2023年三季报点评：利润侧小幅承压，营收规模创同期历史新高

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 爱施德（002416.SZ）2023年三季报点评 利润侧小幅承压，营收规模创同期历史新高 2023年10月27日 ➢ 事件：2023年10月25日晚，爱施德披露2023年三季报，营业总收入695.26亿元，同比去年增长2.36%，归母净利润为5.17亿元，同比去年下滑18.09%，基本EPS为0.42元。 ➢ 2023Q3公司营收同比实现稳健增长，归母净利润体现小幅承压。据公司三季报数据显示，2023Q3公司实现营业收入229.81亿元，较2022Q3的218.93亿元同比稳健增长4.97%，公司2023Q3实现归母净利润1.98亿元，较2022Q3的2.23亿元同比下滑11.34%，较2023Q2的1.44亿元环比增长36.88%，归母净利润环比增长明显。公司2023Q3毛利率水平达3.46%，较2023Q2的2.73%环比提升0.73pcts，毛利率水平有所回升。 ➢ 公司海外市场开拓成果显著，新零售业务布局持续演进。公司积极拓展海外市场，2022年海外业务大幅增长，实现海外营收57.57亿元，同比+71.11%。目前公司已取得荣耀在海外多个国家及地区的独家授权，携手荣耀在中国香港市场实现了销售份额及销量规模的新突破。公司在助力其他品牌海外销售的同时积极构建自有品牌的海外出路，为自有业务出海打下基础。传统零售模式以线下实体店铺渠道为基础，单一依赖周边人群销售商品，严重限制受众范围和新客户流入，无法促进快速消费。公司经多年积累，从单一线下传统渠道切入电商新零售领域，通过平台电商、直播电商、短视频、社交平台等数字化工具，形成线上全场景的品牌运营和会员运营能力，能够在全网络范围内吸引客户，实施个性化推送和服务，并依托仓储和物流网络实现降本增效，推动零售业务升级。 ➢ 消费电子市场逐步复苏，新产品迭代有望驱动下一轮增长。2022年以来受新冠疫情、行业周期、供应链断裂等多因素影响，全球消费电子市场持续疲软。Canalys数据显示，全球智能手机出货量连续第五个季度下滑；2023Q2中国大陆智能手机出货量6430万部，同比-5%，整体出货量虽仍下降但降幅已逐步收窄，消费市场面临复苏迹象。同时伴随折叠屏智能手机相关技术的日趋成熟，以及AI技术应用深入，消费电子公司加大AI智能硬件领域布局，或将带来新一轮消费电子终端创新和商业模式变革。我们认为随着市场情绪逐步好转，叠加新技术更新迭代，全球消费电子终端消费市场有望迎来复苏拐点。 ➢ 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.02亿元、9.37亿元、11.50亿元，当前股价对应PE分别为12X、10X、8X。我们预计伴随手机消费市场的复苏，公司手机销售业务回升将带动公司整体营收增长，同时公司作为通信电商领域领先企业，积极推进新零售战略，拓宽销售渠道，开拓新市场，后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：消费电子市场需求恢复不及预期；公司新业务拓展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 91,429 102,296 116,420 131,613 增长率（%） -3.9 11.9 13.8 13.0 归属母公司股东净利润（百万元） 730 802 937 1,150 增长率（%） -20.8 9.8 16.9 22.7 每股收益（元） 0.59 0.65 0.76 0.93 PE 13 12 10 8 PB 1.6 1.5 1.5 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 7.48元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 崔若瑜 执业证书： S0100523050001 电话： 021-80508469 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.爱施德（002416.SZ）公司深度报告：数字化分销领军企业，多元化创新业务持续延展-2023/09/11 爱施德(002416)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 91,429 102,296 116,420 131,613 成长能力（%） 营业成本 88,352 98,907 112,443 126,885 营业收入增长率 -3.93 11.89 13.81 13.05 营业税金及附加 77 123 140 158 EBIT增长率 -9.51 15.51 14.08 19.60 销售费用 1,445 1,637 1,979 2,369 净利润增长率 -20.80 7.58 17.56 23.02 管理费用 270 307 349 395 盈利能力（%） 研发费用 20 31 35 39 毛利率 3.23 3.31 3.42 3.59 EBIT 1,167 1,348 1,538 1,839 净利润率 0.80 0.77 0.79 0.86 财务费用 162 117 116 117 总资产收益率ROA 5.06 5.06 5.70 6.64 资产减值损失 -119 -163 -166 -177 净资产收益率ROE 12.33 12.88 14.53 16.93 投资收益 21 0 0 0 偿债能力 营业利润 965 1,068 1,255 1,545 流动比率 1.51 1.52 1.54 1.56 营业外收支 11 0 0 0 速动比率 0.58 0.63 0.63 0.64 利润总额 975 1,068 1,255 1,545 现金比率 0.35 0.38 0.36 0.34 所得税 170 192 226 278 资产负债率（%） 56.40 57.73 57.29 56.70 净利润 805 876 1,029 1,267 经营效率 归属于母公司净利润 730 786 924 1,136 应收账款周转天数 6.23 6.64 6.64 6.64 EBITDA 1,269 1,470 1,659 1,964 存货周转天数 18.71 20.00 18.00 17.00 总资产周转率 6.13 6.83 7.34 7.90 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 2,860 3,384 3,307 3,291 每股收益 0.59 0.63 0.75 0.92 应收账款及票据 1,557 1,949 2,218 2,507 每股净资产 4.78 4.92 5.13 5.41 预付款项 2,600 2,473 2,811 3,045 每股经营现金流 0.43 0.79 0.77 0.87 存货 4,529 5,257 5,379 5,732 每股股利 0.50 0.54 0.63 0.78 其他流动资产 701 464 490 518 估值分析 流动资产合计 12,248 13,526 14,205 15,093 PE 13 12 10 8 长期股权投资 77 77 77 77 PB 1.6 1.5 1.5 1.4 固定资产 38 42 50 56 EV/EBITDA 7.50 6.47 5.73 4.84 无形资产 11 11 12 14 股息收益率（%） 6.68 7.19 8.45 10.40 非流动资产合计 2,194 1,996 2,010 2,016 资产合计 14,441 15,523 16,215 17,109 短期借款 5,281 5,794 5,794 5,794 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 635 805 915 1,033 净利润 805 876 1,029 1,267 其他流动负债 2,195 2,317 2,536 2,830 折旧和摊销 102 122 121 125 流动负债合计 8,112 8,916 9,246 9,657 营运资金变动 -756 -322 -473 -599 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 538 974 956 1,073 其他长期负债 34 44 44 44 资本开支 -37 -37 -58 -54 非流动负债合计 34 44 44 44 投资 -72 0 0 0 负债合计 8,145 8,961 9,290 9,702 投资活动现金流 -67 140 -58 -54 股本 1,239 1,239 1,239 1,239 股权募资 24 0 0 0 少数股东权益 371 461 567 698 债务募资 -1,021 266 -56 0 股东权益合计 6,296 6,562 6,925 7,408 筹资活动现金流 -1,337 -589 -975 -1,036 负债和股东权益合计 14,441 15,523 16,215 17,109 现金净流量 -844 524 -77 -17 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 爱施德(002416)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本