南华期货LPG周报：基本面偏弱，等待财政刺激规模的确定

——基本面偏弱，等待财政刺激规模的确定 刘顺昌能化分析师投资咨询资格证号：Z00168722024年11月3日 本周要点总结——2024/11/3 行情和基本面动态：1、原油。布油在70-75美元/桶区间震荡。OPEC+增产计划或有变；伊朗或在美国大选前对以色列大规模报复；宏观 数据表现劈叉，美国就业市场降温在持续，其他数据表现多数超预期；成品油裂解波动有限。原油市场一系列供应和需求指标均面临不确定性，下周一系列事件或将给出方向，包括：11月4日至8日十四届全国人大常委会将召开、11月5日美国大选、11月8日美联储利率决议。预期原油市场波动将进一步加剧，届时或将打破当前持续的区间震荡。2、外盘丙烷。12月FEI至626美元/吨；中东离岸贴水小幅走弱，PDH利润延续偏弱。11月沙特CP丙烷635美元/吨， 较上月涨10美元/吨，折合人民币到岸成本5280元/吨附近。至10月31日国内PDH开工率至70.3%，环比上周-1.2%。月度沙特CP超预期，进口成本上升后计算PDH亏损幅度加大，后期或看到PDH开工率重心继续下移至70%下方，FEI与brent比价或继续回落。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至54美元/吨和99美元/吨。运费波动有限，化工需求减弱带动FEI与CP价差持续走弱至平水。3、国内期货。LPG期货指数偏弱，波动率在低位20%附近，持仓量持续上升，低波动率+持仓量持续上升的组合意 味着后续价格大幅波动的概率在上升。等待11月4日至8日人大常委会对财政刺激规模的确定，若刺激规模超预期，则经济预期回升——PP价格走高——LPG价格回升的逻辑驱动将到来，LPG期货价格短期快速上涨的概率大；反之，若财政刺激规模不及预期，则当前PDH利润偏弱，LPG和PP价格将呈现螺旋式同步回落。4、国内现货和仓单。民用气现货价格偏弱，宁波民用气跌至4680元/吨，华东地区产销率、炼厂库容率和市场情绪 均显示对现货价格不利。现货价格偏弱压制LPG期货上方空间，当前12合约基差约200元/吨，内外价差维持弱势。 观点和策略：当前LPG市场利空主要来自化工需求的边际减弱和民用气现货的弱势，尤其是11月沙特CP超预期公布后，推升进口成 本，对PDH利润形成进一步挤压。低波动率+持仓量持续上升的组合意味着后续价格大幅波动的概率在上升。下周等待国内财政刺激规模的确定。策略上，单边观望，下周一系列宏观事件的结果，届时LPG期货价格可能会有大幅波动。 目录 1、概况与总览2、海外供应3、中国需求4、国内现货 第一章概况与总览 周度数据概览LPG定价区域价差运费估值月差 FEI：价格震荡走弱 11月沙特CP丙烷635美元/吨，较上月涨10美元/吨，折合人民币到岸成本5280元/吨附近。 来源:路透,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 FEI与CP价差持续回落MB与FEI价差小幅走强 波动率：维持低位，持仓量持续回升 各区域民用气现货价：宁波民用气跌至4700元/吨下方 基差：11合约基差在进入交割月前回归，12合约基差200元/吨 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 第二章海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需美国丙烷库存 全球LPG出口 美国10月LPG出口量556万吨。中东10月LPG出口量379万吨。 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 美国码头LPG出口 来源:南华研究 来源:南华研究 来源:南华研究 EIA周度平衡： 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国丙烷产量：二叠纪是关键 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 全球LPG进口PDH开工率和利润烷基化和MTBE库存 全球LPG进口量 沙特CP：11月沙特CP超预期，进口成本抬升后计算PDH利润亏损扩大 PDH：利润持续偏弱，后期PDH开工率或下移至70%下方 房地产成交：本周成交好转，观察持续性 来源:南华研究 来源:南华研究 第三章国内现货 产量和商品量表观需求烷基化和MTBE库存市场情绪 库存：华东和山东库容比低位，华南回升 来源:南华研究 华南进口利润与民用气价格：进口利润亏损小幅扩大