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2024年三季报点评：业绩维持快速增长，Q3净利率同环比双增

2024-10-25 张蔓梓中原证券邓轶韬

核心观点：乖宝宠物2024年三季报业绩符合预期，Q3净利同环比双增，受益于产品结构优化等因素，盈利水平提升。行业出口数据向好，市场规模持续扩大，国内宠物渗透率提升，预计2024年相关上市公司有望迎来业绩拐点。公司直销渠道占比提升，双十一预售期表现亮眼，毛利率和净利率同环比双增，经营费用率管控高效。
关键数据：
- 2024年前三季度：总营收36.71亿元（同比+17.96%），归母净利润4.70亿元（同比+49.64%），扣非后归母净利润4.43亿元（同比+41.75%），经营性现金流量净额3.97亿元（同比+14.40%）。
- 2024Q3：营收12.45亿元（同比+18.92%，环比-6.35%），归母净利润1.62亿元（同比+49.11%，环比+1.10%）。
- 宠物饲料产量：2024年上半年74万吨（同比+21.4%）。
- 宠物食品出口：2024年8月出口数量2.85万吨（同比+30.68%），1-8月累计21.69万吨（同比+28.85%）；出口金额1.39亿美元（同比+33.97%），1-8月累计9.74亿美元（同比+22.49%）。
- 第三方平台销售收入：2024年上半年8.66亿元（同比+61.24%），占比35.85%。
- 双十一预售期：麦富迪在京东平台预售前4小时位列猫/狗食品品牌第一，弗列加特在天猫预售前4小时成交同比上涨约230%。
- Q3财务数据：毛利率41.84%（同比+3pcts，环比-0.96pcts），净利率13.07%（同比+2.74pcts，环比+1.01pcts），销售费用率18.70%（同比+2.11pcts），管理费用率5.67%（同比-1.80pcts）。
研究结论：维持公司“增持”投资评级，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为5.53/7.13/8.70亿元，EPS分别为1.38/1.78/2.18元，当前股价对应PE为46.82/36.30/29.76倍。公司仍处于合理估值区间，未来行业和公司有较大成长空间。
风险提示：原料价格波动、汇率波动、渠道拓展不及预期等。