纯债基金投资周报

│ 纯债基金投资周报 作者 分析师：朱人木 证券研究报告 2023年09月03日 ——2023/8/28-2023/9/1 本周债券市场表现 利率方面，本周一年期、十年期、三十年期国债到期收益率分别报收1.96%/2.59%/2.93%,较上周分别上升6.27BP/1.48BP/4.03BP，长短端利率均小幅走弱。十年期债券到期收益率与一年期债券到期收益率的期限利差为62.7BP，较上周下降4.8BP；三十年债券到期收益率与十年期债券到期收益率的期限利差为34.3BP，较上周上升2.6BP。 信用利差方面，一年期不同品种信用债的信用利差均小幅走阔。二级资本债与国债一年期/五年期信用利差分别上行4.9BP/1.85BP；企业债与国债一年期/五年期信用利差分别上行0.09BP/下行3.41BP；中短期票据与国债一年期/五年期信用利差分别上行2.35BP/下行3.16BP。 本周债券资产均实现负收益。中债新综合财富指数收益率本周录得-0.09%，中债国债及政策性银行债财富指数与中债信用债总财富指数收益率分别录得-0.153%/-0.018%。 本周资金面表现 本周央行公开市场操作净投放6810亿元，其中开展7天逆回购14140亿元，到期7280亿元。短期资金利率方面，DR001与DR007分别报收1.67%/1.80%，较上周收盘分别下降15.7BP/15.0BP；R007-DR007为20.8BP， 较上周收盘上行4.3BP，整体资金面边际宽松。 建议关注基金 本周短期纯债型基金业绩表现相对较好。短期纯债型基金收益为-0.0037%，中长期纯债与指数型债券基金净值分别下跌-0.0539%/-0.0448%。8月PMI综合指数为49.7，好于市场预期。需求、供给双双改善，同时企业可能正逐步转向“补库存”，制造业产出有阶段性企稳的迹象，但制造业环比零增长仍然意味着负产出缺口将继续扩大，预计三季度乃至年底前尚难明显看到负产出缺口收敛的情况。 本周地产方面利好较多，“认房不认贷”政策、降低存量首套住房贷款利率、调整最低首付比例等政策纷纷落地。此外，9月1日央行宣布自2023年9月15日起，金融机构外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。此举将一定程度上抑制人民币贬值，提升A股的吸引力，同时，银行间流动性有收紧的可能。同日，国有六大银行集体下调存款利率，调降幅度大于6月。存款利率的下调在资产荒背景下或利好债市投资。总的来说，短期经济基本面依旧偏弱，宽货币政策延续，利率会在低位震荡，但近期稳增长政策的加速落地可能对债市产生扰动。建议关注久期适中，高等级信用债打底，采用哑铃策略，适当配置超长债增厚收益的产品：招商招兴定开A、易方达恒裕一年定开、博时裕创纯债、中航瑞华ESG一年定开A、融通通安、创金合信尊盛。 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人：干露 邮箱：ganl@glsc.com.cn 风险提示：本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。本报告基于基金净值数据、定期报告数据为基础的有限研究，不构成投资建议。此外基金风格变化风险、信用风险、利率风险也需投资者考虑。 相关报告 1、《A股8月第5周(8.28-9.03)因子周报：——市场全线反弹，小市值风格领涨》2023.09.02 2、《印花税调降，行情近期或反弹：——周报 20230825》2023.08.28 金融工程 金融工程定期 正文目录 1.本周债券市场表现3 2.本周资金面表现5 3.本周纯债基金表现7 4.建议关注基金8 5.风险提示9 图表目录 图表1：1y&10y国债收益率及期限利差走势%3 图表2：10y&30y国债收益率及期限利差走势%3 图表3：一年期信用利差%4 图表4：五年期信用利差%4 图表5：债券资产收益表现5 图表6：公开市场操作情况（亿元）5 图表7：政策利率%6 图表8：短期资金利率%6 图表9：纯债基金分类表现7 图表10：本周业绩排名前列纯债基金7 图表11：建议关注基金列表9 1.本周债券市场表现 利率方面，本周一年期、十年期、三十年期国债到期收益率分别报收1.96%/2.59%/2.93%,较上周分别上升6.27BP/1.48BP/4.03BP，长短端利率均小幅走弱。十年期债券到期收益率与一年期债券到期收益率的期限利差为62.7BP，较上周下降4.8BP；三十年债券到期收益率与十年期债券到期收益率的期限利差为34.3BP，较上周上升2.6BP。 图表1：1y&10y国债收益率及期限利差走势% 3.20 2.70 2.20 1.70 1.20 中国:中债国债到期收益率:10年中国:中债国债到期收益率:1年期限利差 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 资料来源：wind，国联证券研究所 图表2：10y&30y国债收益率及期限利差走势% 3.40 0.42 3.20 0.40 3.00 0.38 2.80 0.36 2.60 0.34 2.40 0.32 2.20 0.30 中债国债到期收益率:30年中国:中债国债到期收益率:10年期限利差 资料来源：wind，国联证券研究所 信用利差方面，一年期不同品种信用债的信用利差均小幅走阔。二级资本债与国 债一年期/五年期信用利差分别上行4.9BP/1.85BP；企业债与国债一年期/五年期信用利差分别上行0.09BP/下行3.41BP；中短期票据与国债一年期/五年期信用利差分别上行2.35BP/下行3.16BP。 图表3：一年期信用利差% 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 中债商业银行二级资本债到期收益率(AAA-):1年-中国:中债国债到期收益率:1年 中债企业债到期收益率(AAA):1年-中国:中债国债到期收益率:1年 中债中短期票据到期收益率(AAA):1年-中国:中债国债到期收益率:1年 资料来源：wind，国联证券研究所 图表4：五年期信用利差% 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 中债商业银行二级资本债到期收益率(AAA-):5年-中债国债到期收益率:5年 中债企业债到期收益率(AAA):5年-中债国债到期收益率:5年 中债中短期票据到期收益率(AAA):5年-中债国债到期收益率:5年 资料来源：wind，国联证券研究所 整体来看，本周债券资产均实现负收益。中债新综合财富指数收益率本周录得- 0.09%，中债国债及政策性银行债财富指数与中债信用债总财富指数收益率分别录得 -0.153%/-0.018%。 图表5：债券资产收益表现 0.00% -0.02% -0.04% -0.06% -0.08% -0.10% -0.12% -0.14% -0.16% -0.18% 资料来源：wind，国联证券研究所 2.本周资金面表现 本周央行公开市场操作净投放6810亿元，其中开展7天逆回购14140亿元，到 期7280亿元。 图表6：公开市场操作情况（亿元） 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2023/01/06 -10,000 2023/02/062023/03/06 2023/04/062023/05/062023/06/06 2023/07/062023/08/06 -20,000 中国:公开市场操作:货币投放中国:公开市场操作:货币回笼中国:公开市场操作:货币净投放 资料来源：wind，国联证券研究所 政策利率本周无变化。 短期资金利率方面，DR001与DR007分别报收1.67%/1.80%，较上周收盘分别下 降15.7BP/15.0BP；R001与R007分别报收1.76%/2.01%，较上周收盘分别下降15.9BP/10.5BP；R007-DR007为20.8BP，较上周收盘上行4.3BP，整体资金面边际宽松。 图表7：政策利率% 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 2023/1/32023/2/32023/3/32023/4/32023/5/32023/6/32023/7/32023/8/3 中国:贷款市场报价利率(LPR):1年中国:贷款市场报价利率(LPR):5年中期借贷便利(MLF):利率:1年 资料来源：wind，国联证券研究所 图表8：短期资金利率% 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 R007-DR007DR001DR007R001R007 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 资料来源：wind，国联证券研究所 3.本周纯债基金表现 本周短期纯债型基金业绩表现相对较好。短期纯债型基金收益为-0.0037%，中长期纯债与指数型债券基金净值分别下跌-0.0539%/-0.0448%。 图表9：纯债基金分类表现 中长期纯债型基金 短期纯债型基金 被动指数债券型基金 0.00% -0.01% -0.02% -0.03% -0.04% -0.05% -0.06% 资料来源：wind，国联证券研究所 我们对成立时间满一年，并且规模大于1亿的纯债基金进行筛选。本周业绩排名靠前的基金情况如下表所示，表格中久期、杠杆率、利率债与信用债仓位数据均来自最新一期季报。 图表10：本周业绩排名前列纯债基金 基金类别 基金 基金名称 基金 基金经理 本周收 今年以 久期 杠杆 利率债 信用债仓 代码 规模 益率 来收益 率 仓位 位 （亿 率 元） 中长期纯债基金 007769 东兴兴瑞一年定开 15.36 司马义买 0.25% 8.50% 0.80 150% 0% 148% -定开型 .OF A 买提 012296 银河兴益一年定开 5.14 魏璇 0.16% 2.54% 0.91 112% 2% 102% .OF005428 渤海汇金汇添益3 20.05 周珂,张旭 0.16% 4.84% 0.71 111% 20% 91% .OF 个月 东 007158 平安合盛定期开放 9.89 张璐 0.16% 4.22% 0.34 113% 31% 79% .OF009461 东方臻萃3个月定 5.40 车日楠 0.14% 6.49% 1.84 101% 0% 99% .OF 开债A 中长期纯债基金 003260 博时利发纯债A 2.69 王帅 1.73% 4.96% 3.41 137% 46% 89% -普通开放型 .OF 003837.OF 东方臻享纯债A 17.09 车日楠 0.15% 4.77% 0.35 106% 19% 83% 006242.OF 宝盈盈润纯债 3.48 杨献忠,卢贤海 0.14% 4.62% 1.05 100% 29% 70% 003290.OF 长城久稳A 8.13 吴冰燕 0.13% 4.44% 0.82 117% 31% 84% 007676.OF 蜂巢添汇纯债A 5.12 廖新昌,王宏 0.12% 6.37% 1.59 100% 0% 92% 短期纯债基金 007653.OF 长盛稳益6个月A 22.80 段鹏,王贵君 0.27% 1.31% 0.16 111% 0% 111% 000487.OF 嘉实3个月理财A 52.74 张文玥 0.10% 1.39% #N/A 100% 0% 0% 000503.OF 中信建投景和中短债A 1.83 杨龙龙 0.09% 2.87% 0.25 100% 11% 76% 970127.OF 德邦资管月月鑫30天滚动A 4.97 杨孝梅 0.07% 3.57% 0.26 119% 6% 102% 014740.OF 财通资管鸿商中短债A 1.03 陈希希,王珊 0.07% 3.60% 0.33 1