Q3营收创同期新高,积极布局先进封装、优化产品结构-2025年三季报点评

集成电路2025年10月25日 长电科技（600584）2025年三季报点评 强推（维持）目标价：49.2元当前价：40.95元 Q3营收创同期新高，积极布局先进封装、优化产品结构 事项： 华创证券研究所 2025年10月23日，公司发布2025年第三季度报告： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 公司2025Q3实现营业收入100.64亿元，同比/环比+6.03%/+8.56%；毛利率14.25%，同比/环比+2.02pct/-0.06pct；归母净利 润4.83亿元，同比/环 比+5.66%/+80.60%；扣非后归母净利润3.46亿元，同比/环比-21.27%/+41.56%。 评论： 公司基本数据 总股本(万股)178,941.46已上市流通股(万股)178,941.46总市值(亿元)732.77流通市值(亿元)732.77资产负债率(%)43.10每股净资产(元)15.7412个月内最高/最低价47.00/30.00 收入与利润双增，收入创历史同期新高。2025年起，全球半导体行业周期回暖，下游需求环境持续改善。受生成式AI、云计算、汽车电子、工业自动化等重点应用需求增长带动，公司25Q3运算电子、工业及医疗电子、汽车电子业务收入同比分别增长69.5%、40.7%和31.3%，Q3季度营业收入达到100.6亿元，环比增长8.6%，前三季度累计实现营业收入286.7亿元，同比增长14.8%，均创同期新高。利润端，公司Q3归母净利润环比大幅增长80.6%，盈利能力显著修复；前三季度归母净利润达人民币9.5亿元。 结构优化与产能爬坡并进，盈利质量持续改善可期。受益于存储器与AI芯片相关先进封装需求持续释放，公司先进封装订单饱满，一至三季度公司产能利用率持续提升，尤其晶圆级封装、功率器件封装及电源管理芯片封装等产线接近满产水平，公司产品组合向高性能、高附加值方向转型加速。尽管面临国际大宗商品价格波动带来的成本压力以及新建产线的初期投入，公司正通过供应链协同优化、制程良率提升等方式积极应对。展望未来，随着高附加值产品持续放量及规模效应逐步显现，盈利能力有望稳步提升。 研发投入持续加码，推进晟碟并购强化先进封装产业布局。公司重点聚焦存储、光通讯、可穿戴设备等高成长性市场，加码先进/特色封装技术的研发投入，前三季度公司研发费用同比增长24.7%至人民币15.4亿元，重点推进光电合封（CPO）、玻璃基板、大尺寸fcBGA封装及高密度系统级封装（SiP）等关键技术领域的研发突破。公司持续引进全球研发人才，强化技术储备，为未来技术演进奠定基础。此外，第三季度公司完成对晟碟半导体80%股权收购协议的补充签署及第三笔收购款支付，晟碟半导体作为全球主要的闪存封测厂商，其纳入将进一步强化公司在存储封测领域的战略布局。 相关研究报告 《长电科技（600584）2025年半年报点评：25H1收入保持增长，先进封装+车规产能布局助力长期成长》2025-08-23 《长电科技（600584）深度研究报告：国内封测龙头，全面布局先进封装加速成长》2024-10-17《长电科技（600584）2024年半年报点评：业绩重回高增轨道，发力先进封装未来可期》2024-08-25 投资建议：行业周期持续复苏，公司聚焦关键应用领域，营业收入稳定增长，但考虑其因新建产线产能爬坡初期利润承压。我们将2025-2027年归母净利润预测由18.27/22.18/26.13亿元调整为15.43/22.06/26.66亿元，对应EPS为0.86/1.23/1.49元。结合公司历史估值及可比公司估值，给予公司2026年40倍PE，目标价49.2元，维持“强推”评级。 风险提示：外部贸易环境变化；行业景气不及预期；行业竞争加剧。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：姚德昌同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所