CMF中国宏观经济月度数据分析报告：寻找复苏突破口的中国宏观经济

C M F宏 观 经 济 月 度 数 据 分 析 会 （ 第6 5期 ） 寻 找 复 苏 突 破 口 的 中 国 宏 观 经 济 报 告 人 ：范 志 勇2 0 2 3年7月1 9日 主 办 单 位 ： 中 国 人 民 大 学 国 家 发 展 与 战 略 研 究 院 、 中 国 人 民 大 学 经 济 学 院 、 中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 公 司承 办 单 位 ： 中 国 人 民 大 学 经 济 研 究 所 一、2023年二季度宏观经济指标解读 目录 二、宏观数据背后的趋势性、周期性和结构性因素 三、宏观政策接力调整 二季度中国宏观经济的主要特征 •G D P复 苏 趋 势 进 一 步 稳 固 。 •C P I和P P I下 降 中 周 期 性 因 素 和 趋 势 性 因 素 共 存 。 •消 费 、 投 资 和 出 口 面 临 压 力 ， 宏 观 经 济 整 体 供 给 恢 复 快 于 需求 复 苏 格 局 。 一 、 产 出•上 半 年 国 内 生 产 总 值5 9 3 0 3 4亿 元 ， 按 不 变 价 格 计 算 ， 同 比 增 长5 . 5 %， 比 一 季 度 加 快1 . 0个 百 分 点 。 经 济 增 长 复 苏 进 一 步 巩 固 。•分 季 度 看 ， 一 季 度 国 内 生 产 总 值 同 比 增 长4 . 5 %， 二 季 度 增 长6 . 3 %。 从 环 比 看 ， 二 季 度 国 内 生 产 总 值 增 长0 . 8 %。 分 产 业 看 ， 上 半 年 第 一 产 业 同 比 增 长3 . 7 %； 第 二 产 业 增 加 值 增 长4 . 3 %；第 三 产 业 增 加 值 增 长6 . 4 %。 上 半 年 ， 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 增 长3 . 8 %。6月 份 ， 规 模 以 上 工 业 增加 值 同 比 实 际 增 长4 . 4 %。2 0 2 3年3月 份 以 来 ， 工 业 增 长 值 累 计 同 比 增速 持 续 上 升 ，6月 份 累 计 达 到3 . 8 %。 •分 三 大 门 类 看 ， 上 半 年 ， 采 矿 业 增 加 值 同 比 增 长1 . 7 %， 制 造 业 增 长4 . 2 %， 电 力 、 热 力 、 燃 气 及 水 生 产 和 供 应 业 增 长4 . 1 %。6月 份 ， 三 大 门类 分 别 增 长1 . 5 %、4 . 8 %和4 . 9 %。 二、CPI指标周期性回落 •2 0 2 3年6月 份 ， 全 国 居 民 消 费 价 格 同 比 持 平。 食 品 价 格 上 涨2 . 3 %， 非 食品 价 格 下 降0 . 6 %； 消 费 品 价 格 下 降0 . 5 %， 服 务 价 格 上 涨0 . 7 %。1-6月平 均 ， 全 国 居 民 消 费 价 格 比 上 年 同 期 上 涨0 . 7 %。 •交 通 通 信 类 中 ， 对 其 影 响 较 大 的 主 要 是 交 通 工 具 及 其 燃 料 价 格 。 这 部 分 中 ，交 通 工 具 的 价 格 同 比 下 降4 . 3 %， 这 与 今 年 上 半 年 激 烈 的 汽 车 价 格 战 高 度相 关 。 在 交 通 工 具 用 燃 料 方 面 ， 同 比 下 降 了1 7 . 6 %， 这 部 分 主 要 受 到 国际 油 价 下 跌 所 带 动 。 在 去 年 俄 乌 冲 突 导 致 的 上 升 后 ， 今 年 国 际 油 价 大 幅 下降 ， 带 动 了 大 部 分 大 宗 商 品 价 格 的 下 跌 ， 这 部 分 影 响 除 了 体 现 在C P I上 ，也 反 应 在 我 国 的P P I变 动 上 。 PPI指标处于下行中的周期性因素 •P P I数 据 与 全 球 大 宗 商 品 价 格 高 度 绑 定 ， 具 有 较 强 的 周 期 性 性 质 。 我 国P P I数 据 跟 随 国 际 大 宗 商 品 价 格 在2 0 2 1 - 2 0 2 2年 大 涨 之 后 ， 在 最 近 出 现 下行 趋 势 较 为 正 常 。 虽 然 出 现 了 下 行 ， 但 我 国P P I的 绝 对 值 尚 高 于 疫 情 前 （2 0 1 9年 ） 的 峰 值 。 所以 虽 然 这 次P P I指 数 的 下 降 ， 会 给 我 国 带 来 一 些 输 入 性 通 缩 压 力 。 但 目 前 来看 ， 该 指 数 收 缩 主 要 受 过 去 一 年 国 际 大 宗 商 品 价 格 下 降 影 响 较 大 。 在 调 查 的4 0个 工 业 大 类 中 ， 价 格 下 降 的 有2 5个 ， 降 幅 较 大 的 为 煤 炭 开 采 和洗 选 业 、 石 油 煤 炭 及 其 他 燃 料 加 工 业 、 化 学 原 料 和 化 学 制 品 制 造 业 以 及 黑 色金 属 冶 炼 和 压 延 加 工 业 等 。 出 现 上 涨 的 有 文 教 工 美 体 育 和 娱 乐 用 品 制 造 业 和有 色 金 属 矿 采 选 业 等 ， 但 涨 幅 和 跌 幅 相 比 相 对 较 小 。 三、消费增速回落 2 0 2 3年6月 ，社 会 消 费 品 零 售 总 额 为3 9 9 5 1亿 元 ， 同 比 增 速 为3 . 1 %， 环 比增 速 为0 . 2 3 %， 同 比 环 比 增 速 较 上 月 均 有 所 回 落 。 前 六 个 月 ， 社 会 消 费 品零 售 总 额 为2 2 . 7 5亿 元 ， 同 比 增 长8 . 2 %。 按 消 费 类 型 来 看 ，6月 商 品 零 售 同 比 增 速 为1 . 7 %， 为 今 年 以 来 的 低 点 ； 餐饮 收 入 同 比 增 速 为1 6 . 1 %， 均 较 上 月 有 较 大 回 落 ； 按 经 营 单 位 所 在 地 来 看 ，城 镇 同 比 增 速 为3 %， 乡 村 为4 . 2 %， 消 费 增 速 同 步 下 降 。 网 上 消 费 增 速 疫 情 后 首 次 下 滑 。2 0 2 3年1 - 6月实 物 商 品 网 上 零 售 额 总 额 为6 0 6 2 3亿 元 ， 累 计 同 比 增 速 为1 0 . 8 %， 今 年 来 首 次 出 现 增 速 下 滑 。 从 分 项来 看 ， 除 食 品 外 ， 其 余 消 费 增 速 均 有 下 降 。 耐 用 品 相 关 消 费 同 比 下 降 。 按 商 品 类 型 来 看 ， 石 油 及 其 制 品 、 汽 车 和 建 筑 装潢 材 料 等 耐 用 品 相 关 商 品 的 消 费 同 比 增 速 为 负 。 受 房 地 产 市 场 降 温 影 响 ， 今年 上 半 年 ， 建 筑 及 装 潢 材 料 的 消 费 与 去 年 同 期 相 比 下 降6 . 7 %。 四、投资增速同比下降，环比改善 •前6个月 ，固 定 资 产 投 资 完 成 累 计2 4 . 3万 亿 ， 累 计 同 比 增 长3 . 8 %。 •6月 当 月 固 定 资 产 投 资 快 速 增 长 ， 完 成5 . 4万 亿 ， 季 调 环 比 增 长0 . 3 9 %，保 持2月 以 来 上 升 态 势 。 第 二 季 度 固 定 资 产 投 资 累 计 完 成1 3 . 6万 亿 。 •房 地 产 投 资 前6个 月 累 计 同 比 下 降7 . 9 %。 •6月 房 地 产 投 资 完 成 额 快 速 增 长 ， 当 月 完 成1 . 3万 亿 ， 环 比 有 所 改 善 。 第二 季 度 固 定 资 产 投 资 累 计 完 成3 . 3万 亿 。 持 续 性 有 待 进 一 步 观 察 。 按 登 记 注 册 类 型 看 ， 内 资 企 业 固 定 资产 投 资 同 比 增 长4 . 0 %， 港 澳 台 商 企 业固 定 资 产 投 资 下 降3 . 4 %， 外 商 企 业 固定 资 产 投 资 增 长3 . 4 %。 按 构 成 来 看 ， 建 筑 安 装 工 程 累 计 同 比增 长3 . 2 %， 设 备 工 具 购 置 累 计 同 比 增长6 . 9 %， 其 他 费 用 累 计 同 比 增 长3 . 6 %。 •按 行 业 来 看 ， 基 础 设 施 建 设 投 资6月 累 计 同 比 增 长1 0 . 7 %， 增 速 保 持 加 快 趋 势 。 高 技术 产 业6月 累 计 同 比 增 长1 2 . 5 %， 增 速 维 持 放 缓 趋 势 。 制 造 业 投 资 累 计 同 比 增 长6 %，与5月 持 平 。 •民 间 固 定 资 产 投 资 有 所 下 滑 ， 占 总 固 定 资 产 投 资 的5 3 %， 累 计 同 比 下 降0 . 2 %。 五、进出口同比增速下滑，贸易顺差维持高位 •2 0 2 3年6月 ， 以 美 元 计 价 的 出 口 增 速 继 续 下 行 ， 同 比 增 速 为- 1 2 . 4 %， 前 值 为- 7 . 5 %；进 口 增 速 为- 6 . 8 %， 前 值 为- 4 . 5 %， 贸 易 顺 差 为7 0 6 . 2亿 美 元 。 •2 0 2 3年1 - 6月 ， 中 国 进 出 口 总 值2 9 1 8 1 . 7亿 美 元 ， 同 比 下 降4 . 7 %， 实 现 贸 易 顺 差4 0 8 6 . 9亿 美 元 。 中 国 出 口 同 比 增 幅 呈 下 行 趋 势 主 要 受 两 个 因 素 影 响 ： 一 是 基 数 效 应 ，2 0 2 2年4月- 7月 出 口 强 劲 攀 升 ， 导 致 今 年 同 比 增 速 受 到 影 响 ； 二 是 海 外 需 求 趋 缓 ，制 造 业 和 服 务 业P M I走 势 双 双 下 滑 。 分 地 区 来 看 ，2 0 2 3年6月 对 美 国 、 欧 盟 、 东 盟 等 主 要 目 的 地 出 口 同 比 增 速 均 有 所 下 滑 ，分 别 为- 2 3 . 7 %、- 1 2 . 9 %、- 1 6 . 9 %。 从 出 口 同 比 增 速 贡 献 度 来 看 ， 东 盟 近 期 从 正 向 的 拉 动 者 变 为 负 向 的 拖 累 者 。 •分 产 品 来 看 ，2 0 2 3年6月 各 主 要 产 品 出 口 增 速 普 遍 下 滑 ， 但 汽 车(包 括 底盘)仍 维 持 高 增 速( 1 0 9 . 9 % )。•从 进 口 品 类 来 看 ， 农 产 品 、 原 油 、 高 新 技 术 产 品 、 机 电 产 品 同 比 增 速 较5 月 有 所 改 善 ， 但 铜 材 、 钢 材 进 口 同 比 分 别 为- 2 7 . 2 %、- 2 5 . 8 %， 降 幅 扩 大。 •总 需 求 和 通 货 膨 胀 中 的 趋 势 性 因 素 和 周 期 性 因 素 •我 国 经 济 整 体 上 处 于 疫 情 防 控 新 时 期 ， 从 秩 序 性 恢 复 向 内 生 性 复苏 的 过 渡 时 期 ， 总 需 求 不 足 是 当 前 的 主 要 矛 盾 和 压 力 。 这 些 矛 盾和 压 力 主 要 表 现 为 宏 观 经 济 中 的 趋 势 性 因 素 。 •但 是 总 需 求 和 通 货 膨 胀 指 标 中 的 周 期 性 因 素 也 不 应 忽 视 。 例 如 ， •C P I同 比 增 速 中 的“七 升 一 降”；•食 品 价 格 中 的 猪 肉 价 格 下 降 因 素 ；•P P I同 比 增 速 中 大 宗 商 品 价 格 下 降 因 素 ； •如 何 理 解C P I增 速 下 降 的 现 象 ？ 居 民 消 费 指 数 分 部 门 显 示 ， 在 大 部 分 细 分选 项 上 ，