2022年年报&2023年一季报点评：Q1业绩承压，加码新产品布局未来可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 移远通信（603236.SH）2022年年报&2023年一季报点评 Q1业绩承压，加码新产品布局未来可期 2023年04月26日 ➢ 事件：2023年4月24日晚，移远通信发布2022年度&2023Q1业绩，22年实现营收142.3亿元，同比+26.4%，实现归母净利润6.23亿元，同比+73.9%；23Q1实现营收31.4亿元，同比+2.6%，实现归母净利润-1.35亿元。 ➢ 公司2022年盈利能力大幅提升，后续下游需求回暖下表观业绩有望修复。多措并举下公司2022年全年净利率水平显著提升。公司2020年净利率3.1%，2021年净利率3.2%，2022年净利率水平达4.4%，较2021年大幅提升1.2pcts，我们认为主要得益于公司规模效应及自建工厂带来的成本优化。因物联网行业覆盖生产、生活的各个细分领域，下游市场渗透面广且较为分散，因而与海内外宏观经济表现高度相关，我们认为疫情等外部扰动因素逐步出清下部分消费场景POS等产品需求及相关智能表计产品需求有望恢复，物联网行业有望延续此前高速增长态势。 ➢ AI 加速向边缘侧发展，公司顺应时代变化助力人工智能普及落地。据 Grand View Research数据，2022 年全球边缘计算市场规模为147.88 亿美元，预计到 2030 年将达664.78 亿美元。据亿欧智库数据，2021-2025年中国边缘计算产业市场规模预计年复合增速达到46.81%，2025年边缘计算市场整体规模达1987.68亿元，增长空间广阔。公司已成功推出多款 AI 智能模组、5G+AI 模组，可用于边缘计算与机器视觉能力检测设备，助力人工智能大规模普及落地。 ➢ 公司持续加码研发布局，不断推动物联网行业发展。2022 年度公司研发投入达 13.35 亿元，营收占比9.38%，同比+30.59%，公司研发技术人员4520人，占比 76.18%。目前公司已在全球拥有上海、合肥、佛山、桂林、武汉、温哥华、贝尔格莱德、槟城八处研发中心，覆盖中国、欧洲、北美、亚太等地区，为公司的全球化快速发展提供强劲支持。公司作为 3GPP成员，提交了 30 多项 5G R17 通信标准提案，同时持续参与 3GPP R18 的研究，针对 R18 已提交 10 多项技术标准提案，涉及 NTN、定位、车载通信、XR、随机接入等关键技术。公司作为 GSMA 的 5G 物联网战略组成员，积极参与精准定位、节能、功率级别划分等技术研讨，通过参与 IoT 战略议题讨论，不断探索和推动 IoT 的战略规划和发展方向。 ➢ 投资建议：我们坚定看好物联网行业的后续发展，同时也认为移远通信作为物联网模组领域全球龙头有望依托自身优势持续向上下游延伸拓展，海外市场有望为公司继续带来可观业绩增量，公司市场领先地位或将进一步得到巩固。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.47/10.69/14.12亿元，对应PE倍数22x/17x/13x。我们预期股权激励下公司业绩有望持续高增，具备较高成长性。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧；公司下游客户开拓进程不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 14,230 18,795 24,091 30,638 增长率（%） 26.4 32.1 28.2 27.2 归属母公司股东净利润（百万元） 623 847 1,069 1,412 增长率（%） 73.9 36.0 26.2 32.1 每股收益（元） 3.30 4.48 5.66 7.47 PE 30 22 17 13 PB 5.0 4.1 3.4 2.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年4月25日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 97.65元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 崔若瑜 执业证书： S0100121090040 电话： 021-80508469 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.移远通信（603236.SH）2022年度业绩预告点评：预告业绩整体符合预期，海外业务加速成长-2023/01/31 2.移远通信（603236.SH）2022年三季报点评：盈利水平提升明显，龙头位置显著-2022/10/31 3.移远通信（603236.SH）深度报告：规模化优势端倪初现，上下游延展山山而川-2022/08/30 4.移远通信（603236.SH）2022年半年报点评：业绩表现超出预告指引，盈利水平持续改善-2022/08/24 5.移远通信（603236.SH）2022年半年度业绩预告点评：Q2高增长态势延续，龙头地位显著-2022/07/14 移远通信(603236)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 14,230 18,795 24,091 30,638 成长能力（%） 营业成本 11,416 15,002 19,150 24,060 营业收入增长率 26.36 32.08 28.18 27.17 营业税金及附加 12 19 24 30 EBIT增长率 75.92 47.06 27.80 32.56 销售费用 455 558 711 898 净利润增长率 73.94 35.99 26.21 32.12 管理费用 340 444 561 705 盈利能力（%） 研发费用 1,335 1,842 2,457 3,370 毛利率 19.78 20.18 20.51 21.47 EBIT 633 930 1,189 1,576 净利润率 4.36 4.50 4.43 4.60 财务费用 110 125 158 202 总资产收益率ROA 6.06 6.62 6.70 7.17 资产减值损失 -79 -4 -3 -4 净资产收益率ROE 16.74 18.74 19.71 21.41 投资收益 65 2 2 3 偿债能力 营业利润 611 859 1,085 1,434 流动比率 1.50 1.46 1.43 1.43 营业外收支 3 4 4 4 速动比率 0.93 0.87 0.85 0.86 利润总额 613 863 1,089 1,438 现金比率 0.40 0.36 0.36 0.37 所得税 -7 17 22 29 资产负债率（%） 63.79 64.67 66.01 66.56 净利润 621 846 1,067 1,409 经营效率 归属于母公司净利润 623 847 1,069 1,412 应收账款周转天数 52.75 52.00 52.00 52.00 EBITDA 937 1,367 1,728 2,208 存货周转天数 96.36 100.00 100.00 100.00 总资产周转率 1.39 1.47 1.51 1.55 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 2,199 2,580 3,376 4,478 每股收益 3.30 4.48 5.66 7.47 应收账款及票据 2,345 3,038 3,894 4,952 每股净资产 19.69 23.91 28.70 34.91 预付款项 129 165 211 265 每股经营现金流 2.65 3.97 3.76 6.02 存货 3,014 4,110 5,246 6,592 每股股利 0.51 0.57 0.88 1.29 其他流动资产 614 659 826 969 估值分析 流动资产合计 8,301 10,552 13,553 17,255 PE 30 22 17 13 长期股权投资 39 45 47 49 PB 5.0 4.1 3.4 2.8 固定资产 1,219 1,323 1,318 1,201 EV/EBITDA 20.65 14.26 11.48 8.99 无形资产 378 523 687 862 股息收益率（%） 0.52 0.58 0.90 1.32 非流动资产合计 1,972 2,233 2,396 2,457 资产合计 10,273 12,785 15,950 19,712 短期借款 2,015 2,536 3,669 4,798 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 2,709 3,765 4,695 5,914 净利润 621 846 1,067 1,409 其他流动负债 801 938 1,136 1,381 折旧和摊销 305 437 539 633 流动负债合计 5,525 7,240 9,501 12,093 营运资金变动 -530 -677 -1,077 -1,137 长期借款 973 973 973 973 经营活动现金流 502 750 711 1,137 其他长期负债 55 55 55 55 资本开支 -337 -688 -698 -687 非流动负债合计 1,028 1,028 1,028 1,028 投资 35 -6 -2 -2 负债合计 6,553 8,268 10,529 13,121 投资活动现金流 -302 -692 -697 -686 股本 189 189 189 189 股权募资 1 0 0 0 少数股东权益 -1 -2 -4 -7 债务募资 966 521 1,133 1,128 股东权益合计 3,720 4,517 5,421 6,591 筹资活动现金流 787 322 783 650 负债和股东权益合计 10,273 12,785 15,950 19,712 现金净流量 1,066 381 797 1,101 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 移远通信(603236)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建