南华期货LPG周报：基本面弱势，观察中东局势的变化

——基本面弱势，观察中东局势的变化 能化分析师：刘顺昌投资咨询资格证号：Z0016872 2023年10月15日 本周要点总结 本周布油走高，LPG价格回落，11月FEI至645美元/吨，走势弱于原油。具体表现为： 1、原油。巴以冲突正在扩大化，地缘政治溢价带来市场看涨情绪升至俄乌战争以来的最高水平（期权指标）。后期关注可能的两种情形：第一，战争扩大化，欧和阿拉伯国家相继介入战争，对中东石油生产和出口产生重大影响，油价短期内将大涨；第二，战争未涉及到更多国家，局势可控，对中东石油生产和出口影响有限，油价将快速回落。考虑到地缘政治多国博弈和战争的复杂性与多变性，油价短期面临的不确定性增大。 2、外盘丙烷。丙烷走势弱于原油，11月FEI至645美元/吨附近，CFR华东纸货到岸贴水和中东离岸贴水分别回落至9和-10美元/吨。中东出口回升在持续，9月中东出口量387万吨，10月回升至407万吨，沙特出口在8月见底后持续回升；伊朗9月出口91万吨；9月美国出口至517万吨，10月预期升至550万吨。运费回落，中东至远东和美湾至远东运费分别至113美元/吨和217美元/吨。至10月6日当周，美国丙烷库存周度+10万桶，库存继续处于5年同期最高水平。 3、中国需求。超预期的10月沙特CP公布后，PDH利润亏损扩大，至10月12日开工率至66%，开工率自8月10日以来的回落正在持续。 4、国内现货与仓单。民用气现货价格稳定，本周期货价格回落后基差走强至0上方，当前仓单20张，关注后期仓单的变化。 下周关注： 中东地缘政治。 观点和策略： 单边方面：LPG基本面弱势，主要受中东LPG出口回升及PDH持续低利润，对开工率和需求的负反馈；运费大幅回落后加剧了丙烷到岸价的弱势。十一假期首个交易日建议PG2311在5500附近做空也是基于上述逻辑。对PG空头来说最大风险来自原油，周五开始巴以冲突加剧后，原油不确定性大增，短期对LPG价格带来大波动，前期空头可减仓。同时，考虑到LPG基本面弱势，若短期油价上涨带动丙烷走强，PDH利润的亏损将进一步加剧，LPG后期或面临更大的下行压力。因此，策略上，前期空头可减仓；观察中东地缘政治局势的变化，若短期油价带动PG价格上涨，等待巴以形势明朗后再找点位做空。 目录 章节 1.概况与总览2.海外供应3.中国需求4.市场情绪 第一章 概况与总览 周度数据概览LPG定价区域价差运费估值月差 本周11月FEI至645美元/吨，11月上CFR华东纸货到岸贴水至9美元/吨，10月中东离岸贴水回升至-10美元/吨。 10内外价差小幅走弱。 FEI与CP价差走弱至70美元/吨。 运费 本周中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）运费至113美元/吨、217美元/吨。 本周期货价格下跌后，基差走强至0上方。 月差 仓单20张，月差持续走弱。 第二章 海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需平衡表美国丙烷库存 9月美国出口至517万吨，10月预期升至550万吨；9月中东出口量387万吨，10月回升至407万吨，沙特出口在8月见底后持续回升；伊朗9月出口91万吨。 美国月度平衡表 EIA在10月美国丙烷平衡表预期，2023年美国丙烷伴生气产量198万桶/日，净出口维持高位，需求平稳，年底库存至8195万桶。 美国月度平衡表 EIA在10月美国丙烷平衡表中，上调年内产量和出口预期，库存与上月基本一致。至10月丙烷库存预期9620万桶，上月预期为9693万桶。 美国丙烷产量 美国丙烷库存 美国丙烷库存PADD 3上升至往年同期最高水平。 第三章 中国需求 全球LPG进口PDH开工率和利润烷基化和MTBE燃烧需求库存 PDH 至10月12日，国内PDH开工率至66%。去年以来，PDH利润领先开工率约1个月时间。PDH利润继续在0下方，开工率的回落正在持续。 招标动态 燃烧需求 季节性淡季：过去5天，全国大部分地区气温较往年偏高。 天气预报显示，未来10天，东北亚地区气温较往年偏低。 库存 至10月12日，港口库存总量276万吨；炼厂库存：华东、华南和山东分别环+2%、+1%、-10%。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：隆众资讯南华研究 第四章 市场情绪 技术图形波动率看涨看跌比例 技术图形 LPG期货指数日K线，价格回落，阴线成交量放量，下跌在持续。 持仓量PCR至0.99，波动率至31附近。前期期权持仓量创上市以来新高，接近10万手，成交量至18万手。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：wind南华研究 市场情绪 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。