2023年一季报点评：业绩短期承压，精细化运营下未来增长可期

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公司2023年一季度业绩总结

经营业绩概览：

• 营业收入：一季度实现13.05亿元，同比增长4.01%。
• 净利润表现：归母净利润为2.00亿元，同比增长0.37%；扣非归母净利润为1.51亿元，同比下降17.44%。

主营业务亮点：

• 医疗终端业务：表现出强劲增长势头，得益于润致品牌举办的“哇噻女神”大型发布会，以及对娃娃针等产品的营销推广，推动了微交联等品类的快速扩张。
• 功能性护肤品业务：收入同比小幅下滑，主要因素包括疫情的影响和新品推出较少（仅推出润百颜修光棒与米蓓尔3A紫精华两款新品）。

毛利率与费用率分析：

• 毛利率：一季度为73.78%，相比去年同期下降3.35个百分点，原因涉及成本控制能力的优化阶段、天津工厂产能利用率的提升以及低毛利面膜品类销售占比的上升。
• 费用率：销售费用率增长至46.39%，同比增长1.27个百分点；管理费用率为6.59%，同比增加0.33个百分点；研发费用率为6.37%，同比减少0.12个百分点。费用增长主要源于产品研发需求增加及原料业务管理组织的扩大，导致员工人数增长。

产品矩阵升级与市场竞争力增强：

• 米蓓尔：完善敏感肌抗初老产品矩阵，通过推出升级版3A紫精华抗老精华液提升品牌力。
• 夸迪：深耕分区抗老、节律护肤和细胞级抗老领域，推出新品如抗垮核芯CT50 PRO科技的抗垮眼霜，巩固市场地位。
• 润百颜：升级品牌定位至“玻尿酸科技修护美学”，首推熬夜肌设计的次抛精华新品“修光棒”，强调抗氧与修护功能，产品力领先行业。

投资建议：

• 业绩展望：作为透明质酸龙头，原料业务稳定，润致品牌驱动医美业务高增长，功效性护肤品核心单品放量，预计23-25年归母净利润分别为12.35亿、15.51亿、19.94亿元，同比增速分别为27%、26%、29%。
• 估值与评级：当前股价对应23-25年的PE分别为39x、31x、24x，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧：市场竞争可能影响公司市场份额和利润水平。
• 销售推广不及预期：销售策略的执行效果可能影响业绩增长。
• 新品研发进度不及预期：新品开发的不确定性可能导致业绩预期未能实现。