2024年三季报点评：前三季度业绩下滑承压Q3环比明显改善

2024Q1-3公司营收与业绩同比下滑，但Q3归母净利润与毛利率明显改善。具体数据如下：2024Q1-3实现营业收入4.37亿元，同比-8.17%；归母净利润0.76亿元，同比-17.13%；扣非归母净利润0.72亿元，同比-19.72%。单季度来看，2024Q3实现营收1.47亿元，同比-15.40%，环比-11.37%；归母净利润0.39亿元，同比-3.74%，环比+72.24%；扣非归母净利润0.36亿元，同比-4.82%，环比+65.77%。利润率方面，2024Q1-3销售毛利率48.36%，同比+0.43pct；销售净利率17.31%，同比-1.98pct。期间费用率有所上升，财务费用同比增长831.31%，主要系汇兑收益减少。经营活动现金流同比下滑，主要原因是销售减少、回款减少、客户信用账期增加、固定资产投入增加及募投资金流入基数较高等。

公司产品布局多层次，持续拓展中东市场。1）产品布局：公司定位中高端市场，以耐高压大流量输送软管和普通轻型输送软管为主，新兴拓展柔性增强热塑性复合管和钢衬改性聚氨酯耐磨管。2024H1，前两者营收占比分别为63.08%和28.01%。2）海外开拓：公司巩固北美市场，稳健布局巴西消防水带市场和中东页岩油气市场，2023年设立中裕阿联酋和中裕沙特，中东市场有望成为新的增量市场。3）新设孙公司：2024年10月设立滁州平裕管道科技有限公司，旨在提升研发能力、开拓业务、增强盈利能力。

盈利预测与投资评级：公司管道主业稳健发展，持续深化中东市场拓展，成长可期。维持2024-2026年归母净利润预测分别为1.28/1.38/1.97亿元，当前股价对应动态PE分别为16.28/15.14/10.58倍，维持“增持”评级。

风险提示：1）宏观经济及下游行业波动；2）原材料价格波动；3）应收账款坏账风险。