南华期货LPG周报：基差高位，关注01-02月差反套

刘顺昌能化分析师投资咨询资格证号：Z0016872 2024年12月8日 本周要点总结——2024/12/08 行情和基本面动态：1、原油。布油仍在70-76美元/桶区间，中东和俄乌地缘局势紧张加剧，对油价有支撑。同时，原油需求端指标 全球经济增长和成品油裂解均偏弱，对油价形成牵制。整体来看，油价仍在地缘支撑和需求偏弱的博弈中延续震荡。下周关注地缘局势进展和中央经济会议，或将给原油波动带来进一步指引。2、外盘丙烷。1月FEI至608美元/吨；中东离岸贴水走弱，PDH利润小幅走高。12月沙特CP丙烷635美元/吨，持 平上月，折合人民币到岸成本5180元/吨附近。至12月5日国内PDH开工率维持在62.3%，环比上周+0.8%。月度沙特CP维持高位，进口成本较上月小幅回落，计算PDH利润较上月亏损小幅收窄，后续开工率或小幅走高至70%附近。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至50美元/吨和101美元/吨。运费波动有限，化工需求减弱带动FEI与CP价差持续偏弱。 3、国内期货。LPG期货指数再度跌至前低附近；持仓量小幅回升但整体波动有限，多头和空头资金变动不大；波动率小幅回升至20%附近。 4、国内现货和仓单。民用气现货价格小幅上涨，最便宜可交割品山东民用气4900元/吨附近，01合约基差进一步走强至570元/吨附近，仓单4673手，01-02月差走强至90元/吨附近。LPG商品量本周小幅走高，同时民用气产销率走强、库容比小幅回落、市场情绪小幅好转。 观点和策略：布油仍在70-76美元/桶区间内运行；PDH利润近期有所修复，后期开工率或小幅回升至70%附近，但继续提升空间 有限。LPG期货短期价格快速回落更可能是小周期技术破位后引发的短期抛售，短期技术形态未看到见底迹象，短期期货价格预期仍偏弱；同时基差进一步走强至600元/吨后，单边继续下跌的空间有限，预期短期LPG期货价格弱势震荡。同时，基差进一步走强后，下周基差向下修复的动能在不断增强，01-02价差或走强至100元/吨上方或更高位置，这将给价差的反套带来机会。策略上，单边观望；同时关注01-02的反套时机以及基差修复的力度。 目录 1、概况与总览2、海外供应3、中国需求4、国内现货 第一章概况与总览 周度数据概览LPG定价区域价差运费估值月差 FEI：价格震荡 12月沙特CP丙烷635美元/吨，持平上月，折合人民币到岸成本5180元/吨附近。 美国MB：小幅走弱 来源:路透,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 FEI与CP价差持续回落MB与FEI价差小幅走强 波动率：小幅回升至20附近 现货价：最便宜可交割品为山东民用气4900元/吨附近 基差：进一步走强至570元/吨附近 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 仓单：至4673手 第二章海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需美国丙烷库存 全球LPG出口 美国11月LPG出口量586万吨。中东11月LPG出口量394万吨。 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 美国LPG出口：至中国出口持续回落 来源:南华研究 美国码头LPG出口 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:wind,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国丙烷产量：二叠纪是关键 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 第三章中国需求 全球LPG进口PDH开工率和利润烷基化和MTBE库存 全球LPG进口量 中国11月LPG进口量229万吨；印度11月LPG进口量升至199万吨。 来源:南华研究 沙特CP：12月沙特CP符合预期，进口成本抬升后计算PDH利润延续亏损 PDH：利润小幅走高，后期PDH开工率或至70%附近 月差：CP月差和FEI月差持续偏弱，至5年同期最低水平 房地产成交：成交反弹，大幅好于去年同期 来源:南华研究 第三章国内现货 产量和商品量表观需求烷基化和MTBE库存市场情绪 中国LPG产量：商品量小幅回落，仍处于往年同期最高水平 来源:南华研究 华南进口利润与民用气价格：进口利润亏损收窄