南华期货LPG周报：基差转负，关注仓单的变化

刘顺昌能化分析师投资咨询资格证号：Z0016872 2024年6月23日 本周要点总结——2024/6/23 行情和基本面动态：1、原油。地缘政治推涨油价；原油需求端出现劈叉，宏观经济增长和成品油裂解、月差等信号显示需求偏弱，同 时出行旺季市场对夏季汽油需求有较强预期，需求强弱等待进一步信号验证。当前布油走高至85美元/桶阻力位，波动率降至历史低位，油价震荡，等待进一步地缘政治和需求端信号。 2、外盘丙烷。7月FEI至634美元/吨，中东离岸贴水小幅走强，FEI贴水小幅走弱，PDH利润小幅回落，短期市场买盘有所减弱。6月沙特CP 580美元/吨，环比上月持平，折合人民币到岸成本5200元/吨附近。至6月20日国内PDH开工率至72.8%，环比上周-0.8%，PDH开工率继续维持在当前水平75%附近波动。加通湖水位快速回升，运费小幅回落，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至66美元/吨和122美元/吨。3、国内期货。LPG期货指数重回震荡区间，波动率稳定在25附近，持仓量和价格小幅回落，LPG期货净多持仓小幅 回升。地产成交依旧低迷，市场对未来房地产好转预期的交易继续减弱，与房地产相关期货品种反弹空间有限，短期进入震荡，LPG期货价格进一步上涨动能受限。 4、国内现货和仓单。民用气现货价格平稳，宁波民用气至4900元/吨附近，近月PG2407价格涨至4900上方，基差转负，仓单2417手不变继续处于往年同期低位，月差和内外价差走强。 观点和策略：近期PDH利润相对稳定，化工需求对行情影响有限。当前市场关注焦点在于：近月PG2407价格涨至4900上方基差转 负后，是否且何时会刺激厂库大规模注册仓单，此时间点对应着短期盘面的做空点。从逻辑上来看，负基差越深且持续时间越来，越能刺激厂库注册仓单。当前负基差刚开始出现，厂库开始有注册仓单的意愿但动能或有限。因此，短期来看，基差转负后LPG价格继续上冲的动能受限，做空时间点可等待进一步信号：pg2407价格能持续维持在4900-5000一段时间且小幅上冲，刺激更多仓单出现。策略上，暂时观望，等待短期做空信号出现后做空PG2409，PG2409上方阻力4750附近。 目录 1、概况与总览2、海外供应3、中国需求 第一章概况与总览 周度数据概览LPG定价区域价差运费估值月差 FEI与原油比价：6月初以来小幅回落 沙特CP：价格短线上涨 6月沙特CP 580美元/吨，环比上月持平，折合人民币到岸成本5200元/吨附近，进口成本走高。关注下周日公布的7月沙特CP。 CP与原油比价：小幅回落 MB与原油比价：小幅回落 波动率：稳定在25附近，持仓量和价格小幅回升 内盘LPG期货资金：净多持仓小幅回升 运费：回落，加通湖水位持续回升 来源:路透,南华研究 区域价差 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 MB与FEI价差小幅回落。中国化工需求平稳，FEI与CP价差波动有限。 基差：近月基差转负 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 仓单：变动较小2417手，往年同期低位 月差：基差回落，仓单仍偏低，月差走强 第二章海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需美国丙烷库存 全球LPG出口 来源:南华研究 美国出口维持高位，6月中东出口373万吨，5月伊朗出口87万吨。 中东码头出口 美国LPG出口 来源:南华研究 美国码头LPG出口 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 EIA周度平衡：产量小幅回落，需求偏弱，持续累库 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国丙烷产量 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国丙烷产量：二叠纪是关键 美国丙烷库存 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 第三章中国需求 全球LPG进口PDH开工率和利润烷基化和MTBE库存 全球LPG进口量 来源:南华研究 中国6月LPG进口量预期285万吨。 沙特CP：6月沙特CP 580美元/吨，化工利润小幅回落 PDH：利润小幅回落，开工率预期70-80%波动 关键指标：中东离岸贴水小幅回升，FEI贴水小幅回落 房地产成交：刺激政策后，成交依然低迷 烷基化和MTBE 来源:南华研究 中国LPG产量：商品量持续回升 库存：厂库库存率回落