请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：18.16 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@zts.com.cn 分析师：齐向阳 执业证书编号：S0740523100001 Email：qixy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 240 流通股本(百万股) 177 市价(元) 18.16 市值(百万元) 4,358 流通市值(百万元) 3,216 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、酷特智能（300840）：立足服装行业，积极打造C2M产业互联网平台生态-20230614 2、酷特智能（300840）：业绩超预期，以 AI 技术打造服装行业“工业 4.0”-20230830 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 593 616 761 992 1,278 增长率yoy% -5.2% 4.0% 23.4% 30.4% 28.8% 净利润（百万元） 61 85 141 183 235 增长率yoy% 28.9% 39.0% 65.7% 29.2% 28.8% 每股收益（元） 0.26 0.36 0.59 0.76 0.98 每股现金流量 0.32 0.51 1.37 0.83 1.09 净资产收益率 6.1% 7.9% 12.0% 14.0% 15.7% P/E 71.00 51.08 30.83 23.86 18.53 P/B 4.3 4.0 3.7 3.3 2.9 备注：股价取自2023年10月26日 投资要点 ◼ 事件：10月25日，公司发布2023年三季报。2023年单三季度，公司实现营业收入1.82亿元，同比增长23.48%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长60.95%。2023年前三季度，公司实现营业收入5.52亿元，同比增长22.05%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长55.02%。 ◼ 公司业绩维持较高增速，规模效应逐步体现： 23Q3，受季节性高温因素影响，公司产品中衬衣占比提升，外套、大衣等产品需求回落。由于夏季衣物的价格&毛利率偏低，公司 23Q3 营业收入和毛利率表现环比二季度有所弱化。我们分析历年的季度数据，可知这是正常的季节性波动。 公司以“C2M产业互联网平台”赋能设计环节、以柔性生产工厂赋能制造环节，盈利能力持续增强。23Q3公司实现毛利率40.92%，同比提升1.41pct；净利率实现12.63%，同比提升2.53pct。公司坚持以数字化手段推动高质量发展，未来C2M产业互联网平台有望在实际生产中发挥更强优势。 ◼ 公司率先解决定制化服装成本高&交付周期长两大难题，实现“工业4.0”在服装行业落地： ①制造端，公司打造定制服装数据库系统，实现了以工业化效率和成本生产个性化产品的大规模个性化智能制造模式； ②管理端，公司通过酷特数字化治理体系，打造了无科层结构的生产样板车间，实现了全流程数据驱动。 ◼ 公司受益于服装定制化发展趋势： 2014-2023年，国内定制化服装渗透率由8.07%提升至27.52%，行业发展趋势较为明朗；从总量来看，我国人均服装支出额不足英国的1/6，仍存在较大发展空间。定制化服装是公司C2M产业互联网平台的成熟应用领域，公司的竞争优势明显，未来将有力支撑公司业绩成长。 ◼ 解决方案跨行业拓展或将成为公司第二成长曲线： 公司依托C2M产业互联网研究院，跨行业进行工业升级改造的解决方案输出，实现为客户制造流程的赋能和提质增效。目前公司的解决方案已经应用于100多家企业，下游覆盖30多个行业，未来或成为公司第二成长曲线。 ◼ 维持“买入”评级。公司作为工业4.0的践行者，以数字化&AI手段赋能定制化服装柔性制造，是对传统定制服装行业的降维打击，业绩有望持续高速成长。预计公司2023-2025年的净利润分别为1.41、1.83、2.35亿元，对应PE分别为30.83、23.86、18.53倍，维持公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争加剧的风险、市场需求波动的风险、供应链管理滞后于业务发展需要的风险、研报使用的信息更新不及时等。 工业4.0践行者，业绩持续增长 酷特智能（300840） /纺织服饰 证券研究报告/公司点评 2023年10月26日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：酷特智能盈利预测模型 来源：wind，中泰证券研究所 uVeWsX8YoXpWbRbPbRpNqQtRnOkPqRnNkPnPoR8OmNqRwMnMzQxNnPtR 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。