证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 信维通信（300136）2020年一季度业绩预告点评 强推（维持） 短期受困疫情影响，全年有望维持稳健增长 目标价：59.2元 当前价：38.08元 事项：  2020年4月9日，公司发布一季度业绩预告，预计2020年一季度实现归属上市公司股东净利润6000-6500万元，同比下滑73.05%-75.12%，低于预期。 评论：  短期受困疫情影响，不改全年增长目标。疫情对公司一季度的影响主要体现在正常生产时长的减少、新员工生产效率的降低及原材料成本的上升。随着疫情局势的逐渐缓解，公司有望迎来业绩的逐季改善，下半年大客户新机型的发布及自身份额的提升，有望带动公司业绩实现较快增长，公司全年经营业绩受疫情影响较小。  5G天线、无线充电、EMI/EMC等业务有望带动公司全年保持稳健增长。安卓5G手机天线仍然使用LDS工艺，且由于内部空间复杂度的提升，ASP显著增加，信维通信凭借着天线设计领域的丰富经验，有望深度受益需求的增长；同时凭借着无线充电及EMI/EMC业务上的多年积累，将持续受益于无线充电渗透率的提升及手机内部复杂度提升带来的EMI/EMC需求释放。  大力拓展射频前端领域，有望为公司长期发展提供强劲动能。公司持续围绕“泛射频”领域进行深度布局，通过成立海外射频前端研发中心、收购深圳瑞强、计划大手笔投资射频前端项目，形成了“以滤波器为核心，以模组化整体解决方案为目标”的清晰的射频前端发展战略，目前项目进展顺利，有望为公司长期发展奠定坚实基础。  盈利预测、估值及投资评级。5G时代对手机“泛射频”产品提出了更高的性能要求，公司有望受益于5G手机带来的天线数量增长、无线充电技术成熟带来的渗透率提升及EMI/EMC业务的稳步增长，同时收购射频前端相关标的，及吸纳海外优秀的技术团队，有望为公司发展提供另一强劲动力。我们维持预计公司2019-2021年EPS分别为1.05/1.48/2.01元，参考公司和行业历史估值，给出2020年目标价59.2元，对应40倍PE，维持“强推”评级。  风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G 手机换机周期存在不确定性；射频前端业务拓展不及预期；海外疫情扩散超预期。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 4,707 5,175 7,188 9,464 同比增速(%) 37.0% 10.0% 38.9% 31.7% 归母净利润(百万) 988 1,015 1,430 1,944 同比增速(%) 11.1% 2.7% 40.9% 35.9% 每股盈利(元) 1.02 1.05 1.48 2.01 市盈率(倍) 38 37 26 19 市净率(倍) 10 8 6 5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年4月9日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 总股本(万股) 96,864 已上市流通股(万股) 81,005 总市值(亿元) 368.86 流通市值(亿元) 308.47 资产负债率(%) 45.5 每股净资产(元) 4.7 12个月内最高/最低价 57.49/21.06 《信维通信（300136）深度研究报告：泛射频领域全面布局，5G时代深度受益》 2020-01-05 《信维通信（300136）2019年业绩预告点评：业绩预告符合预期，持续受益“泛射频”布局》 2020-01-21 《信维通信（300136）2019年业绩快报点评：射频前端强势发力，“泛射频”龙头迎来发展新阶段》 2020-03-03 -25%13%51%89%19/0419/0619/0819/1019/1220/022019-04-10～2020-04-09沪深300信维通信相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 电子零部件制造 2020年04月10日 信维通信（300136）2020年一季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 937 2,049 3,328 5,026 营业收入 4,707 5,175 7,188 9,464 应收票据 29 32 45 59 营业成本 2,988 3,286 4,564 6,010 应收账款 2,197 2,290 2,862 3,580 税金及附加 39 43 59 78 预付账款 7 8 10 14 销售费用 70 78 108 142 存货 535 577 785 1,033 管理费用 142 155 216 284 其他流动资产 165 182 253 334 财务费用 46 101 93 83 流动资产合计 3,870 5,138 7,283 10,046 资产减值损失 34 46 65 58 其他长期投资 28 28 28 28 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 117 117 117 117 投资收益 8 0 0 20 固定资产 776 1,087 1,354 1,484 其他收益 15 3 3 3 在建工程 841 541 191 -59 营业利润 1,133 1,133 1,597 2,170 无形资产 826 743 669 602 营业外收入 0 2 0 0 其他非流动资产 759 730 718 708 营业外支出 5 5 5 5 非流动资产合计 3,347 3,246 3,077 2,880 利润总额 1,128 1,130 1,592 2,165 资产合计 7,217 8,384 10,360 12,926 所得税 138 113 159 217 短期借款 716 866 1,016 1,166 净利润 990 1,017 1,433 1,948 应付票据 0 0 0 0 少数股东损益 2 2 3 4 应付账款 858 991 1,445 1,998 归属母公司净利润 988 1,015 1,430 1,944 预收款项 10 11 15 20 NOPLAT 1,030 1,108 1,517 2,023 其他应付款 187 187 187 187 EPS(摊薄)（元） 1.02 1.05 1.48 2.01 一年内到期的非流动负债 100 100 100 100 其他流动负债 241 354 517 689 主要财务比率 流动负债合计 2,112 2,509 3,280 4,160 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 1,357.00 1,207.00 1,057.00 907.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 37.0% 10.0% 38.9% 31.7% 其他非流动负债 43 39 39 39 EBIT增长率 3.2% 4.9% 36.9% 33.4% 非流动负债合计 1,400 1,246 1,096 946 归母净利润增长率 11.1% 2.7% 40.9% 35.9% 负债合计 3,512 3,755 4,376 5,106 获利能力 归属母公司所有者权益 3,682 4,604 5,956 7,788 毛利率 36.5% 36.5% 36.5% 36.5% 少数股东权益 23 25 28 32 净利率 21.0% 19.6% 19.9% 20.6% 所有者权益合计 3,705 4,629 5,984 7,820 ROE 26.7% 21.9% 23.9% 24.9% 负债和股东权益 7,217 8,384 10,360 12,926 ROIC 21.3% 19.0% 21.1% 22.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 48.7% 44.8% 42.2% 39.5% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 59.8% 47.8% 37.0% 28.3% 经营活动现金流 589 1,367 1,380 1,799 流动比率 183.2% 204.8% 222.0% 241.5% 现金收益 1,154 1,325 1,765 2,299 速动比率 157.9% 181.8% 198.1% 216.7% 存货影响 -192 -42 -208 -249 营运能力 经营性应收影响 -832 -143 -653 -794 总资产周转率 0.7 0.6 0.7 0.7 经营性应付影响 284 134 458 557 应收账款周转天数 134 156 129 123 其他影响 175 92 17 -15 应付账款周转天数 81 101 96 103 投资活动现金流 -1,734 -120 -70 -70 存货周转天数 53 61 54 54 资本支出 -1,660 -136 -83 -80 每股指标(元) 股权投资 1 0 0 0 每股收益 1.02 1.05 1.48 2.01 其他长期资产变化 -75 16 13 10 每股经营现金流 0.61 1.41 1.42 1.86 融资活动现金流 868 -135 -31 -31 每股净资产 3.80 4.75 6.15 8.04 借款增加 673 0 0 0 估值比率 财务费用 -128 -188 -112 -152 P/E 38 37 26 19 股东融资 0 0 0 0 P/B 10 8 6 5 其他长期负债变化 323 53 81 121 EV/EBITDA 44 40 30 23 资料来源：公司公告，华创证券预测 信维通信（300136）2020年一季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子&海外科技组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 组长、高级分析师：蒋高振 山东大学经济学硕士。2019年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 助理研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 信维通信（300136）2020年一季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010