要点总结
行情和基本面动态
- 原油：布油在70-76美元/桶区间震荡，地缘局势紧张支撑油价，但需求端偏弱形成牵制。下周关注地缘局势和中央经济会议。
- 外盘丙烷：1月FEI至608美元/吨，中东离岸贴水走弱，PDH利润小幅走高。12月沙特CP丙烷635美元/吨，折合人民币到岸成本5180元/吨附近。至12月5日国内PDH开工率62.3%，环比+0.8%。月度沙特CP维持高位，进口成本小幅回落，PDH利润亏损收窄，后续开工率或小幅回升至70%附近。中东至远东、美湾至远东运费分别50美元/吨和101美元/吨，化工需求减弱带动FEI与CP价差持续偏弱。
- 国内期货：LPG期货指数跌至前低附近，持仓量小幅回升，波动率小幅回升至20%附近。
- 国内现货和仓单：民用气现货价格小幅上涨，最便宜可交割品山东民用气4900元/吨附近，01合约基差走强至570元/吨附近，仓单4673手，01-02月差走强至90元/吨附近。LPG商品量本周小幅走高，民用气产销率走强、库容比小幅回落、市场情绪小幅好转。
观点和策略
- 布油在70-76美元/桶区间运行。
- PDH利润近期修复，后期开工率或小幅回升至70%附近，但提升空间有限。
- LPG期货短期价格快速回落可能是技术破位后的短期抛售，短期技术形态未见底，短期价格预期偏弱；基差走强至600元/吨后，单边下跌空间有限，预期短期LPG期货价格弱势震荡。
- 基差走强后，01-02价差或走强至100元/吨上方，给价差反套带来机会。
- 策略上，单边观望；关注01-02反套时机及基差修复力度。
第一章概况与总览
- 周度数据概览：FEI价格震荡，12月沙特CP丙烷635美元/吨，折合人民币5180元/吨附近；美国MB小幅走弱；FEI与CP价差持续回落，MB与FEI价差小幅走强；波动率小幅回升至20附近；现货价最便宜可交割品山东民用气4900元/吨附近；基差走强至570元/吨附近；仓单4673手。
第二章海外供应
- 全球LPG出口：美国11月出口586万吨，中东11月出口394万吨。
- 美国LPG出口：至中国出口持续回落。
- 美国码头LPG出口：数据来源多样，包括南华研究、Wind、彭博等。
- 美国丙烷产量：二叠纪产量是关键因素。
第三章中国需求
- 全球LPG进口：中国11月进口229万吨，印度11月进口升至199万吨。
- 沙特CP：12月沙特CP符合预期，进口成本抬升后PDH利润延续亏损。
- PDH：利润小幅走高，后期开工率或至70%附近。
- 月差：CP月差和FEI月差持续偏弱，至5年同期最低水平。
- 房地产成交：成交反弹，大幅好于去年同期。
第三章国内现货
- 中国LPG产量：商品量小幅回落，仍处于往年同期最高水平。
- 华南进口利润与民用气价格：进口利润亏损收窄。
