Q3营收创同期新高,积极布局先进封装、优化产品结构-2025年三季报点评

长电科技（600584）2025年三季报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年Q3实现营业收入100.64亿元，同比增长6.03%，环比增长8.56%，创历史同期新高；归母净利润4.83亿元，同比增长5.66%，环比大幅增长80.60%；前三季度累计营业收入286.7亿元，同比增长14.8%；归母净利润9.5亿元。
• 业务增长：运算电子、工业及医疗电子、汽车电子业务收入同比分别增长69.5%、40.7%和31.3%，受生成式AI、云计算、汽车电子、工业自动化等重点应用需求增长带动。
• 结构优化：先进封装订单饱满，晶圆级封装、功率器件封装及电源管理芯片封装等产线接近满产水平，产品组合向高性能、高附加值方向转型加速。
• 研发投入：前三季度研发费用同比增长24.7%至15.4亿元，重点推进光电合封（CPO）、玻璃基板、大尺寸fcBGA封装及高密度系统级封装（SiP）等关键技术领域的研发突破。
• 并购进展：完成对晟碟半导体80%股权收购，强化公司在存储封测领域的战略布局。

研究结论

• 公司受益于全球半导体行业周期回暖和下游需求改善，收入与利润双增，盈利能力显著修复。
• 通过供应链协同优化、制程良率提升等方式应对成本压力，高附加值产品持续放量及规模效应逐步显现，盈利能力有望稳步提升。
• 研发投入持续加码，强化技术储备，为未来技术演进奠定基础。
• 考虑到新建产线产能爬坡初期利润承压，将2025-2027年归母净利润预测由18.27/22.18/26.13亿元调整为15.43/22.06/26.66亿元，对应EPS为0.86/1.23/1.49元。
• 给予公司2026年40倍PE，目标价49.2元，维持“强推”评级。

风险提示

• 外部贸易环境变化；行业景气不及预期；行业竞争加剧。