2024年三季报业绩点评：Q3出货环比下滑明显，业绩基本符合预期

24Q3业绩基本符合预期，公司Q1-Q3营收5.7亿元，同降19.4%，归母净利润-0.1亿元，同降128.1%，毛利率7.6%，同降7.2pct，归母净利率-2.6%，同降10pct；其中Q3营收2.0亿元，同环比-41.9％/-9.8％，归母净利润-0.1亿元，同环比-123.2%/-266.7％，毛利率8.2%，同环比-6.6/0.8pct，归母净利率-3.4%，同环比-11.9/-5.3pct。

Q3出货环降40%，预计24年出货有望接近翻番增长。预计Q1-Q3包覆材料出货4.5万吨，同比翻番增长，其中Q3出货约1.3万吨，环比下滑40%，主要系Q2下游负极企业集中备库影响，Q3起下游负极厂调整备库节奏，预计Q4公司出货环比恢复增长，预计24年出货约6万吨，同比接近翻番增长。

24Q3盈亏平衡，预计全年单吨微利。测算Q3包覆材料单吨盈亏平衡，环比持平。昱泰3万吨产能成本较大连一体化前低0.2万元/吨，Q3单月稳定出货2000吨+，大连3万吨树脂一体化产能8月起投产，较此前成本下降0.1万元/吨，Q4降本将进一步体现，预计24年全年整体单吨可维持微利。

24Q2费用率环比改善，存货小幅下降。Q1-Q3期间费用0.8亿元，同增68%，费用率14.5%，同增7.5pct，其中Q3期间费用0.2亿元，同环比+24.2%/-18.7%，费用率12.2%，同环比+6.5/-1.3pct；Q1-Q3经营性净现金流-0.4亿元，同降62.4%，其中Q3经营性现金流-0.1亿元，同环比-113.7/-114.2%；Q3末存货2.6亿元，较Q2末降5.3%。

盈利预测及投资评级：维持公司2024-2026年归母净利预期0.1/0.7/1.3亿元，同比-82%/+767%/+96%，对应PE为414/48/24倍，考虑公司为包覆材料龙头，当前行业低点确立，后续供需改善叠加降本体现，利润有望快速修复，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。