2024三季报点评：投行业务承压，Q3自营投资同环比高增

核心观点与业绩概述
2024年前三季度公司营业收入/归母净利润为42.9/8.9亿元，同比-15%/-28%，但单Q3归母净利润4.4亿元，同比+21%，环比+398%。前三季度年化加权平均ROE3.6%，同比-1.6pct，期末杠杆率（扣客户保证金）2.3倍，较年初-0.5倍。

业务板块表现

• 投行业务：前三季度净收入6.6亿元，同比-40%，单Q3净收入2亿元，同比-64%，整体承压。
• 经纪业务：前三季度净收入11.6亿元，同比-5%，单Q3净收入3.9亿元，同比-5%，环比+1%，表现好于市场，Q3日均股基成交额8073亿元，同比-12%，环比-15%。期末客户保证金规模环比+36%，反映股市上涨带来的客户入金高增。
• 资管业务：前三季度净收入0.7亿元，同比+4%，单Q3净收入0.3亿元，同比+30%，环比+54%，表现亮眼。

两融与自营投资

• 两融业务：前三季度利息净收入8.8亿元，同比-7%，期末两融规模230亿元，同比+2%，市占率1.61%，环比+0.01pct。
• 自营投资：前三季度收益11.3亿元，同比-6%，单Q3收益4.4亿元，同比+99%，环比+67%，Q1-3自营投资收益率为4.5%，较H1明显改善，主要因9月末股市上涨驱动权益自营收益高增。Q3末自营金融资产规模292亿元，同比-12%，环比-27%。

盈利预测与评级
调整市场成交额与自营投资收益率假设后，2024-2026年归母净利润预测降至15/21/24亿元（调前18/21/24），同比-15%/+41%/+14%，EPS分别为0.4/0.6/0.6元。当前股价对应2024-2026年PB1.0/1.0/0.9倍，维持“买入”评级。

风险提示
股市波动影响自营投资收益；政策不确定性影响投行业务；财富管理业务增长存在不确定性。