2020年业绩快报和2021年一季度业绩预告点评：克服疫情不利影响，重回快速增长轨道

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 4月13日，公司发布2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告，2020年实现营收60.46亿，同比增长13.27%；归母净利润4.82亿，同比增长34.79%；ROE（加权）为10.10%，同比提高了1.27pct。预计2021年Q1实现归母净利润1.20-1.50亿，同比扭亏为盈。 一、 二、分析与判断  克服疫情不利影响后恢复增长强劲，毛利率和净利率稳步提升 2020年公司营收和归母同比增长13.27%和34.79%，略低于我们的预期，ROE（加权）同比提高1.27pct，同时公司预计2021Q1实现归母归母净利润1.20-1.50亿元，同比扭亏为盈，2021Q1国内5G集采还未启动，进入Q2后随着5G集采的开启，公司业绩有望进一步提升。受益于全球5G建设和数据中心建设，公司作为全球光器件/光模块龙头，定制化新产品和成熟产品工艺能力与良率提升释放红利，凭借技术优势、规模优势、客户认知度进一步提升市场份额，在克服了疫情的不利影响后，公司于2020Q2起恢复增长强劲。公司高速光模块产品占比持续提升，提振2020Q3毛利率提升至23.29%（比2019年提高了2.1pct）,叠加公司三费率管控能力增强，公司2020Q3净利率提升至8.62%（比2019年提高了2.48pct），毛利率提升叠加三费率管控能力增强，公司2020年归母增速高于营收增速。  “5G+数通”双市场景气度上行，公司光模块和光器件业务发展可期 2020年国内新增约58万个5G基站，我们预计2021年国内将新建5G基站超过80万座，维持高位增长。公司是电信市场光模块龙头，4Q18-3Q19年度内公司传输类业务全球排名第三（占比7%）、接入类业务排名第二（占比14%），有望持续分享5G高速建设带来的红利，同时在今年国家倡导的“双千兆”规划背景下，公司电信市场光模块以及光器件业务有望继续放量。在数通领域，2020年底全球的超大规模数据中心总数已增至597个，是2015年的两倍，同时，目前有219个数据中心处于规划和建设阶段，将有效拉动了100G/200G/400G高速光模块市场需求。2018年公司数通100G光模块的就已大批量出货，并从 2017年就开始着手开发 400G数据中心光模块，目前公司400G 数通光模块产品线齐全，预计在 从2020 年下半年起量。2020H1公司接入和数据业务营收同比提升了30%，系数通市场产品高速增长，而传输类业务营收同比下滑，预计数通市场产品将贡献公司未来主要的业绩增量。  注重光芯片的自主研发，锻造公司市场稀缺竞争力，打开未来成长新空间 公司是国内唯一一家实现10G VCSEL/DFB/EML/APD 全系列商用的企业，实现了低端芯片产品的全覆盖和自给自足。目前，公司10G全系列芯片已量产，对于中高端芯片，公司是国内上市公司中唯一能够量产25G DFB以及VCSEL光芯片的公司，25G EML也在小批量量产中。另外，在数通市场，公司积极对400G以上速率光模块的硅光方案进行研发、试产，并对下游客户进行送样，公司硅光业务有望打开未来成长新空间。 二、 三、投资建议 维持对公司2021E-2022E的盈利预测，预计2021和2022 年归母净利润分别为6.70/7.78亿元，对应 PE分别为23/20X，公司目前PE估值位于近5年PE估值1.6%的分位点， [Table_Invest] 推 荐 维持评级 当前价格： 22.31 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-04-14 近12个月最高/最低（元） 37.05/21.71 总股本（百万股） 697.85 流通股本（百万股） 663.41 流通股比例（%） 95.06 总市值（亿元） 155.69 流通市值（亿元) 148.01 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： wangfang@mszq.com 研究助理：傅鸣非 执业证号： S0100120080041 电话： 021-60876726 邮箱： fumingfei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.光迅科技-002281-全球光器件龙头，“中国芯”加持续写辉煌-201102 2.光迅科技-002281-2020三季报点评：三季度业绩高位稳健增长，中长期发展持续看好-201026 -40%-20%0%20%40%60%20-0120-0420-0720-1021-0121-04光迅科技沪深300[Table_Title] 光迅科技(002281.SZ) 公司研究/点评报告 克服疫情不利影响，重回快速增长轨道 —光迅科技2020年业绩快报和2021年一季度业绩预告点评 点评报告/通讯行业 2021年4月15日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 光迅科技(002281.SZ) 近5年估值中枢为54X，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 5G 和数据中心建设不及预期；全球新冠疫情带来不利影响；行业竞争加剧 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 5,338 6,046 7,878 9,261 增长率（%） 8.3% 13.3% 30.3% 17.6% 归属母公司股东净利润（百万元） 358 482 670 778 增长率（%） 7.5% 34.8% 38.9% 16.1% 每股收益（元） 0.55 0.69 0.96 1.11 PE（现价） 40.6 32.3 23.2 20.0 PB 3.3 3.1 2.7 2.4 资料来源：公司公告，民生证券研究院 nMmPnNqOqQtMqNtOtMwOoMaQcM9PtRoOsQrQfQmMmQkPmNsP8OqQxOMYrRmONZsQxO 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 光迅科技(002281.SZ) 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 5,338 6,046 7,878 9,261 成长能力 营业成本 4,207 4,692 5,920 6,923 营业收入增长率 8.3% 13.3% 30.3% 17.6% 营业税金及附加 28 72 94 109 EBIT增长率 22.7% -3.9% 81.1% 21.7% 销售费用 155 206 268 315 净利润增长率 7.5% 34.8% 38.9% 16.1% 管理费用 118 151 209 250 盈利能力 研发费用 440 550 709 838 毛利率 21.2% 22.4% 24.9% 25.2% EBIT 390 375 679 826 净利润率 6.7% 8.0% 8.5% 8.4% 财务费用 (37) (31) (62) (84) 总资产收益率ROA 4.9% 5.7% 7.1% 7.2% 资产减值损失 (97) (49) (50) (48) 净资产收益率ROE 7.9% 9.6% 11.8% 12.0% 投资收益 (2) (4) (3) (4) 偿债能力 营业利润 360 496 832 998 流动比率 2.4 2.2 2.4 2.5 营业外收支 0 0 2 2 速动比率 1.7 1.7 1.8 1.9 利润总额 360 497 833 1,000 现金比率 0.7 0.9 1.2 1.2 所得税 32 45 127 160 资产负债率 0.4 0.4 0.4 0.4 净利润 328 452 707 840 经营效率 归属于母公司净利润 358 482 670 778 应收账款周转天数 118.0 119.1 100.0 90.0 EBITDA 568 563 863 1,009 存货周转天数 119.9 121.5 118.1 116.2 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.9 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 每股指标（元） 货币资金 1592 3000 3950 4938 每股收益 0.6 0.7 1.0 1.1 应收账款及票据 2391 2116 1970 2315 每股净资产 6.7 7.2 8.2 9.3 预付款项 20 29 33 40 每股经营现金流 0.4 2.0 1.4 1.4 存货 1383 1550 1817 2037 每股股利 0.2 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 68 67 68 67 估值分析 流动资产合计 5684 7148 8231 9825 PE 40.6 32.3 23.2 20.0 长期股权投资 57 53 50 46 PB 3.3 3.1 2.7 2.4 固定资产 1042 1017 981 937 EV/EBITDA 14.0 11.4 7.5 5.8 无形资产 166 185 205 221 股息收益率 0.8% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 1549 1359 1196 1015 资产合计 7233 8507 9426 10840 短期借款 30 30 30 30 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 应付账款及票据 1976 2637 2826 3314 净利润 328 452 707 840 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 276 139 135 135 流动负债合计 2409 3187 3400 3973 营运资金变动 (302) 769 131 15 长期借款 93 93 93 93 经营活动现金流