科技国寿践行者，深入布局医疗健康大数据

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年09月25日 万达信息(300168.SZ) 公司动态分析 科技国寿践行者，深入布局医疗健康大数据 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 首次评级 12个月目标价 11.66元 股价 (2023-09-25) 9.35元 交易数据 总市值(百万元) 13,493.85 流通市值(百万元) 12,728.40 总股本(百万股) 1,443.19 流通股本(百万股) 1,361.33 12个月价格区间 7.31/15.94元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.8 -29.1 24.5 绝对收益 2.0 -33.0 20.8 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠 分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 相关报告 深入布局“3+2”战略，科技国寿重要承载者 万达信息是国内领先的智慧医卫和智慧政务解决方案提供商。2020年，公司开始转型升级，定位为互联网化科技型公司，在原有业务基础上规划“3+2”业务架构，即三大传统业务（智慧医卫、智慧政务和ICT业务）和两大创新板块（健康管理和智慧城市）。 中国人寿近五年持续增持，万达信息是“科技国寿”的重要承载者。国寿在医疗健康、智慧城市、云计算、大数据等业务领域，以万达信息为主要平台整合科技资源和业务资源。今年1月，中国人寿继续增持万达信息股权，截至中报，国寿合计持股达到20.32%。7月，董事会换届后，大部分高管来自国寿，进一步加深了公司与国寿的协同治理，有望在智慧健康、智慧城市等领域深入合作。 逐浪数据要素，加速布局医疗健康大数据领域 数据要素是当前把握数字中国建设的核心制高点，对我国未来经济社会发展有至关重要的巨大价值。万达信息是上海市首家、全国前五家通过DCMM乙方四级认证的企业，标志着公司已具备国家认定的乙方最高等级的数据管理服务能力。在医疗大健康领域，万达信息展现出站位高、技术高、价值高的“三高优势”，建设了多个覆盖全省的“三医联动”省级平台，子公司宁波金唐与宁数科创成立合资健康大数据平台，深入布局医疗数据要素领域。依托长三角优质的医疗健康数据，深度参与医疗健康大数据的应用探索，有望持续受益于地方数据要素建设。 投资建议： 万达信息是国内领先的智慧医卫和智慧政务解决方案提供商，依托国寿资源禀赋，有望在医保健康大数据领域快速发展。我们预计公司2023年-2025年的收入分别为40.34/48.86/59.26亿元，归母净利润分别为0.70/2.80/4.26亿元；首次覆盖给予买入-A的投资评级，12个月目标价为11.66元，相当于2024年60倍的动态市盈率。 风险提示： 数据要素政策落地不及预期；产品和技术研发不及预期；受宏观经济影响医疗信息化建设预算下滑。 -10%5%20%35%50%65%80%95%110%2022-092023-012023-052023-09万达信息沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司动态分析/万达信息 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 3,513.1 3,223.5 4,033.6 4,886.0 5,925.5 净利润 69.2 -289.9 69.7 280.4 426.3 每股收益(元) 0.06 -0.24 0.05 0.19 0.30 每股净资产(元) 1.30 1.03 0.90 1.11 1.44 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 223.31 -34.53 198.83 49.42 32.50 市净率(倍) 9.95 7.88 10.34 8.55 6.77 净利润率 2.0% -9.0% 1.7% 5.7% 7.2% 净资产收益率 4.6% -20.5% 5.3% 18.9% 23.3% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 2.5% -4.4% 3.0% 6.8% 8.0% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司动态分析/万达信息 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 秉承“3+2”战略，智慧医卫领先厂商边际复苏 .................................. 4 2. 赋能“科技国寿”，定增和换届后协同更进一步 .................................. 5 3. 把握数据要素机遇，紧跟信创节奏多领域布局 ................................... 8 4. 发布城市操作系统，聚焦垂直领域AI应用场景 ................................. 12 5. 投资建议 .................................................................. 15 风险提示 ..................................................................... 15 图表目录 图1. 万达信息“3+2”架构部署 .................................................... 4 图2. 2020-2023H1营收结构（亿元） ............................................. 5 图3. 万达信息前十大股东（2023年半年报） ...................................... 5 图4. 中国人寿增持万达信息的发展历程 .......................................... 6 图5. 国寿与万达信息在医保科技领域加深合作 .................................... 6 图6. 数字中国建设整体框架 .................................................... 8 图7. “数据二十条”政策架构 .................................................. 9 图8. 新闻联播专题报道数据要素 ................................................ 9 图9. 万达信息获DCMM量化管理级乙方四级认证 .................................. 10 图10. 万达信息加入“个人数字健康信创联合生态实验室” ........................... 11 图11. 万达信息正式发布城市操作系统 .......................................... 12 图12. 万达信息CCOS城市操作系统体系架构 ..................................... 13 图13. 万达信息CCOS城市操作系统涵盖领域 ..................................... 13 图14. 万达信息智慧社区解决方案 .............................................. 14 表1： 公司部分高管履历 ....................................................... 7 表2： 万达信息重要财务数据和盈利预测 ........................................ 15 表3： 可比公司估值表（2023-09-22） .......................................... 15 公司动态分析/万达信息 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 1.秉承“3+2”战略，智慧医卫领先厂商边际复苏 万达信息是国内领先的智慧医卫和智慧政务解决方案提供商。公司成立于1995年，2011年在深交所创业板上市。2020年，公司开始转型升级，定位为互联网化科技型公司，在原有业务基础上规划“3+2”业务架构：三大传统业务包含1）智慧医卫，公司是医疗保障/药品管理领域的开创者和创新者、区域卫生/公共卫生领域的领导者和引领者、医疗服务/基层卫生领域的领先者和革新者，拥有全民健康信息平台、医疗保险业务经办、DRG/DIP医保支付改革、医保基金监管、多院区一体化智慧医院解决方案等全行业领先的产品和解决方案。2）智慧政务，公司作为上海市“一网通办”建设的主要承建商，将数字技术广泛应用于政府服务和政府管理领域；围绕“高效处置一件事”，推出大建管、大民生、大市场、大平安等业务领域的一网统管解决方案。3）ICT（Information & Communication Technology），利用系统集成支持业务决策和运行，赋能客户数字化转型驱动业务运营。两大创新板块包括1）健康管理板块主要包括健康云和蛮牛健康，健康云通过“互联网+医疗健康”模式打造线上线下服务相结合，蛮牛健康则是坚定“健康管理+保险科技”发展战略，满足健康养老服务等需求。2）智慧城市板块主要以市民云为载体，搭建可信的“互联网+城市服务”平台。 图1.万达信息“3+2”架构部署 资料来源：公司官网，公司公告，安信证券研究中心整理 主业快速复苏，Q2业绩迎来高速增长。从主营业务拆分来看，2022年智慧医卫业务实现收入15.67亿元（同比-0.14%），智慧政务板块实现收入11.49亿元（同比-24.94%），互联网服务业务收入为5.05亿元（同比+23.01%）。2023年上半年，公司完善全面预算和考核体系，强化项目验收追踪力度，上半年实现营业收入14.08亿元（同比+24.34%），单Q2收入为7.45亿元（同比+135.88%），主要系去年同期低基数及今年项目验收好转。其中，智慧医卫上半年实现收入6.20亿元（同比+39.64%），智慧政务收入为5.93亿元（同比+26.43%）。 公司动态分析/万达信息 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 5 图2.2020-2023H1营收结构（亿元） 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 2.赋能“科技国寿”，定增和换届后协同更进一步 与第一大股东中国人寿深度协同，国寿通过旗下产品合计持股20.32%。中国人寿在医疗健康、智慧城市、云计算、大数据等业务领域，以万达信息为主要平台整合科技资源和业务资源。此外，第二大股东和谐健康保险股份有限公司持股比例达到8.05%