Q3收入同比高增，整合通拓+新业务投入致利润承压

核心观点与关键数据

华凯易佰2024年三季报显示，公司前三季度营业收入61.15亿元（同比+28.75%），归母净利润1.89亿元（同比-36.74%）；Q3营业收入25.96亿元（同比+47.72%），归母净利润0.55亿元（同比-40.01%）。主要增长动力来自合并通拓科技及易佰网络等新平台销量增长，其中Temu、TikTok、WalMart平台收入分别为9.16亿元、10.93亿元、10.07亿元。但利润率下滑，主要因通拓科技并表成本增加、新业务投入及备货导致存货大幅增长（同比增长139.06%）。

研究结论

尽管短期利润承压，但公司长期发展潜力受认可。预计2024-2026年收入增速分别为23.94%、21.35%、17.30%，归母净利润增速分别为3.09%、28.49%、22.03%。维持“买入”评级，认为整合通拓科技及发力新平台将驱动未来增长。风险提示包括海外经济波动、行业竞争加剧及海运费用上涨。

财务预测摘要

• 收入预测：2024-2026年分别为80.78/98.03/114.99亿元。
• 利润预测：2024-2026年归母净利润分别为3.42/4.40/5.37亿元。
• 估值：2024-2026年PE分别为15.3x、11.9x、9.8x（基于10月25日收盘价12.95元）。

风险提示

• 海外经济波动风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 国际海运费用持续上涨风险。