2023年三季报点评：业绩或优于同业，自营收益同比高增

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 证券III 2023年11月1日 广发证券（000776）2023年三季报点评 推荐 （维持） 业绩或优于同业，自营收益同比高增 目标价：19.9元 当前价：14.84元 事项：  广发证券发布2023年三季报，前三季度营收合计180.14亿元（同比+2.85%），归母净利润58.10亿元（同比+11.00%），归母净资产1344.83亿元（较期初+11.93%）。第三季度营收47.76亿元（同比-0.73%，环比-29.35%），归母净利润12.72亿元（同比+22.72%，环比-46.60%），单季度ROE为0.95%（同比+0.07pct，环比-0.84pct）。 评论：  轻资本业务承压。前三季度手续费及佣金净收入111.75亿元（同比-9.92%），第三季度34.85亿元（同比-17.85%，环比-12.17%），其中： （1）前三季度经纪业务手续费净收入44.67亿元（同比-9.83%），占营收比重24.80%（同比-3.49pct）;第三季度经纪业务手续费净收入14.45亿元（同比-15.60%，环比-8.25%），占营收比重30.26%（同比-5.33pct）。对比市场：2023Q3市场股基日均成交额为7984亿元（同比-12.8%，环比-20.7%），交投活跃度同比尚未完全修复，导致收入同比下滑。 （2）前三季度投行业务手续费净收入3.99亿元（同比-9.56%），占营收比重2.21%（同比-0.31pct）；第三季度投行业务手续费净收入1.03亿元（同比-38.69%，环比-47.45%），占营收比重2.16%（同比-1.34pct）。公司前三季度股权承销规模51.68亿元，市占率6.51%，行业排名第6。 （3）前三季度资管业务手续费净收入60.28亿元（同比-9.73%），占营收比重33.46%（同比-4.66pct）；第三季度资管业务手续费净收入18.41亿元（同比-18.50%，环比-12.33%），占营收比重38.55%（同比-8.41pct）。  自营收益率回升（有低基数影响）。前三季度重资本业务净收入52.71 亿元（同比+73.10%），占总收入比重为29.26%（同比+11.88pct）。第三季度重资本业务净收入9.93 亿元（同比+166.22%）： （1）前三季度自营业务收入（投资净收益+公允价值变动-联营合营企业投资收益）27.92 亿元，去年同期为-0.48 亿元，年化自营收益率1.05%（同比+1.07pct）；第三季度自营业务收入2.39 亿元，去年同期为-6.98亿元。规模方面，截至2023Q3自营资产规模3552.84 亿元（同比+18.45%），对应财务杠杆增长至4.32 倍（同比+0.12倍）。 （2）前三季度利息净收入24.79 亿元（同比-19.85%），第三季度利息净收入7.54 亿元（同比-29.60%）。  投资建议：公司自营业务收益率同比回升，资产管理业务底蕴厚，若市场行情上行，公司业绩增长弹性可能会更高。考虑到市场景气度变化，我们维持2023/2024/2025年EPS预期为1.33/1.53/1.64元，BPS分别为15.35/16.37/17.46元，对应PB分别为0.97/0.91/0.85倍，ROE分别为8.66%/9.33%/9.40%。我们维持2023年1.3倍PB估值，目标价19.9元。维持“推荐”评级。  风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；国内及全球疫情反复、加重；实体经济复苏不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 25,132 29,398 33,338 35,684 同比增速(%) -26.6% 17.0% 13.4% 7.0% 归母净利润(百万) 7,929 10,127 11,634 12,507 同比增速(%) -26.9% 27.7% 14.9% 7.5% 每股盈利(元) 1.04 1.33 1.53 1.64 市盈率(倍) 14.26 11.17 9.72 9.04 市净率(倍) 1.04 0.97 0.91 0.85 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年10月31日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 762,108.77 已上市流通股(万股) 591,929.15 总市值(亿元) 1,130.97 流通市值(亿元) 878.42 资产负债率(%) 79.18 每股净资产(元) 14.70 12个月内最高/最低价 18.16/14.04 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《广发证券（000776）2023年中报点评：预期内，自营业务修复明显》 2023-09-02 《广发证券（000776）重大事项点评：发展海外资管版图，响应人民币国际化部署》 2023-06-04 《广发证券（000776）2023年一季报点评：业绩符合预期，投资、投行业务持续修复》 2023-04-30 -1%10%22%33%22/1023/0123/0323/0623/0823/102022-10-31~2023-10-31广发证券沪深300华创证券研究所 广发证券（000776）2023年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 广发证券营业总收入及市占率情况一览 图表 2 广发证券归母净利润及市占率情况一览 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 注：2022Q3指2022Q1-3，2023Q3指2023Q1-3，下同 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 3 广发证券及行业ROE对比 图表 4 广发证券及行业杠杆倍数对比 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 注：2023Q3数据已年化，下同 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 5 广发证券归母净资产及市占率情况一览 图表 6 广发证券经纪业务收入及市占率情况一览 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 广发证券（000776）2023年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 7 广发证券客户资金规模及市占率情况一览 图表 8 广发证券两融余额及市占率情况一览 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 9 广发证券重资本业务及市占率情况一览 图表 10 广发证券及行业自营收益率一览 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 11 广发证券及行业重资本业务收益率一览 图表 12 广发证券买入返售金融资产余额及市占率情况一览 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 广发证券（000776）2023年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 13 广发证券投行业务收入及市占率情况一览 图表 14 广发证券资管业务收入及市占率情况一览 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 广发证券（000776）2023年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：亿元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,292 1,356 1,424 1,495 营业收入 25,132 29,398 33,338 35,684 结算备付金 277 304 335 368 手续费及佣金收入 16,363 16,139 17,455 18,518 融出资金 828 870 913 959 其中：代理买卖证券业务净收入 6,387 6,266 6,472 6,609 衍生金融资产 26 32 38 46 证券承销业务净收入 610 749 1,210 1,772 存出保证金 203 224 246 271 受托客户资产管理业务净收入 8,939 8,941 9,772 10,138 买入返售金融资产 189 199 209 219 利息净收入 4,101 3,720 4,269 5,141 交易性金融资产 1,578 1,657 1,723 1,775 投资净收益 4,383 6,858 8,752 9,077 债权投资 4 4 4 4 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 935 899 1,164 1,181 其他债权投资 1,439 1,511 1,572 1,619 公允价值变动净收益 -2,183 1,551 2,584 2,689 其他权益工具投资 7 8 8 8 汇兑净收益 -47 -74 -76 -75 长期股权投资 87 92 95 98 其他业务净收入 1,082 373 353 335 固定资产 28 30 31 32 营业支出 14,684 16,288 18,368 19,652 无形资产 15 16 17 17 税金及附加 175 195 222 237 其他资产 201 211 219 226 管理费用 13,809 15,920 17,998 19,267 资产总计 6,173 6,513 6,834 7,137 信用减值损失 -372 -145 -142 -126 短期借款 45 49 54 60 其他资产减值损失 0 0 0 0 拆入资金 191 210 231 254 其他业务成本 1,060 310 290 274 交易性金融负债 120 132 145 160 营业利润 10,448 13,110 14,970 16,032 衍生金融负债 21 23 25 28 加：营业外收入 3 2 2 2 卖出回购金融资产款 1,251 1,376 1,513 1,665 减：营业外支出 63 27 35 37 代理买卖证券款 1,376 1,445 1,517 1,593 利润总额 10,388 13,085 14,937 15,997 代理承销证券款 1 2 2 2 减：所得税 1,490 1,804 2,043 2,183 应付职工薪酬 101 107 112 117 净利润 8,898 11,281 12,894 13,814 应交税费 9 10 11 12 归属于母公司净利润 7,929 10,127 11,634 12,507 长期借款