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双汇发展（000895）：2024年三季报点评：生鲜品业绩承压，Q3净利同环比双增

2024-10-30 张蔓梓中原证券我是传奇

核心观点：双汇发展2024年三季报显示，公司业绩短期承压，但Q3净利同环比双增。主要受肉制品和生鲜猪产品销量下降、生鲜品行情低迷、禽产品价格低位等因素影响。
关键数据：
- 整体业绩：2024年前三季度营收439.99亿元（同比-4.75%），归母净利润38.04亿元（同比-12.08%），扣非后归母净利润36.76亿元（同比-10.66%），经营性现金流量净额69.13亿元（同比+182.03%）。Q3营收164.06亿元（同比+4.06%），归母净利润15.08亿元（同比+1.18%，环比+47.18%），扣非后归母净利润14.45亿元（同比-0.22%，环比+46.55%）。
- 包装肉制品：前三季度收入192.01亿元（同比-7.71%），营业利润52.13亿元（同比+6.65%），经营利润率27.15%（同比+3.65pcts），吨利约4900元/吨（同比+13%）。Q3收入68.28亿元（同比-4.01%，环比+22%），营业利润18.90亿元（同比+7.92%，环比+31.5%），经营利润率27.68%（同比+3.06pcts）。
- 生鲜产品：前三季度收入218.26亿元（同比-8.99%），营业利润3.4亿元（同比-46.73%），经营利润率1.56%（同比-1.10pcts）。Q3收入85亿元（同比+5.03%，环比+26%），营业利润约0.9亿元（同环比均下降），经营利润率1.04%（同比-1.29pcts）。
研究结论：
- 包装肉制品盈利能力提升，吨利创历史新高，主要得益于成本控制和产品结构调整。
- 生鲜产品Q3营收环比改善，但经营利润短期承压，未来将持续推进降本增效和产销规模扩大。
- 维持“增持”投资评级，预计2024-2026年归母净利润分别为54.41/60.45/59.26亿元，EPS分别为1.57/1.74/1.71元，对应PE分别为15.47/13.93/14.21倍。估值仍有扩张空间，公司龙头优势显著且分红率较高。
风险提示：市场拓展不及预期、原料价格波动、猪价波动、行业竞争加剧、食品安全事件等。