东方证券2025中报点评：买方投顾转型深化，自营投资同比高增

东方证券2025年中报表现亮眼，营业总收入/归母净利润同比分别增长39%/64%，年化加权ROE提升3.22个百分点至8.54%。业绩主要受经纪、投行、自营投资驱动，其中自营投资收益率同比高增，直投跟投子公司扭亏为盈。公司拟中期分红每股0.120元，分红率29%。

业务板块表现：

• 经纪业务：净收入同比+31%，新开户同比+91%，新开户引入资产同比+45%，分支机构股基交易市占率同比+0.44pct，非货产品销售同比+24.5%。
• 投行业务：净收入同比+32%，完成股权融资10单（IPO1单，再融资9单），债券承销总规模同比+28%。
• 自营投资：投资收益同比+75%，年化自营投资收益率6.2%，金融资产规模同比+28%。
• 资管业务：东证资管营收/净利润同比分别下降10%，年化ROE下降2pct；汇添富营收同比+5%，净利润同比-30%，年化ROE下降4.6pct。
• 利息净收入：同比-33%，融出资金同比+20%，两融市占率同比+0.03pct。

未来展望：

• 维持2025-2027年归母净利润预测至74/81/96亿元，同比+121%/+9%/+19%。
• 当前股价对应2025-2027年PB分别为1.19/1.10/1.01倍，维持“买入”评级。
• 新管理层积极发展，财富管理与大资管业务线有望复苏。

风险提示：

• 市场波动风险。
• 财富管理、资产管理规模增长不及预期。