请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 一品红(300723.SZ) 2023年10月27日 买入（维持） 所属行业：医药生物/化学制药 当前价格(元)：26.51 证券分析师 陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 刘闯 资格编号：S0120522100005 邮箱：liuchuang＠tebon.com.cn 张俊 资格编号：S0120522080001 邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -15.49 -24.67 -20.82 相对涨幅(%) -13.34 -20.15 -16.37 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《一品红（300723.SZ）：业绩高速增长，痛风创新药持续推进》，2023.9.2 2.《一品红（300723.SZ）：儿童慢病核心业务表现亮眼，创新药未来可期》，2023.4.23 3.《一品红(300723.SZ)：行稳致远，深耕儿童慢性病药细分市场》，2023.2.13 一品红（300723.SZ）：业绩短期承压，未来有望重回增长轨道，痛风创新药未来可期 投资要点  事件：公司发布2023年三季报，实现收入18.50亿，同比增长14.55%；归母净利2.82亿，同比增长6.01%；扣非利润2.19亿，同比增长2.06%。23Q3公司实现收入5.84亿，同比下降17.70%；归母净利0.77亿，同比下降30.84%；扣非利润0.73亿，同比下降31.86%。  单季度业绩短期承压，经营改善显著。公司Q3单季度实现收入5.84亿（同比-17.7%），归母净利润0.77亿（同比-30.8%），扣非净利0.73亿（同比-31.9%），大环境影响下短期业绩承压，单季度营业利润同比下滑仅11%，经营质量有所改善，归母净利下滑扩大主要系营业外收入及所得税影响所致，23-26年股权激励目标明确，短期影响后业绩有望重回增长轨道。  深耕儿科+慢病领域，核心品种销售稳健。公司医药制造板块产品表现亮眼，核心产品管线为儿童药与慢病药。由于公司深入开拓全国市场，不断提升产品竞争力，前三季度公司儿童药营业收入达11.2亿（同比+17.5%）；慢病药营业收入达5.1亿（同比-4.8%）。  创新药AR882临床持续积极进展，临床表现亮眼：公司在研的高尿酸血症＆痛风创新药物 AR882已取得临床IIb 期阶段性研究成果，显示接受50mg及75mg AR882 12周治疗后，50mg、75mg剂量组中位sUA分别降低至5.0mg/dL和3.5mg/dL，并表现出良好的耐受性，无任何重度不良反应发生，并于2023年8月获FDA批准开展全球临床多中心研究；此外，AR882也已顺利完成II期痛风石临床研究，并将在23年11月于美国风湿病学会年会发表。  盈利预测与投资建议：公司坚持深耕慢性病及儿童药广阔市场，同时创新药AR882研发进展顺利。我们认为，在国家政策支持儿童药发展的背景下，公司各优势产品有望持续带来不断增长的业绩贡献，助力公司在未来释放亮眼业绩。考虑短期院内销售环境影响，下调盈利预期，预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为3.6/4.9/6.3亿元。维持“买入”评级。  风险提示：产品降价风险，行业竞争加剧的风险，核心技术及业务人员流失风险。 -20%0%20%40%60%80%100%2022-102023-022023-062023-10一品红沪深300 公司点评 一品红（300723.SZ） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 454.14 流通A股(百万股)： 223.17 52周内股价区间(元)： 17.76-33.18 总市值(百万元)： 12,039.34 总资产(百万元)： 4,217.09 每股净资产(元)： 5.14 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,199 2,280 2,745 3,541 4,461 (+/-)YOY(%) 31.3% 3.7% 20.4% 29.0% 26.0% 净利润(百万元) 307 291 362 491 630 (+/-)YOY(%) 36.0% -5.3% 24.7% 35.4% 28.5% 全面摊薄EPS(元) 1.09 1.01 0.80 1.08 1.39 毛利率(%) 85.5% 86.8% 85.6% 86.5% 87.1% 净资产收益率(%) 16.4% 14.2% 14.4% 16.8% 18.4% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 一品红（300723.SZ） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 2,280 2,745 3,541 4,461 每股收益 1.01 0.80 1.08 1.39 营业成本 300 395 477 574 每股净资产 4.52 5.55 6.43 7.55 毛利率% 86.8% 85.6% 86.5% 87.1% 每股经营现金流 1.05 1.05 1.05 1.35 营业税金及附加 30 36 46 58 每股股利 0.20 0.13 0.20 0.26 营业税金率% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 价值评估(倍) 营业费用 1,249 1,515 1,948 2,453 P/E 34.20 33.22 24.53 19.10 营业费用率% 54.8% 55.2% 55.0% 55.0% P/B 7.66 4.78 4.12 3.51 管理费用 215 247 319 401 P/S 3.35 4.39 3.40 2.70 管理费用率% 9.4% 9.0% 9.0% 9.0% EV/EBITDA 23.54 23.67 17.86 13.73 研发费用 190 220 287 366 股息率% 0.6% 0.5% 0.7% 1.0% 研发费用率% 8.3% 8.0% 8.1% 8.2% 盈利能力指标(%) EBIT 332 441 588 753 毛利率 86.8% 85.6% 86.5% 87.1% 财务费用 22 -2 -12 -18 净利润率 12.7% 13.2% 13.9% 14.1% 财务费用率% 1.0% -0.1% -0.3% -0.4% 净资产收益率 14.2% 14.4% 16.8% 18.4% 资产减值损失 0 0 0 0 资产回报率 7.1% 8.0% 9.9% 11.3% 投资收益 -16 14 18 22 投资回报率 8.0% 9.4% 11.4% 13.2% 营业利润 282 375 531 694 盈利增长(%) 营业外收支 44 35 25 20 营业收入增长率 3.7% 20.4% 29.0% 26.0% 利润总额 326 410 556 714 EBIT增长率 19.3% 33.0% 33.2% 28.0% EBITDA 445 509 658 824 净利润增长率 -5.3% 24.7% 35.4% 28.5% 所得税 64 81 109 141 偿债能力指标 有效所得税率% 19.7% 19.7% 19.7% 19.7% 资产负债率 47.2% 42.2% 40.6% 38.9% 少数股东损益 -29 -33 -45 -57 流动比率 1.2 1.5 1.7 1.9 归属母公司所有者净利润 291 362 491 630 速动比率 1.0 1.3 1.5 1.7 现金比率 0.5 1.0 1.1 1.3 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 646 1,155 1,464 1,902 应收帐款周转天数 39.7 32.0 31.0 30.0 应收账款及应收票据 248 241 301 367 存货周转天数 216.5 130.0 128.0 127.0 存货 178 141 167 200 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 其它流动资产 340 227 259 297 固定资产周转率 3.2 4.0 5.3 6.9 流动资产合计 1,411 1,763 2,190 2,765 长期股权投资 291 291 291 291 固定资产 706 684 664 642 在建工程 904 944 984 1,000 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 461 501 531 561 净利润 291 362 491 630 非流动资产合计 2,687 2,741 2,791 2,815 少数股东损益 -29 -33 -45 -57 资产总计 4,098 4,504 4,982 5,580 非现金支出 116 68 70 71 短期借款 550 550 550 550 非经营收益 37 -38 -32 -31 应付票据及应付账款 85 49 57 68 营运资金变动 61 118 -7 -1 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 476 477 477 612 其它流动负债 574 580 693 828 资产 -606 -90 -95 -75 流动负债合计 1,209 1,178 1,301 1,446 投资 -80 10 10 10 长期借款 200 200 200 200 其他 16 17 18 22 其它长期负债 524 524 524 524 投资活动现金流 -670 -63 -67 -43 非流动负债合计 724 724 724 724 债权募资 -105 0 0 0 负债总计 1,933 1,902 2,024 2,1