关注中东局势及OPEC减产执行情况：基本面变化不大，中东地缘风险加剧油价波动

基本面变化不大，中东地缘风险加剧油价波动──关注中东局势及OPEC减产执行情况 报告导读 基本面变化不大，中东地缘风险加剧油价波动 投资要点 未来行情展望 供应端的关键变量仍在OPEC+，由于减产政策仍在执行，且Q1主要的减产大国执行效果较为理想，而需求面利多利空因素相互交织，油市基本面未出现太大恶化，油价深度下行的空间并不大。 相关报告 但是目前新一轮的巴以和谈启动，地缘溢价有所回落，且随着冬季取暖季逐渐过去，柴油需求边际走弱，而出行旺季尚未到来，汽油需求尚未恢复，预计未来油市将经历一波短期下调，我们对原油维持短期偏空，中期上行的观点。Brent在77-78左右有较强的支撑。 未来中东地缘政治仍有反复的可能，而目前Brent油价回归到80美金上方，不排除部分产油国产量回归的可能性。后续建议继续关注中东局势以及OPEC产量和政策变化。 操作建议 综合来看，中东地缘风险放大了油市的波动，但减产政策导致油价深度下行的空间不大。建议等待油价回调后继续做多，SC入场点位在560-570左右。 风险提示 OPEC+产量回归、中东局势出现新变化 正文目录 1.回顾篇......................................................................... 52.分析篇.........................................................................62.1.供应端关键变量仍在OPEC+，关注后续产量变化.................................................. 62.1.1. OPEC主要国家1月减产情况较为理想，但不排除油价上涨后产量回归的可能.............................62.1.2.减产约束下俄油产量明显下滑，出口显示未来仍有一定收缩空间.......................................82.1.3.美国寒潮对原油生产的影响已完全消退，但产量上方空间有限.........................................92.1.4.加拿大、巴西、圭亚那等产油国产量增长将部分抵消减产效果........................................102.2.需求面利多利空交织，对油价影响有限........................................................ 112.2.1.宏观经济数据好转，降息前景不确定性加强........................................................112.2.2.欧美炼厂开工不及往年，春节以及配额下发对中国炼厂开工有所提振..................................122.2.3.全球主要地区成品油库存处于低位，美国汽柴库存下降..............................................142.3.原油库存处于低位，基本面仍然健康.......................................................... 172.4.地缘政治扑朔迷离，市场情绪反反复复........................................................ 183.展望篇........................................................................183.1.机构供需平衡展望.......................................................................... 183.2.未来行情演绎.............................................................................. 19 图表目录 图表1：油价走势回顾................................................................................ 5图表2：几大基准原油价差............................................................................ 5图表3：WTI原油月差................................................................................ 6图表4：Brent原油月差.............................................................................. 6图表5：OPEC原油总产量与产能....................................................................... 6图表6：沙特原油产量与产能.......................................................................... 6图表7：伊拉克原油产量与产能........................................................................ 6图表8：伊朗原油产量与产能.......................................................................... 6图表9：利比亚原油产量与产能........................................................................ 7图表10：委内瑞拉原油产量与产能..................................................................... 7图表11：沙特原油出口............................................................................... 7图表12：伊拉克原油出口............................................................................. 7图表13：科威特原油出口............................................................................. 7图表14：阿联酋原油出口............................................................................. 7图表15：OPEC减产执行情况.......................................................................... 8图表16：俄罗斯原油产能以及产量..................................................................... 8图表17：俄罗斯原油出口计划......................................................................... 8图表18：俄罗斯原油出口船期......................................................................... 9图表19：俄罗斯原油浮仓............................................................................. 9图表20：美国原油总产量............................................................................. 9图表21：美国页岩油产量............................................................................. 9图表22：美国钻机效率............................................................................... 9图表23：DUC井数量................................................................................. 9图表24：美国原油生产利润.......................................................................... 10图表25：页岩油产区单井产量........................................................................ 10图表26：EIA美国原油产量预期...................................................................... 10图表27：EIA预期调整.............................................................................. 10图表28：非OPEC产量供应........................................................................... 11图表29：各国制造业PMI............................................................................ 11图表30：各国CPI.................................................................................. 11图表31：花旗经济意外指数与油价.................................................................... 12图表32：原油与美股................................................................................ 12图表33：原油与美债................................................................................ 12图表34：原油与黄金................................................................................ 12图表35：美国炼厂开工.............................................................................. 12图表36：欧洲炼厂开工...........................................