关注中东局势及OPEC减产执行情况：基本面变化不大，中东地缘风险加剧油价波动

http://www.cnzsqh.hk 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 报告日期：2024年02月 基本面变化不大，中东地缘风险加剧油价波动 ──关注中东局势及OPEC减产执行情况 商品期货 — 专题报告 分析师： 沈凡超 中央编号： BTT231 联系电话： 852-4623 5564 邮箱： hector@cnzsqh.hk 相关报告 报告导读 基本面变化不大，中东地缘风险加剧油价波动 投资要点  未来行情展望 供应端的关键变量仍在OPEC+，由于减产政策仍在执行，且Q1主要的减产大国执行效果较为理想，而需求面利多利空因素相互交织，油市基本面未出现太大恶化，油价深度下行的空间并不大。 但是目前新一轮的巴以和谈启动，地缘溢价有所回落，且随着冬季取暖季逐渐过去，柴油需求边际走弱，而出行旺季尚未到来，汽油需求尚未恢复，预计未来油市将经历一波短期下调，我们对原油维持短期偏空，中期上行的观点。Brent在77-78左右有较强的支撑。 未来中东地缘政治仍有反复的可能，而目前Brent油价回归到80美金上方，不排除部分产油国产量回归的可能性。后续建议继续关注中东局势以及OPEC产量和政策变化。  操作建议 综合来看，中东地缘风险放大了油市的波动，但减产政策导致油价深度下行的空间不大。建议等待油价回调后继续做多，SC入场点位在560- 570左右。 风险提示 OPEC+产量回归、中东局势出现新变化 商品期货策略研究 http://www.cnzsqh.hk 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 回顾篇 ......................................................................... 5 2. 分析篇 ......................................................................... 6 2.1. 供应端关键变量仍在OPEC+，关注后续产量变化 .................................................. 6 2.1.1. OPEC主要国家1月减产情况较为理想，但不排除油价上涨后产量回归的可能 ............................. 6 2.1.2. 减产约束下俄油产量明显下滑，出口显示未来仍有一定收缩空间 ....................................... 8 2.1.3. 美国寒潮对原油生产的影响已完全消退，但产量上方空间有限 ......................................... 9 2.1.4. 加拿大、巴西、圭亚那等产油国产量增长将部分抵消减产效果 ........................................ 10 2.2. 需求面利多利空交织，对油价影响有限 ........................................................ 11 2.2.1. 宏观经济数据好转，降息前景不确定性加强 ........................................................ 11 2.2.2. 欧美炼厂开工不及往年，春节以及配额下发对中国炼厂开工有所提振 .................................. 12 2.2.3. 全球主要地区成品油库存处于低位，美国汽柴库存下降 .............................................. 14 2.3. 原油库存处于低位，基本面仍然健康 .......................................................... 17 2.4. 地缘政治扑朔迷离，市场情绪反反复复 ........................................................ 18 3. 展望篇 ........................................................................ 18 3.1. 机构供需平衡展望 .......................................................................... 18 3.2. 未来行情演绎 .............................................................................. 19 商品期货策略研究 http://www.cnzsqh.hk 3/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图表1：油价走势回顾 ................................................................................ 5 图表2：几大基准原油价差 ............................................................................ 5 图表3：WTI原油月差 ................................................................................ 6 图表4：Brent原油月差 .............................................................................. 6 图表5：OPEC原油总产量与产能 ....................................................................... 6 图表6：沙特原油产量与产能 .......................................................................... 6 图表7：伊拉克原油产量与产能 ........................................................................ 6 图表8：伊朗原油产量与产能 .......................................................................... 6 图表9：利比亚原油产量与产能 ........................................................................ 7 图表10：委内瑞拉原油产量与产能 ..................................................................... 7 图表11：沙特原油出口 ............................................................................... 7 图表12：伊拉克原油出口 ............................................................................. 7 图表13：科威特原油出口 ............................................................................. 7 图表14：阿联酋原油出口 ............................................................................. 7 图表15：OPEC减产执行情况 .......................................................................... 8 图表16：俄罗斯原油产能以及产量 ..................................................................... 8 图表17：俄罗斯原油出口计划 ......................................................................... 8 图表18：俄罗斯原油出口船期 ......................................................................... 9 图表19：俄罗斯原油浮仓 ............................................................................. 9 图表20：美国原油总产量 ............................................................................. 9 图表21：美国页岩油产量 ............................................................................. 9 图表22：美国钻机效率 ............................................................................... 9 图表23：DUC井数量 ................................................................................. 9 图表24：美国原油生产利润 .......................................................................... 10 图表25：页岩油产区单井产量 ........................................................................ 10 图表26：EIA美国原油产量预期 ...................................................................... 10 图表27：EIA预期调整 .............................................................................. 10 图表28：非OPEC产量供应 ........................................................................... 11 图表29：各国制造业PMI ............................................................................ 11 图表30：各国CPI .................................................................................. 11 图表31：花旗经济意外指数与油价 .................................................................... 12 图表32：原油与美股 .