比例较高的中短久期基金表现：长盛安逸纯债A、长信富安纯债半年A、鹏华丰享、中银汇享、长盛盛和A。 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人：干露 邮箱：ganl@glsc.com.cn 风险提示：本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。本报告基于基金净值数据、定期报告数据为基础的有限研究，不构成投资建议。此外基金风格变化风险、信用风险、利率风险也需投资者考虑。 相关报告 1、《宏观信用端影响值正向变化：——周报 20231013》2023.10.16 2、《纯债基金投资周报：——2023/10/7- 2023/10/13》2023.10.15 金融工程 金融工程定期 正文目录 1.本周债券市场表现3 2.本周资金面表现5 3.本周纯债基金表现7 4.建议关注基金9 5.风险提示11 图表目录 图表1：1y&10y国债收益率及期限利差走势%3 图表2：10y&30y国债收益率及期限利差走势%3 图表3：一年期信用利差%4 图表4：五年期信用利差%4 图表5：债券资产收益表现5 图表6：公开市场操作情况（亿元）6 图表7：政策利率%7 图表8：短期资金利率%7 图表9：纯债基金分类表现8 图表10：本周业绩排名前列纯债基金8 图表11：建议关注基金列表10 1.本周债券市场表现 利率方面，本周一年期、十年期、三十年期国债到期收益率分别报收2.31%/2.71%/3.00%，较上周分别上升13.30BP/上升3.50BP/上升0.10BP，短端利率因资金面紧张快速上行。十年期债券到期收益率与一年期债券到期收益率的期限利差为39.45BP，较上周下降9.80BP；三十年债券到期收益率与十年期债券到期收益率的期限利差为29.10BP，较上周下降3.40BP。 图表1：1y&10y国债收益率及期限利差走势% 3.20 2.70 2.20 1.70 1.20 中国:中债国债到期收益率:10年中国:中债国债到期收益率:1年期限利差 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 资料来源：wind，国联证券研究所 图表2：10y&30y国债收益率及期限利差走势% 3.40 0.43 3.20 0.410.39 3.00 0.37 2.80 0.350.33 2.60 0.31 2.40 0.290.27 2.20 0.25 中债国债到期收益率:30年中国:中债国债到期收益率:10年期限利差 资料来源：wind，国联证券研究所 信用利差方面，多数品种信用利差收窄。二级资本债与国债一年期/五年期信用利差分别下降0.27BP/上升9.03BP；企业债与国债一年期/五年期信用利差分别下降4.71BP/下降4.41BP；中短期票据与国债一年期/五年期信用利差分别下降4.13BP/下降4.18BP。 图表3：一年期信用利差% 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 中债商业银行二级资本债到期收益率(AAA-):1年-中国:中债国债到期收益率:1年中债企业债到期收益率(AAA):1年-中国:中债国债到期收益率:1年 中债中短期票据到期收益率(AAA):1年-中国:中债国债到期收益率:1年 资料来源：wind，国联证券研究所 图表4：五年期信用利差% 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 中债商业银行二级资本债到期收益率(AAA-):5年-中债国债到期收益率:5 年 中债企业债到期收益率(AAA):5年-中债国债到期收益率:5年 中债中短期票据到期收益率(AAA):5年-中债国债到期收益率:5年 资料来源：wind，国联证券研究所 整体来看，债券资产本周均实现负收益。中债新综合财富指数收益率本周录得-0.09%，中债国债及政策性银行债财富指数与中债信用债总财富指数收益率分别录得 -0.03%/-0.03%。 图表5：债券资产收益表现 -0.01% -0.02% -0.03% -0.04% 0.00% -0.05% -0.06% -0.07% -0.08% -0.09% -0.10% 资料来源：wind，国联证券研究所 2.本周资金面表现 本周央行公开市场操作净投放10770亿元，其中开展7天逆回购14540亿元， 到期6660亿元；MLF超量平价续作7890亿元，到期5000亿元。 图表6：公开市场操作情况（亿元） 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 中国:公开市场操作:货币投放中国:公开市场操作:货币回笼中国:公开市场操作:货币净投放 资料来源：wind，国联证券研究所 政策利率本周无变化，10月LPR不变。 短期资金利率方面，DR001与DR007分别报收1.94%/2.31%，较上周收盘分别上升20.19BP/上升42.75BP；R001与R007分别报收2.36%/3.01%，较上周收盘分别上升54.80BP/上升98.48BP；R007-DR007为70.10BP，较上周收盘上升55.73BP，整体资金面边际收敛。 图表7：政策利率% 资料来源：wind，国联证券研究所 图表8：短期资金利率% 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 R007-DR007DR001DR007R001R007 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 资料来源：wind，国联证券研究所 3.本周纯债基金表现 本周债券基金下跌，其中短期纯债型基金下跌幅度相对较小。短期纯债型基金收益为-0.02%，中长期纯债与指数型债券基金净值分别下跌-0.09%/-0.12%。 中 金 短期纯债型基金 被动指数债券型基金 长期纯债型基 图表9：纯债基金分类表现 0.00% -0.02% -0.04% -0.06% -0.08% -0.10% -0.12% -0.14% 资料来源：wind，国联证券研究所 我们对成立时间满一年，并且规模大于1亿的纯债基金进行筛选。本周业绩排名靠前的基金情况如下表所示，表格中久期、杠杆率、利率债与信用债仓位数据均来自最新一期季报。 图表10：本周业绩排名前列纯债基金 基金类别 基金代码 基金名称 基金规模（亿元） 基金经理 本周收益率 今年以来收益率 久期 杠杆率 利率债仓位 信用债仓位 中长期纯债基金-定开型 004960.OF 平安合泰定期开放 5.30 李瑾懿 3.87% 8.00% 1.83 133% 2% 115% 007256.OF 广发汇阳三个月 20.36 高翔 0.42% 2.23% 1.05 110% 5% 104% 006032.OF 创金合信汇泽纯债三个月A 2.20 郑振源 0.34% 4.12% 0.97 100% 9% 89% 007769.OF 东兴兴瑞一年定开A 15.36 司马义买买提 0.22% 9.86% 0.80 150% 0% 148% 007573.OF 农银丰盈定开债 81.33 王明君 0.15% 2.26% 2.27 168% 112% 53% 中长期纯债基金-普通开放型 003837.OF 东方臻享纯债A 17.09 车日楠 0.09% 5.42% 0.35 106% 19% 83% 000694.OF 鑫元鸿利A 1.14 赵慧 0.08% 2.61% 1.40 100% 90% 9% 015243.OF 东兴连裕6个月滚动A 1.95 司马义买买提 0.08% 5.11% 0.35 104% 22% 71% 003071.OF 中融睿祥A 20.73 王玥 0.07% 5.03% 3.80 132% 13% 115% 003290.OF 长城久稳A 8.13 吴冰燕 0.06% 4.92% 0.82 117% 31% 84% 短期纯债基金 270043.OF 广发理财年年红 80.62 吴迪 0.12% 1.55% 0.33 172% 0% 171% 970127.OF 德邦资管月月鑫30天滚动A 4.97 杨孝梅 0.09% 4.07% 0.26 119% 6% 102% 952050.OF 国泰君安60天滚动中短债B 4.52 杜浩然 0.07% 3.42% 1.09 129% 6% 115% 008448.OF 德邦短债A 8.28 欧阳帆 0.07% 2.86% 0.51 119% 24% 94% 970144.OF 财达证券稳达中短债A 2.91 孔雀 0.06% 3.79% 0.79 101% 9% 92% 被动指数债券基金（除ETF） 015743.OF 交银中债1-5年政策性金融债A 0.00 0 0.04% 1.91% 1.78 130% 129% 0% 015863.OF 华泰柏瑞同业存单指数7天持有 7.04 姬青 0.02% 1.91% 0.14 130% 7% 123% 015825.OF 国泰同业存单指数7天持有 61.24 陶然 0.01% 1.76% 0.25 113% 5% 104% 015826.OF 广发同业存单指数7天持有 28.81 温秀娟,周卓熙 0.01% 1.85% 0.47 124% 6% 116