2024年三季报业绩点评：Q3业绩符合预期，氟化工利润环比向上

Q3业绩符合预期

• 整体业绩：2024年Q1-Q3公司营收56.7亿元（同增1.5%），归母净利润7.0亿元（同降12.0%），毛利率27.1%（同降2.8pct），归母净利率12.4%（同降1.9pct）；Q3营收20.8亿元（同环比-3.0%/+0.8%），归母净利润2.9亿元（同环比+1.9%/+13.9%），毛利率25.7%（同环比-2.5/-2.6pct），归母净利率13.7%（同环比+0.7/+1.6pct）。
• 出货量：预计Q1-Q3电解液出货约13.5万吨（同增40%+），Q3出货量5.6万吨+（同增30%+，环增20%+）；预计Q4出货环比持平，全年出货19-20万吨（同增约50%）。
• 盈利预测：预计Q3电解液贡献约0.2亿元+利润（单吨微利），全年贡献约0.6亿元；波兰工厂Q4起向美国客户出货，2025年海外份额有望提高。

氟化工与细分业务

• 氟化工：预计Q3利润2亿元+（同环比+7%/+8%），Q4有望盈亏平衡，全年贡献约8亿元+利润；电容器和半导体化学品Q3贡献约0.5亿元利润（同环比+50%/+25%），全年贡献1.5-2亿元。

费用与现金流

• 费用管控：Q1-Q3期间费用6.9亿元（同降4.8%），Q3期间费用1.9亿元（同环比-18.6%/-30%），环比显著下降主要因Q2奖金计提影响；预计Q4奖金费用回升。
• 现金流：Q1-Q3经营性净现金流-1.9亿元（同降107.6%），Q3经营性现金流0.7亿元（同环比-92.5%/-53.8%）。
• 存货：Q3末存货10.5亿元（较Q2末增13.6%）。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：维持2024-2026年归母净利润预期10.65/14.42/20.12亿元（同比+5%/+35%/+40%），对应PE为29/21/15倍；考虑氟化工竞争力强且电解液处于底部，给予2025年30x PE，目标价57元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 电动车销量不及预期，行业竞争加剧。