业绩符合预期，“健康中国”国家战略的践行者

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期，“健康中国”国家战略的践行者 业绩符合预期。公司2016年上半年实现营业收入7.22亿元，同比增长24.90%；净利润3203.6万元，同比增长17.70%，符合预期。 毛利率大幅提高，转型初见成效。业务分类来看，毛利率较高的运营服务收入同比增速达到45.80%，使得整体毛利率比去年提升4.8个百分点，公司转型初见成效。另一方面，创新业务增加导致管理费用、财务费用显著增加，分别同比增长41.86%，47.32%。公司定增已于2016年7月29日被中国证监会受理，完成后财务费用压力有望得到缓解。 产业布局趋于完善，蓄势待发。1）分级诊疗：公司已在上海、浙江等全国各分级诊疗试点示范城市走在前列。2016年上海市政府《上海市深化医药卫生体制综合改革试点方案（2016-2020年）》明确了公司与上海卫计委合作的健康云的职能和作用，在分级诊疗的推进过程中，将有望实现市民全覆盖；2）医保控费。在上海市、重庆市、江苏省、浙江省、山东省等已落地的医保控费让公共医疗资金在80多个城市为人民群众提供更完善的医疗服务。 “健康中国”释放政策红利，公司将充分受益。2016年8月，习近平总书记在全国卫生与健康大会上发表重要讲话，提出人民健康要被放在优先发展的战略地位，加快推进健康中国建设，要引导和支持健康产业加快发展。目前，国家层面正在积极推进“健康中国”的顶层设计方案，具体包括“一纲要两规划”的编制（《健康中国计划2030纲要》、“十三五”医改规划、“十三五”卫生与健康规划）。随着中央政府的定调，相关规划的编制将有望加快完成，为整个中国医疗健康事业的大发展做出制度性的安排，有力推进“健康中国”战略的落实。我们认为，公司以“三医联动”为基础打造互联网医疗健康新生态，构建医疗健康闭环服务，前瞻产业布局，蓄势待发。“健康中国”从上而下的政策推动将彻底释放公司的创新动能。 投资建议：从商业模式来看，公司转型运营服务商初见成效，盈利能力大幅提升；从业务层面来看，公司以“三医联动”为基础打造互联网医疗健康新生态将全面受益“健康中国”战略。预计2016-2017年EPS分别为0.27、0.48元，维持“买入-A”评级，6个月目标价35元。 风险提示：重大资产重组过会风险。 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 1,542.8 1,868.6 2,333.5 2,992.7 3,813.1 净利润 189.9 230.8 271.5 480.1 700.6 每股收益(元) 0.19 0.23 0.27 0.48 0.70 每股净资产(元) 1.56 1.89 2.16 2.57 3.16 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E Tabl e_Title 2016年08月24日 万达信息（300168.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司动态分析 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 35元 股价（2016-08-24） 23.96元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 24,517.50 流通市值（百万元） 23,987.58 总股本（百万股） 1,023.27 流通股本（百万股） 1,001.15 12个月价格区间 20.60/36.85元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.35 -5.61 -34.49 绝对收益 -6.92 -1.13 -35.68 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 Tab le_Report 相关报告 万达信息：业绩符合预期 四朵云均有突破性进展 2016-04-26 万达信息：重组方案揭晓 三医联动生态圈日趋完善 2015-12-15 万达信息：财务费用大幅上升 医疗大数据商业模式日益清晰 2015-10-28 万达信息：四川传捷报 异地扩张里程碑式突破 2015-09-07 万达信息：参股HBI，掘金医疗大数据 2015-09-02 -31%-21%-11%-1%9%19%29%39%2015-082015-122016-042016-08万达信息 行业应用软件 创业板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 市盈率(倍) 129.1 106.2 88.4 50.0 34.3 市净率(倍) 15.4 12.7 11.1 9.3 7.6 净利润率 12.3% 12.4% 11.6% 16.0% 18.4% 净资产收益率 11.8% 11.6% 12.6% 17.4% 21.3% 股息收益率 0.1% 0.2% 0.2% 0.3% 0.4% ROIC 20.0% 15.8% 10.6% 14.6% 18.9% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司动态分析/万达信息 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2016年上半年收入增长24.90%，净利润增长17.70%。2016年上半年公司实现营业收入72234.15万元，同比增长24.90%；归属于母公司股东净利润为3203.56万元，同比增长17.70%；对应EPS为0.03元。 表1 ：公司报告期利润表 报告期 单位：百万元 2014A 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 1Q16 1H16 1H16 YoY QoQ 一、营业总收入 1,543 234 578 956 1,869 292 722 24.90% 147.8% 二、营业总成本 1,333 233 561 891 1,624 294 695 23.8% 136.3% 营业成本 1,051 153 379 619 1,123 171 438 15.7% 156.6% 营业税金及附加 6 1 2 2 7 2 3 45.0% 67.6% 销售费用 54 12 31 46 76 15 38 22.9% 146.7% 管理费用 179 51 111 162 317 76 158 41.9% 107.3% 财务费用 25 16 34 54 79 24 50 47.3% 106.7% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 5 0 (0) (0) 2 1 12 6002.7% 1157.6% 投资收益 5 0 (0) (0) 2 1 12 5772.0% 1195.9% 四、营业利润 215 1 17 65 247 (2) 39 129.5% 2484.9% 加：营业外收入 10 0 12 19 28 5 14 25.2% 198.2% 减：营业外支出 0 0 0 0 1 0 20 23508.2% 76242.9% 五、利润总额 224 2 28 84 274 3 33 17.3% 942.1% 减：所得税 25 1 7 17 45 3 6 -11.8% 112.0% 六、净利润 199 0 21 67 229 0 27 26.9% 10342.3% 减：少数股东损益 9 (4) (6) (8) (1) (5) (5) 16.1% -3.9% 归属于母公司净利润 190 4 27 76 231 5 32 17.70% 544.9% 每股收益（按最新股本） 0.19 0.00 0.03 0.07 0.23 0.00 0.03 17.7% 544.9% 报告期 2014A 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 1Q16 1H16 1H16 YoY QoQ 毛利率 31.85% 34.78% 34.54% 35.28% 39.89% 41.43% 39.34% 13.91% -5.04% 期间费用率 16.65% 33.36% 30.39% 27.44% 25.26% 39.61% 33.96% 11.74% -14.28% 其中：销售费用率 3.48% 5.12% 5.34% 4.78% 4.07% 5.28% 5.26% -1.63% -0.44% 管理费用率 11.58% 21.60% 19.23% 16.98% 16.97% 26.11% 21.84% 13.58% -16.35% 财务费用率 1.60% 6.65% 5.82% 5.68% 4.23% 8.22% 6.86% 17.94% -16.58% 营业利润率 13.93% 0.58% 2.93% 6.78% 13.22% -0.56% 5.39% 83.76% 1062.53% 所得税率 11.17% 84.14% 24.86% 19.80% 16.35% 91.89% 18.70% -24.78% -79.65% 净利润率 12.90% 0.10% 3.70% 7.06% 12.28% 0.09% 3.76% 1.62% 4114.52% 营业收入同比增速 27.18% 50.71% 21.85% 17.68% 21.11% 24.67% 24.90% 13.99% 0.97% 净利润同比增速 29.46% 47.81% 28.99% 16.84% 21.53% 25.64% 17.70% -38.93% -30.95% 数据来源：WIND，安信证券研究中心 4 公司动态分析/万达信息 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 二季度单季度收入增长25.07%，净利润增长16.36%。2016年第二季度公司实现营业收入43080.51万元，同比增长25.07%；归属于母公司股东净利润为2706.81万元，同比增长16.36%。 表2：公司单季度利润表 单季度 单位：百万元 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 2Q16 YoY QoQ 一、营业总收入 730 234 344 378 913 292 431 25.1% 47.8% 二、营业总成本 579 233 328 330 732 294 401 22.1% 36.3% 营业成本 499 153 226 240 505 171 267 18.3% 56.6% 营业税金及附加 4 1 1 1 5 2 1 -10.2% -32.4% 销售费用 11 12 19 15 30 15 23 19.3% 46.7% 管理费用 45 51 61 51 155 76 82 34.5% 7.3% 财务费用 12 16 18 21 25 24 26 41.4% 6.7% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 (0) 0 (0) 0 2 1 11 2677.9% 1057.6% 投资收益 (0) 0 (0) 0 2 1 11 2692.1% 1095.9% 四、营业利润 152 1 16 48 182 (2) 41 159.9% 2584.9% 加：营业外收入 3 0 11 8 9 5 10 -14.8% 98.2% 减：营业外支出 0 0 0 0 1 0 20 - 76142.9% 五、利润总额 154 2 27 56 190 3 30 12.1% 842.1% 减：所得税 16 1