精密铝合金制造中国纪元的践行者

2 2010A 2011E 2012E 2013E营业收入 526 707 907 1,167 （+/-） 29.8% 34.5% 28.3% 28.7% 营业利润 76 113 143 180 （+/-） 4.6% 49.4% 26.3% 25.8% 归属于母公司的净利润 66 96 122 153 （+/-） 18.9% 45.6% 26.3% 25.8% 每股收益（元）0.62 0.68 0.86 1.08 发行日期/上市日期 2011.2./待定 发行后总股本（万股） 14200 发行股数（万股） 3600 发行价格（元） 16.00 发行市盈率（倍） 34.04 发行动态市盈率（倍） 23.52 行业滚动市盈率（倍） - 第一大股东 孙洁晓 第一大股东持股比例（发行前/发行后） 68.36%/51.02% 发行前每股净资产（元） 2.88 发行前资产负债率 40.98% 注：发行市盈率＝发行价/发行前一年度摊薄后 EPS； 发行动态市盈率＝发行价/发行当年预测摊薄后 EPS；  发行前公司总股为1.06亿股，本次发行3,600万股，占发行后公司总股本25.00% ，发行后公司总股为1.42亿股。发行后，公司发起人孙洁晓先生持股51.02%，是公司的控股股东，实际控制人。  专业精密铝合金结构件制造与服务供应商。公司是国内领先的专业精密铝合金结构件制造与服务供应商，目前具备年产240万件精密铝合金结构件的生产能力，在产品制造服务、技术服务、销售服务等方面均处于国内领先水平。公司主要服务于通信设备领域，正积极向汽车，航天，高铁等领域拓展。  精密铝合金制造行业的中国纪元。精密铝合金结构件将逐渐替代其它金属结构件，成为金属结构制造的主流产品。世界铝合金制造业有向中国加速转移的趋势，产业集群的形成和成本优势是驱动力，中国纪元正在开启。我国铝合金压铸结构件产量占金属压铸结构件总产量的比重也从2000年的65.68%提升到了2009年的83.54%，已经成为中国金属结构制造的重要发展领域。  通信设备和汽车行业将提供广阔市场空间。全球通信设备需求持续繁荣，中国，印度等发展中国家近年来增长强劲。预计通信行业精密铝合金结构件2012年产值可达100亿元；汽车产能正加速向中国转移，中国已成为世界第一汽车生产国，世界知名零部件企业加速在中国布局，预计2012年精密铝合金结构件产值将达上千亿元。  募股资金投向分析。募集资金57,600万元，投资于精密铝合金结构件生产项目和技术中心技术改造项目。精密铝合金结构件生产项目建成后，公司精密铝合金结构件制造能力将在目前240万件的基础上增加250万件，增长1倍多；扩大的产能主要用于生产通讯设备和汽车零部件用的精密铝合金结构件，其中用于通讯设备领域的产能为230万件，用于汽车零部件领域的产能为20万件，共计250万件。 盈利预测及估值。我们预计公司2011年-2013年实现归属于母公司净利润分别为9,644万元，12,177万元，15,317万元，按发行后总股本1.42亿股摊薄计算，对应的公司2011-2013年EPS分别为0.68元、0.86元、1.08元。参照可比公司，我们认为公司2011年动态市盈率在25-30倍较为合理，对应的合理价格区间17.00元-20.4元。 证券研究报告•新股分析报告 报告日期：2011年2月10日 春兴精工（002547）：精密铝合金制造中国纪元的践行者 合理价格区间：17.00 元-20.4 元机械/精密结构件 主要财务指标（单位：百万元） 公司发行新股基本情况 证券分析师：张雷 执业证书编号：A0140511010022 010-58824282-803 hesy@txsec.com 联系人：何思源 010-58824282-803 hesy@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信源于独立，专业创造价值证券研究报告·新股分析 www.txsec.com 正文目录 1. 公司概况 .................................................................................................................................................................... 3 1.1公司基本情况 ....................................................................................................................................................................... 3 1.2公司股本结构 ....................................................................................................................................................................... 4 1.3公司主要业务构成情况 ....................................................................................................................................................... 5 2. 行业分析 .................................................................................................................................................................... 5 2.1精密铝合金制造行业基本概况 ........................................................................................................................................... 5 2.2 精密铝合金制造行业的中国纪元 ..................................................................................................................................... 7 2.2.1 通讯设备精密铝合金结构件需求旺盛 ........................................................................................................................... 7 2.2.2 专业汽车类精密铝合金结构件外包服务前景广阔 ........................................................................................................ 8 2.2.3 中国的铝材制造优势将为本行业的发展提供基础动力 ................................................................................................ 9 3. 公司竞争优势分析 ..................................................................................................................................................... 9 4. 募集资金项目分析 ................................................................................................................................................... 11 5. 盈利预测与估值分析 ................................................................................................................................................ 12 5.1盈利预测假设 ..................................................................................................................................................................... 12 5.2估值—合理价格区间：17.0元‐20.4元 ............................................................................................................................ 13 6. 风险揭示 .................................................................................................................................................................. 13 图表目录 图表 1 公司紧密铝合金产品 .................................................................................................................................... 3 图表 2 发行前股权结构 ............................................................................................................................................ 4 图表 3 发行前后股本结构对比 ................................................................................................................................ 4 图表 4 公司按产品分历年收入 .................