纯债基金投资周报

│ 纯债基金投资周报 作者 分析师：朱人木 证券研究报告 2023年09月10日 ——2023/9/4-2023/9/8 本周债券市场表现 利率方面，本周一年期、十年期、三十年期国债到期收益率分别报收2.10%/2.64%/2.98%,较上周分别上升13.74BP/5.25BP/5.69BP，长短端利率均走弱。十年期债券到期收益率与一年期债券到期收益率的期限利差为54.2BP，较上周下降8.5BP；三十年债券到期收益率与十年期债券到期收益率的期限利差为34.7BP，较上周上升0.4BP。 信用利差方面，不同品种信用债的信用利差均大幅走阔。二级资本债与国债一年期/五年期信用利差分别上行8.29BP/6.62BP；企业债与国债一年期 /五年期信用利差分别上行3.23BP/9.66BP；中短期票据与国债一年期/五年期信用利差分别上行7.23BP/6.60BP。 本周债券资产均实现负收益。中债新综合财富指数收益率本周录得-0.31%，中债国债及政策性银行债财富指数与中债信用债总财富指数收益率分别录得-0.35%/-0.23%。 本周资金面表现 本周央行公开市场操作净回笼6640亿元，其中开展7天逆回购7450亿元，到期14090亿元。短期资金利率方面，DR001与DR007分别报收1.90%/1.86%，较上周收盘分别上升23.1BP/6.2BP；R007-DR007为17.3BP， 较上周收盘下行3.5BP，整体资金面收敛。 建议关注基金 本周债券基金下跌，其中短期纯债型基金下跌幅度相对较小。短期纯债型基金收益为-0.11%，中长期纯债与指数型债券基金净值分别下跌-0.23%/-0.18%。8月中国美元计价的出口同比增速为-8.8%，好于市场预期，是基数下降、外需韧性、海外补库存、原材料价格回升等多方面因素共同作用的结果。展望未来一到两个月，出口的环比改善有望持续。8月CPI主要受到猪价等食品项拉动，同比上涨0.1%，较上月由负转正，环比上涨0.3%；核心CPI同比上涨0.8%，环比保持不变。8月PPI主要受油价上涨、金属行业需求改善影响，同比下降3%，较上月降幅收窄1.4pct，环比上涨0.2%，较上月由负转正。整体来看，国内物价低位企稳。 政策方面，本周北上广深已全部宣布执行“认房不认贷”政策，二线城市紧随其后，南京、天津、沈阳、大连已分别全面取消限购或取消部分地区限购，但地产库存仍处较高水平，投资端增速可能还有一定的下行压力。目前对于债市而言，股市风险偏好的上升、稳增长政策的密集落地、经济数据的边际回暖以及短期资金面收敛均对其产生一定程度的压制。我们认为短期经济基本面呈现弱复苏态势，降准预期仍在，宽货币政策仍将延续，利率会在低位震荡，但近期稳增长政策的加速落地可能加大债市的波动。建议关注中短久期，高等级信用债打底，流动性较好且利率债波段交易能力较强的产品：天弘合利A、浙商惠南纯债、民生加银恒泽、东方红稳添利A。 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人：干露 邮箱：ganl@glsc.com.cn 风险提示：本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。本报告基于基金净值数据、定期报告数据为基础的有限研究，不构成投资建议。此外基金风格变化风险、信用风险、利率风险也需投资者考虑。 相关报告 1、《本周市场回调，基金发行热度回升：——基金周报2023.9.4-2023.9.8》2023.09.10 2、《A股9月第1周(9.4-9.10)因子周报：——市场震荡回落，反转、价值风格走强》2023.09.09 金融工程 金融工程定期 正文目录 1.本周债券市场表现3 2.本周资金面表现5 3.本周纯债基金表现7 4.建议关注基金10 5.风险提示11 图表目录 图表1：1y&10y国债收益率及期限利差走势%3 图表2：10y&30y国债收益率及期限利差走势%3 图表3：一年期信用利差%4 图表4：五年期信用利差%4 图表5：债券资产收益表现5 图表6：公开市场操作情况（亿元）6 图表7：政策利率%7 图表8：短期资金利率%7 图表9：纯债基金分类表现8 图表10：本周业绩排名前列纯债基金8 图表11：建议关注基金列表10 1.本周债券市场表现 利率方面，本周一年期、十年期、三十年期国债到期收益率分别报收2.10%/2.64%/2.98%,较上周分别上升13.74BP/5.25BP/5.69BP，长短端利率均走弱，其中短端利率上升幅度较大。十年期债券到期收益率与一年期债券到期收益率的期限利差为54.2BP，较上周下降8.5BP；三十年债券到期收益率与十年期债券到期收益率的期限利差为34.7BP，较上周上升0.4BP。 图表1：1y&10y国债收益率及期限利差走势% 3.20 2.70 2.20 1.70 1.20 中国:中债国债到期收益率:10年中国:中债国债到期收益率:1年期限利差 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 资料来源：wind，国联证券研究所 图表2：10y&30y国债收益率及期限利差走势% 3.40 0.42 3.20 0.40 3.00 0.38 2.80 0.36 2.60 0.34 2.40 0.32 2.20 0.30 中债国债到期收益率:30年 中国:中债国债到期收益率:10年期限利差 资料来源：wind，国联证券研究所 信用利差方面，不同品种信用债的信用利差均大幅走阔。二级资本债与国债一年期/五年期信用利差分别上行8.29BP/6.62BP；企业债与国债一年期/五年期信用利差分别上行3.23BP/9.66BP；中短期票据与国债一年期/五年期信用利差分别上行7.23BP/6.60BP。 图表3：一年期信用利差% 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 2023-01-032023-03-022023-04-262023-06-252023-08-17 中债商业银行二级资本债到期收益率(AAA-):1年-中国:中债国债到期收益率:1年 中债企业债到期收益率(AAA):1年-中国:中债国债到期收益率:1年 中债中短期票据到期收益率(AAA):1年-中国:中债国债到期收益率:1年 资料来源：wind，国联证券研究所 图表4：五年期信用利差% 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 中债商业银行二级资本债到期收益率(AAA-):5年-中债国债到期收益率:5年 中债企业债到期收益率(AAA):5年-中债国债到期收益率:5年 中债中短期票据到期收益率(AAA):5年-中债国债到期收益率:5年 资料来源：wind，国联证券研究所 整体来看，本周债券资产均实现负收益。中债新综合财富指数收益率本周录得-0.31%，中债国债及政策性银行债财富指数与中债信用债总财富指数收益率分别录得 -0.35%/-0.23%。 图表5：债券资产收益表现 0.00% -0.05% -0.10% -0.15% -0.20% -0.25% -0.30% -0.35% -0.40% 资料来源：wind，国联证券研究所 2.本周资金面表现 本周央行公开市场操作净回笼6640亿元，其中开展7天逆回购7450亿元，到 期14090亿元。 图表6：公开市场操作情况（亿元） 40,000 00 00 00 0 2023-01-06 00 2023-02-062023-03-06 2023-04-062023-05-062023-06-062023-07-062023-08-062023-09-0 30,0 20,0 10,0 -10,0 -20,000 中国:公开市场操作:货币投放中国:公开市场操作:货币回笼中国:公开市场操作:货币净投放 资料来源：wind，国联证券研究所 政策利率本周无变化。 短期资金利率方面，DR001与DR007分别报收1.90%/1.86%，较上周收盘分别上升23.1BP/6.2BP；R001与R007分别报收1.99%/2.04%，较上周收盘分别上升23.1BP/2.7BP；R007-DR007为17.3BP，较上周收盘下行3.5BP，整体资金面收敛。 图表7：政策利率% 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 中国:贷款市场报价利率(LPR):1年中国:贷款市场报价利率(LPR):5年中期借贷便利(MLF):利率:1年 资料来源：wind，国联证券研究所 图表8：短期资金利率% 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 R007-DR007DR001DR007R001R007 资料来源：wind，国联证券研究所 3.本周纯债基金表现 本周债券基金下跌，其中短期纯债型基金下跌幅度相对较小。短期纯债型基金收益为-0.11%，中长期纯债与指数型债券基金净值分别下跌-0.23%/-0.18%。 中长期纯债型基金 短期纯债型基金 被动指数债券型基金 图表9：纯债基金分类表现 0.00% -0.05% -0.10% -0.15% -0.20% -0.25% 资料来源：wind，国联证券研究所 我们对成立时间满一年，并且规模大于1亿的纯债基金进行筛选。本周业绩排名靠前的基金情况如下表所示，表格中久期、杠杆率、利率债与信用债仓位数据均来自最新一期季报。 图表10：本周业绩排名前列纯债基金 基金类别 基金代码 基金名称 基金规模（亿元） 基金经理 本周收益率 今年以来收益率 久期 杠杆率 利率债仓位 信用债仓位 中长期纯债基金-定开型 012296.OF 银河兴益一年定开 5.14 魏璇 1.36% 3.92% 0.91 112% 2% 102% 009756.OF 华宝宝利 81.36 林昊 0.09% 2.95% 3.67 175% 174% 0% 010983.OF 兴银汇泽87个月定开 76.25 范泰奇,王深 0.09% 3.13% 3.98 189% 189% 0% 009666.OF 兴全恒祥88个月定开 80.20 季伟杰 0.09% 3.08% 3.68 185% 185% 0% 009632.OF 浦银安盛普嘉87个月定开A 80.43 李羿 0.09% 2.91% 3.63 182% 155% 0% 中长期纯债基金-普通开放型 003260.OF 博时利发纯债A 2.69 王帅 3.00% 8.11% 3.41 137% 46% 89% 004544.OF 嘉实稳华纯债A 19.02 王亚洲 0.07% 1.88% 0.27 104% 14% 87% 003837.OF 东方臻享纯债A 17.09 车日楠 0.05% 4.82% 0.35 106% 19% 83% 014195.OF 泰信添利30天持有A 21.28 郑宇光,张安格 0.04% 3.62% 0.61 100% 6% 85% 006411.OF 中加颐智纯债 9.96 王霈 0.01% 3.85% 0.37 114% 33% 81% 短期纯债基金 007653.OF 长盛稳益6个月A 22.80 段鹏,王贵君 0.09% 1.40% 0.16 111% 0% 111% 270043.OF 广发理财年年红 80.62 吴迪 0.04% 1.19% 0.33 172% 0% 171% 000799.OF 民生加银家盈半年 51.07 李文君 0.03% 1.41% 0.02 100% 41% 19% 004780.OF 招商招利一年 80.43 曹晋文 0.03% 1.10% 0.23 135% 112% 23% 000487.OF 嘉实3个月理财A 5