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东方证券2025三季报点评经纪、自营投资同比高增，基金AUM改善

2025-10-31 开源证券 ζޓއއKun

业绩表现：2025年前三季度，公司营业总收入/归母净利润为127.1/51.1亿元，同比+39%/+55%；单Q3营业收入/净利润为47.1/16.5亿元，同比+40%/+38%。前三季度年化加权ROE 8.47%，同比+2.92pct，期末杠杆率（扣客户保证金）3.86倍，同比+0.45倍。
业务驱动：经纪、投行、投资驱动业绩增长。前三季度经纪/投行/资管/利息净收入/投资（含公允价值变动损益）同比+49%/+41%/-4%/-15%/+53%。
盈利预测：调整市场假设后，预计2025-2027年归母净利润70/84/100亿元（同比+108%/+21%/+18%），当前股价对应2025-2027年PB1.15/1.06/0.97倍。
资产管理：东证资管Q3末非货/偏股AUM 1701/1047亿元，同比+13%/+5%，市占率0.77%/1.02%；汇添富Q3末非货/偏股AUM 6214/3352亿元，同比+24%/+35%，市占率2.81%/3.27%。
经纪业务：Q1-3净收入23.8亿，同比+49%；Q3净收入10.1亿，同比+83%，主因市场交易量活跃（Q1-3股基ADT 1.96万亿，同比+112%；Q3 2.5万亿，同比+212%）。期末客户保证金1374亿，同比+24%。
自营投资：Q1-3投资收益67.3亿，同比+53%；Q3投资收益23.7亿，同比+24%。Q1-3年化自营投资收益率6.3%，期末自营金融资产规模1393亿，同比+18%。
投资建议：新管理层积极发展，自营投资收益高增，财富管理与大资管业务线有望复苏，维持“买入”评级。
风险提示：市场波动风险；财富管理、大资管复苏不及预期。