2020年一季度业绩预告点评：疫情影响有限，全年目标不变

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 华测检测（300012）2020年一季度业绩预告点评 强推（维持） 疫情影响有限，全年目标不变 目标价：19.00元 当前价：15.63元 事项：  公司发布2020年一季度业绩预告，预计实现归母净利润1000-1500万元，同比下降67%-78%。 评论：  一季度业务受疫情影响有限，全年经营目标不变 报告期内，受新型冠状病毒肺炎疫情的影响，公司及客户复工延迟，部分需求后移，对一季度经营业绩造成一定的影响。公司对疫情进行密切跟踪和评估，及时调整经营策略，积极应对疫情带来的不利影响，努力完成年初制定的各项经营目标。预计一季度非经常性损益对公司净利润的影响额为2500万元，主要是报告期收到多项政府补助。上年同期非经常性损益为1746万元。  收购新加坡Maritec，首个海外重磅收购落地 报告期内，公司公告收购新加坡Maritec，进入船用油品检测领域。Maritec成立于1999年，总部位于新加坡，在日本、印尼、中国、意大利、法国、希腊、土耳其均有常设业务机构，在全球的船用油品检测市场份额位居前列。 船舶海工检测是华测工业品检测领域的重要新兴板块之一。本次收购完成后，Maritec将与公司船舶产品线形成协同效应，促进华测原船舶产品线和Maritec的营业收入、净利润、现金流协同增长。  中国民营检测龙头有望正式开启全球拓展征程 随着公司2018年管理层战略调整，前期布局实验室进入业绩收获期，公司经营状态实现大幅改善。对比公司目前39.2亿元的总资产规模，2018年仅经营活动净现金已达6.8亿元；同时公司资产负债率大幅下降，截至2019Q3资产负债率21.2%，报表端短期+长期借款，以及一年内到期的非流动负债合计仅为0.12亿元，还贷需求大幅降低。我们认为公司已经开启现金流持续优化的阶段，同时大量的融资空间可供使用，为未来的业务扩张储备了巨大潜力。 考虑到全球检测行业较为分散的格局，优质实验室或小型检测公司众多，海外龙头均将收购兼并作为扩张的重要手段；华测检测作为国内民营检测机构龙头，在环保、食品、汽车、RoHS检测等多个业务已排名国内前列，我们认为公司已经具备充分的能力进行海外布局，有望正式开启全球拓展征程，从国内民营检测龙头向全球检测第一梯队迈进。  盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计2019-2021年公司实现归母净利润4.73、6.25、8.14亿元，对应EPS 0.29、0.38、0.49元，对应PE 55/41/32倍，维持公司目标价19.00元/股，对应2020年PE估值50倍，维持“强推”评级。  风险提示：子公司管理风险；实验室产能释放不及预期；行业竞争格局恶化。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 2,681 3,179 3,903 4,709 同比增速(%) 26.6% 18.6% 22.8% 20.6% 归母净利润(百万) 270 473 625 814 同比增速(%) 101.6% 75.3% 32.1% 30.2% 每股盈利(元) 0.16 0.29 0.38 0.49 市盈率(倍) 96 55 41 32 市净率(倍) 10 9 7 6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年04月10日收盘价 证券分析师：李佳 电话：021-20572564 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 总股本(万股) 165,753 已上市流通股(万股) 150,558 总市值(亿元) 259.07 流通市值(亿元) 235.32 资产负债率(%) 21.2 每股净资产(元) 1.8 12个月内最高/最低价 18.09/8.22 《华测检测（300012）2019年三季报点评：净利率显著改善，但预计未来仍有继续大幅改善空间》 2019-10-29 《华测检测（300012）2019年业绩快报点评：检测龙头持续成长，重点关注19Q4扣非归母净利润大幅提升潜力》 2020-02-28 《华测检测（300012）重大事项点评：不仅仅是协同效应，中国民营检测龙头有望正式开启全球拓展征程》 2020-03-09 -11%24%60%96%19/0419/0619/0819/1019/1220/022019-04-12～2020-04-10沪深300华测检测相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 综合 2020年04月12日 华测检测（300012）2020年一季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 808 1,113 1,508 2,210 营业收入 2,681 3,179 3,903 4,709 应收票据 5 6 7 9 营业成本 1,480 1,659 1,977 2,338 应收账款 504 628 693 744 税金及附加 9 1 1 2 预付账款 39 43 52 61 销售费用 506 581 686 801 存货 15 12 14 16 管理费用 181 219 246 282 合同资产 0 0 0 0 研发费用 222 263 323 390 其他流动资产 577 520 444 301 财务费用 22 9 11 12 流动资产合计 1,948 2,322 2,718 3,341 信用减值损失 0 0 0 0 其他长期投资 73 73 73 73 资产减值损失 50 44 40 55 长期股权投资 95 95 95 95 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 1,153 1,303 1,369 1,433 投资收益 44 87 43 46 在建工程 221 173 253 253 其他收益 60 30 30 30 无形资产 144 168 191 213 营业利润 315 518 691 904 其他非流动资产 425 448 463 471 营业外收入 11 18 16 15 非流动资产合计 2,111 2,260 2,444 2,538 营业外支出 3 3 3 3 资产合计 4,059 4,582 5,162 5,879 利润总额 323 533 704 916 短期借款 508 581 654 727 所得税 40 48 64 82 应付票据 2 100 119 140 净利润 283 485 640 834 应付账款 324 332 395 468 少数股东损益 13 12 15 20 预收款项 77 95 117 141 归属母公司净利润 270 473 625 814 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT 301 493 650 845 其他应付款 40 40 40 40 EPS(摊薄)（元） 0.16 0.29 0.38 0.49 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 236 247 176 170 主要财务比率 流动负债合计 1,187 1,395 1,501 1,686 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 26.6% 18.6% 22.8% 20.6% 其他非流动负债 97 95 95 95 EBIT增长率 75.6% 57.0% 31.9% 29.9% 非流动负债合计 97 95 95 95 归母净利润增长率 101.6% 75.3% 32.1% 30.2% 负债合计 1,284 1,490 1,596 1,781 获利能力 归属母公司所有者权益 2,717 3,023 3,482 3,994 毛利率 44.8% 47.8% 49.3% 50.4% 少数股东权益 57 69 84 104 净利率 10.5% 15.2% 16.4% 17.7% 所有者权益合计 2,775 3,092 3,566 4,098 ROE 9.7% 15.3% 17.5% 19.9% 负债和股东权益 4,059 4,582 5,162 5,879 ROIC 10.4% 14.5% 17.1% 19.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 31.6% 32.5% 30.9% 30.3% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 21.8% 21.8% 21.0% 20.0% 经营活动现金流 684 748 1,035 1,340 流动比率 164.1% 166.5% 181.1% 198.2% 现金收益 566 781 975 1,188 速动比率 162.8% 165.6% 180.1% 197.2% 存货影响 -5 3 -2 -3 营运能力 经营性应收影响 -127 -173 -115 -116 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.8 经营性应付影响 182 124 104 118 应收账款周转天数 63 64 61 55 其他影响 68 14 73 153 应付账款周转天数 61 71 66 66 投资活动现金流 -422 -435 -507 -436 存货周转天数 3 3 2 2 资本支出 -424 -413 -493 -427 每股指标(元) 股权投资 -67 0 0 0 每股收益 0.16 0.29 0.38 0.49 其他长期资产变化 69 -22 -14 -9 每股经营现金流 0.41 0.45 0.62 0.81 融资活动现金流 -3 -8 -133 -202 每股净资产 1.64 1.82 2.10 2.41 借款增加 71 73 73 73 估值比率 股利及利息支付 -77 -185 -309 -402 P/E 96 55 41 32 股东融资 6 6 6 6 P/B 10 9 7 6 其他影响 -3 98 97 121 EV/EBITDA 44 32 26 21 资料来源：公司公告，华创证券预测 sXpZnPsRoQvMzRaQ8Q7NnPnNtRoOlOpPqMfQqRoM9PnMsNNZpPvMvPtRpO 华测检测（300012）2020年一季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 高级分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 高级分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 助理研究员：宝玥娇 西南财经大学管理学硕士。2019年加入华创证券。 华测检测（300012）2020年一季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号