非银行业：经纪、自营双回暖，券商1月业绩同比高增

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 非银行业 行业研究/动态报告 经纪、自营双回暖，券商1月业绩同比高增 动态研究/非银行业 2018年2月8日 报告摘要：  事件: 截至2月7日，26家A股上市券商发布1月经营数据，共实现营收154.4亿元，环比-33.4%；净利润58.67亿元，环比-27.9%。其中24家可比券商营收148.7亿元，同比+42.9%，净利56.8亿元，同比+60.9%。  分析与判断： 股市回暖叠加市场交易量上升，经纪、自营改善助推业绩同比高增 1月股票市场回暖，月中上证综指创两年内新高，沪深300指数上行，券商板块也有良好表现，明显提振了市场交易情绪，1月内市场日均成交金额达5194亿元，环比+37%、同比+40%。经纪、自营业务的明显改善推动了券商业绩同比高增，其中大型券商业绩表现稳健，在去年同期基数相对较大的情况下仍然实现了高增速，同时部分中型券商如国元、长江也有优异的增速表现。环比增速方面，由于去年12月份部分券商浮盈释放业绩，多数券商1月营收环比增长为负。 监管规定落地，股票质押、资管业务环比有所下滑 近期银监会下发55号文，证监局发文监管券商集合资管产品，股票质押新规落地，从严监管基调不变。29家上市券商1月股票质押交易市值环比下滑三成；券商资管产品发行份额环比下滑超六成。  投资建议： 1、交易回暖，基本面稳中向好。进入2018年后市场交易量回升，两融余额仍然稳居万亿之上，市场环境回暖利好券商创收，IFRS9准则的实施也将增加券商股业绩弹性。同时，在近期市场关注度较高的场外业务中，大型券商中信证券、华泰证券的场外期权业务具备业内绝对优势。 2、估值重回低位，安全边际高。上周部分A股上市公司业绩预告不达预期、信托产品降杠杆影响A股走势，本周美股市场波动引发市场震荡，由于券商股的贝塔效应，目前板块PB1.61X。我们观察，券商板块主营业务基本面向好，两融余额仍居万亿之上显示市场交易情绪仍良好，板块估值重回较低位主要是受到市场因素影响，目前大型券商PB已回落至1.5X左右，向下空间有限，安全边际高。建议重点关注：业绩确定性强、低估值的大型券商，推荐中信证券、华泰证券、广发证券。  风险提示： 市场波动超预期；政策存在不确定性；业绩增长不达预期。 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 2月7日 16A 17E 18E 16A 17E 18E 600030 中信证券 19.55 0.86 1.00 1.18 1.66 1.58 1.50 强烈推荐 601688 华泰证券 18.36 0.88 1.05 1.11 1.56 1.47 1.39 强烈推荐 000776 广发证券 17.48 1.05 1.13 1.26 1.70 1.57 1.44 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_ProfitDetail] 推荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：周晓萍 执业证号： S0100517110002 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com 研究助理：牛竞崑 执业证号： S0100117100050 电话： 158-0165-7607 邮箱： niujingkun@mszq.com 相关研究 1、 行业动态报告：浮盈兑现带动业绩高增，市场回暖推动估值修复 2、 行业动态报告:保单贴现业务开闸，增加保单流动性、降低退保率 3、 行业动态报告：债券代持将纳入监管，券商细则提升风控要求 4、 民生非银周报20180108：保险开门红保费不及预期，新业务价值仍可期 动态研究/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 目录 ...................................................................................................................................................................................... 2 一、1月上市券商业绩同比高增，大型券商经营稳健 .................................................................................................... 3 二、股票市场回暖叠加交易量上升，经纪、自营业务支撑业绩 ................................................................................... 4 三、投资建议..................................................................................................................................................................... 10 四、风险提示..................................................................................................................................................................... 10 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 11 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 11 动态研究/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、1月上市券商业绩同比高增，大型券商经营稳健 总体来看，券商行业1月经纪业务的经营环境呈现向好趋势，市场日均成交金额环比+37%、同比+40%；市场两融余额环比+5%，上市券商股票质押交易市值环比-31%；市场IPO融资规模环比-16%，券商债券发行规模环比-48%；券商资管产品发行份额环比-69%；沪深300指数上涨6.08%，中证全债指数下跌0.13%。 1月份上市券商经营业绩同比高增，环比有所下滑，归因于：1）年初股票市场回暖，市场交易放量明显，经纪、自营业务齐发力带动业绩同比高增；2）去年12月部分上市券商浮盈释放较多，高基数效应导致环比数据为负。 上市券商业绩同比高增，环比有所下滑。26家A股上市券商共实现营收154.4亿元，环比-33.4%；净利润58.7亿元，环比-27.9%。其中24家可比券商营收148.7亿元，同比+42.9%，净利56.8亿元，同比+60.9%。26家上市券商中有22家营收、净利同比实现正增长，其中净利同比增长超100%的有7家，营收同比增长超100%的有3家。 大型券商经营稳健，部分中型券商表现亮眼。大型券商国君、中信、华泰、广发、招商、东方在同期较高基数下仍然实现了良好的同比增速水平，国泰君安业绩排名跃升至第一位，同时中型券商长江、国元、中原同比增幅表现亮眼。 表1：大部分上市券商1月业绩表现同比高增（亿元） 单月数据 营业收入 同比 环比 净利润 同比 环比 国泰君安 19.9 71% -4% 7.0 48% -17% 中信证券 15.9 56% -36% 6.8 160% -23% 华泰证券 15.4 35% -65% 6.2 36% -74% 广发证券 14.7 23% -35% 6.5 22% -42% 招商证券 13.6 151% 3% 5.5 140% 6% 海通证券 10.7 19% -11% 5.7 59% 25% 东方证券 9.5 186% -19% 3.7 559% 62% 国信证券 7.7 -3% -41% 2.2 -28% -65% 长江证券 6.0 50% -1% 2.0 44% 289% 兴业证券 5.9 31% 5% 2.2 47% 扭亏 申万宏源 5.2 4% -69% 1.5 16% -70% 财通证券 3.7 -7% 1.3 6% 方正证券 3.6 4% -27% 1.0 26% -44% 国金证券 3.2 -8% 26% 1.2 7% 83% 西部证券 3.0 35% -9% 1.3 62% 扭亏 国元证券 2.6 50% -38% 1.1 147% -22% 东吴证券 2.2 22% -35% 0.8 4% 63% 浙商证券 2.0 -18% 0.5 67% 国海证券 2.0 11% 198% 0.7 7% -142% 东兴证券 1.7 52% -60% 0.7 540% -6% 东北证券 1.3 37% -51% 0.3 67% 扭亏 中原证券 1.3 137% 2% 0.7 2642% 2577% 华安证券 1.2 32% -44% 0.4 109% -3% 第一创业 1.0 19% -53% 0.2 -5% -33% 山西证券 0.8 -47% -31% 0.0 -92% 扭亏 太平洋 0.3 -140% -87% -0.7 -49% -261% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 动态研究/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 注：统计口径为母公司+子公司 二、股票市场回暖叠加交易量上升，经纪、自营业务支撑业绩 1、经纪业务：日均交易额上升至5914亿元，环比增长37% 进入2018年后，券商经纪业务有明显回暖趋势，叠加节日错位效应，经纪业务大幅改善，1月交易日为22天，去年同期为18天，同比增加了22%，市场成交量放量明显，交易量数据环比、同比均有明显提升，1月份成交量8953亿股，环比+48%，同比+68%；成交金额114274亿元，环比+44%，同比+71%；日均成交金额5914亿元，环比+37%，同比+40%。 图1：日均交易量环比、同比均实现高增长 资料来源：Wind，民生证券研究院 行业股基交易集中度有所下滑。截至1月末，上市券商股基市场份额为64.16%，较上月下降0.58个百分点，已连降两月。上市券商经纪业务市占率排名次序未发生较大变化，市场份额前20名基本仍为大中型券商，前20上市券商市场份额为59.