2020年三季报业绩预告点评：新机延迟影响短期业绩，Q4有望重回增长轨道

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 信维通信（300136）2020年三季报业绩预告点评 强推（维持） 新机延迟影响短期业绩，Q4有望重回增长轨道 目标价：64.8元 当前价：51.53元 事项：  2020年10月12日，信维通信发布2020年三季报业绩预告： 2020年前三季度，公司预计实现归母净利润7.29~7.59亿元，同比下降8.38%~12%，扣非归母净利润6.86~7.16亿元，同比下降3.65%~7.69%；其中Q3单季度实现营业收入17.8亿元，同比增长约10%，归母净利润4.01~4.31亿元，同比下降6%~13%。 评论：  新机延迟发布及汇兑损益影响短期业绩，Q4有望重回增长轨道。疫情导致苹果新机研发节奏延迟，对公司季度经营节奏造成了影响，随着苹果新机发布，有望带动Q4及2021年上半年供应链的高景气度增长；同时汇率损益对公司业绩也造成了一定程度的影响，公司克服种种不利因素，Q3单季度实现营业收入17.8亿元，同比增长10%。展望四季度，随着苹果新机的推出及后续销量的乐观展望，公司有望四季度重回增长轨道。  5G天线、无线充电、EMI/EMC等业务有望带动全年实现稳健增长。安卓5G手机持续渗透，且由于内部复杂度的提升，ASP显著增加，公司凭借着丰富的天线设计经验，有望深度受益需求的增长；同时凭借着无线充电及EMI/EMC业务上的多年积累，公司相关业务份额持续扩张。四季度随着苹果新机的发布，公司产能满负荷运行，有望实现全年稳健增长。  持续加码无线充电、滤波器及LCP天线等业务，为公司成长注入新动能。公司多年一直专注于泛射频领域布局，展望未来，凭借着丰富的量产经验及一体化的成本和技术优势，无线充电业务料将持续受益于大客户端的需求放量和多样化的产品形态。同时公司大力布局射频前端及LCP天线等领域，目前滤波器产品研发及客户验证进展顺利，LCP业务亦处于客户验证阶段，有望为公司打开全新成长空间。  盈利预测、估值及投资评级。5G时代对手机“泛射频”产品提出了更高的性能要求，公司料将持续受益于安卓5G手机天线需求放量、无线充电的渗透率提升及BTB连接器、EMI/EMC等业务的稳步增长，同时射频前端、LCP天线有望为公司发展提供另一强劲动力。维持预计2020-2022年公司归母净利润为13.81/20.79/28.43亿元，参考公司和行业历史估值，维持目标价64.8元，对应2021年30倍PE，维持“强推”评级。  风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G 手机换机周期存在不确定性；新冠疫情海外蔓延。 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 5,134 7,136 10,062 13,584 同比增速(%) 9.1% 39.0% 41.0% 35.0% 归母净利润(百万) 1,020 1,381 2,079 2,843 同比增速(%) 3.2% 35.4% 50.6% 36.7% 每股盈利(元) 1.06 1.43 2.16 2.95 市盈率(倍) 49 36 24 18 市净率(倍) 11 9 7 5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年10月12日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 总股本(万股) 96,287 已上市流通股(万股) 81,159 总市值(亿元) 496.17 流通市值(亿元) 418.21 资产负债率(%) 42.3 每股净资产(元) 5.2 12个月内最高/最低价 66.28/33.97 《信维通信（300136）2019年报&2020年一季报点评：疫情影响短期业绩，“泛射频”龙头持续成长》 2020-04-17 《信维通信（300136）2020年二季度业绩预告点评：二季度业绩超预期，“泛射频”领域持续发力》 2020-07-08 《信维通信（300136）2020年半年报点评：经营节奏逐季向上，“泛射频”领域持续成长》 2020-08-06 -11%17%45%73%19/1019/1220/0220/0420/0620/082019-10-14～2020-10-12沪深300信维通信相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 电子零部件制造 2020年10月13日 信维通信（300136）2020年三季报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 444 762 1,560 2,501 营业收入 5,134 7,136 10,062 13,584 应收票据 28 39 55 74 营业成本 3,217 4,510 6,359 8,585 应收账款 2,785 3,691 5,152 6,886 税金及附加 30 52 74 100 预付账款 9 12 17 23 销售费用 118 143 181 245 存货 609 854 1,204 1,625 管理费用 206 307 302 340 合同资产 0 0 0 0 研发费用 430 597 842 1,137 其他流动资产 287 220 311 421 财务费用 64 64 64 64 流动资产合计 4,162 5,578 8,299 11,530 信用减值损失 -6 0 0 0 其他长期投资 0 20 20 20 资产减值损失 -21 22 40 40 长期股权投资 125 125 125 125 公允价值变动收益 5 20 20 20 固定资产 1,514 1,785 2,014 2,209 投资收益 9 15 19 19 在建工程 483 583 583 483 其他收益 116 66 66 66 无形资产 823 741 667 600 营业利润 1,174 1,585 2,384 3,259 其他非流动资产 1,262 1,225 1,195 1,171 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 4,207 4,479 4,604 4,608 营业外支出 3 5 5 5 资产合计 8,369 10,057 12,903 16,138 利润总额 1,171 1,580 2,379 3,254 短期借款 888 1,038 1,188 1,338 所得税 144 189 285 391 应付票据 138 193 272 367 净利润 1,027 1,391 2,094 2,863 应付账款 858 1,203 1,696 2,290 少数股东损益 7 10 15 20 预收款项 5 8 11 15 归属母公司净利润 1,020 1,381 2,079 2,843 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT 1,084 1,447 2,150 2,920 其他应付款 164 164 164 164 EPS(摊薄)（元） 1.06 1.43 2.16 2.95 一年内到期的非流动负债 555 327 441 384 其他流动负债 137 287 385 504 主要财务比率 流动负债合计 2,745 3,220 4,157 5,062 2019A 2020E 2021E 2022E 长期借款 817 1,117 1,417 1,717 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 9.1% 39.0% 41.0% 35.0% 其他非流动负债 45 45 45 45 EBIT增长率 5.2% 33.1% 48.6% 35.8% 非流动负债合计 862 1,162 1,462 1,762 归母净利润增长率 3.2% 35.4% 50.6% 36.7% 负债合计 3,607 4,382 5,619 6,824 获利能力 归属母公司所有者权益 4,716 5,619 7,214 9,224 毛利率 37.3% 36.8% 36.8% 36.8% 少数股东权益 46 56 70 90 净利率 20.0% 19.5% 20.8% 21.1% 所有者权益合计 4,762 5,675 7,284 9,314 ROE 21.4% 24.3% 28.5% 30.5% 负债和股东权益 8,369 10,057 12,903 16,138 ROIC 20.1% 22.2% 25.2% 27.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 43.1% 43.6% 43.6% 42.3% 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 债务权益比 48.4% 44.5% 42.4% 37.4% 经营活动现金流 677 1,073 1,146 1,687 流动比率 151.6% 173.2% 199.6% 227.8% 现金收益 1,330 1,804 2,532 3,323 速动比率 129.4% 146.7% 170.7% 195.7% 存货影响 -74 -245 -350 -421 营运能力 经营性应收影响 -568 -942 -1,522 -1,799 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.8 经营性应付影响 110 402 575 693 应收账款周转天数 175 163 158 160 其他影响 -121 54 -89 -108 应付账款周转天数 96 82 82 84 投资活动现金流 -1,043 -620 -500 -400 存货周转天数 64 58 58 59 资本支出 -617 -637 -530 -424 每股指标(元) 股权投资 -8 0 0 0 每股收益 1.06 1.43 2.16 2.95 其他长期资产变化 -418 17 30 24 每股经营现金流 0.70 1.11 1.19 1.75 融资活动现金流 -129 -135 152 -346 每股净资产 4.90 5.84 7.49 9.58 借款增加 88 222 564 393 估值比率 股利及利息支付 -90 -548 -898 -1,135 P/E 49 36 24 18 股东融资 11 11 11 11 P/B 11 9 7 5 其他影响 -138 180 475 385 EV/EBITDA 46 34 24 18 资料来源：公司公告，华创证券预测 29036560/47054/20201013 10:58 信维通信（300136）2020年三季报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子&海外科技组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 助理研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：郭一江 北京大学硕士。2020年加入华创证券研究所。 29036560/47054/20201013 10:58 信维通信（300136）2020年三季报业绩预告点评