研究早观点

2023年10月16日星期一 【今日要点】 【山证新股】新股周报（1016-1020）：Wind近端次新股指数成份估值较创业板估值周环比继续下降 【山证宏观】2023年9月通胀点评兼论利率影响：通胀低于预期但维持弱回升 【山证宏观】2023年9月金融数据点评：新增社融超预期，结构仍待改善 资料来源：最闻 【山证宏观策略】-价格效应拖累缓和，出口同比降幅进一步收窄——2023年9月外贸数据点评 【行业评论】纺织服装：纺服家居行业周报-周大福FY24Q2零售额同增5.8%，安踏体育零售流水延续良好增长 【山证煤炭】行业周报：-国际煤价延续涨势，关注冬储补库需求（20231009-20231015） 【行业评论】太阳能：硅料价格暂时持稳，产业链中下游价格下行 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【山证有色】行业周报（20231009-20231013）-碳酸锂价格再次反弹，长期偏弱趋势未变 【公司评论】广汇能源(600256.SH)：广汇能源深度报告-波动不改疆煤东出大势，多元发展打造综合能源基地 【山证纺服】安踏体育公司快报-三季度零售流水保持良好增长，FILA品牌零售折扣同比改善 【今日要点】 【山证新股】新股周报（1016-1020）：Wind近端次新股指数成份估值较创业板估值周环比继续下降 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度下降，10月份仅浩辰软件、中集环科上市 周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有36只股票录得正涨幅(占比25.00%，前值41.98%)。 科创板：上周科创板浩辰软件上市，上市首日涨幅-12.11%，首日开板估值为63.01倍。周内广钢气体、康鹏科技、智翔金泰-U等周涨幅超5%，盛科通信-U、爱科赛博等周跌幅超-9%。 创业板：上周创业板中集环科上市。周内昊帆生物、金杨股份、美利信等周涨幅超10%，三态股份、万邦医药、赛维时代、威尔高、威力传动等周跌幅超-10%。 沪深主板：上周沪深主板无新股上市。周内华勤技术、翔腾新材录得正涨幅，恒兴新材、长青科技、热威股份、金帝股份、华纬科技等周跌幅超-5%。 新股周期：10月份2只新股上市，分别是创业板中集环科（首日涨幅个位数）及科创板浩辰软件（首日涨幅为负）。创业板9月新股首日涨幅（88.31%）较8月（117.5%）下降，为年内次高点；科创板及沪深主板9月新股首日涨幅较8月上升，科创板9月新股首日涨幅65.25%，仅次于今年2/3月（分别为106.1%/65.34%）。Wind近端次新股指数成份估值与创业板最新比值1.04（之前一周1.05）。新股板块仍以结构性机会为主。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)、中巨芯-U(电子湿化学品/电子特种气体)；2023/8：乖宝宠物(宠物食品)、华虹公司(“特色IC+功率器件”代工)、敷尔佳(透明质酸钠及胶原蛋白相关)；2023/7：威迈斯(新能源车载电源产品)、昊帆生物(全系列多肽合成试剂)；2023/6：芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、阿特斯(晶硅光伏组件)、西山科技(手术动力装置整机和耗材)；2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)、曼恩斯特(高精密狭缝式涂布模头)； 2023/4：晶升股份(半导体级单晶炉)、中船特气(电子特种气体)、华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、高华科技(高可靠传感器)、云天励飞-U(人工智能、AI方案)； 2023/3：日联科技(工业级X射线智能检测装备)、茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 2022/12：微导纳米(ALD设备)、萤石网络(萤石物联云平台)、杰华特(虚拟IDM模式的模拟芯片企业)。 近端待上市新股/已获批复重点新股：无/艾森股份、京仪装备。 远端深度报告覆盖：安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险 【山证宏观】2023年9月通胀点评兼论利率影响：通胀低于预期但维持弱回升 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 核心观点： 市场启示：收益率或再度步入震荡。9月PMI及通胀均显示经济边际未走差，预计四季度通胀底部回升趋势不变。我们判断四季度债市整体震荡。第一，库存周期依然向上，终端需求政策的累计效应将持续释放；第二，今年财政发力后置，四季度基建加快形成实物工作量，同时地方再融资债加快发行，均会对债市形成扰动。第三，今年前三季度货币政策持续宽松，广谱利率不断降低，使得商业银行净息差持续收窄，进一步收缩空间有限，有必要通过资产负债以及管理水平等的优化维持净息差。在这一过程中若持续通过降低政策利率推动LPR下调，不利于银行经营的稳定性。10月央行货币政策委员会例会提到“加大已出台货币政策实施力度”，金融统计数据新闻发布会提到“密切观察前期政策效果，加快推动政策生效”。综上，虽然货币政策逆周期调节趋势不变，四季度仍可博弈降息，但收益率走势可能波动加大而非趋势下行。 CPI及PPI均低于预期，但筑底回升态势未改。9月CPI同比持平（前值0.1%），低于万得一致预期值0.2%，PPI同比-2.5%（前值-3.0%），略低于万得一致预期值-2.4%。从基本面和基数看，今年四季度CPI中枢较低。PPI方面，9月CRB综合指数同比跌幅明显收窄，预示PPI回升趋势不变，但10月基数走高，预计10月PPI将平稳运行，四季度中枢微幅抬升。 核心CPI平稳，食品项仍是拖累。第一，核心CPI、服务CPI环比分别为0.1%、-0.1%，基本符合季节 性，同比分别增长0.8%（前值0.8%）、1.3%（前值1.3%）。因此，经济并没有明显走弱的迹象。第二，食品项仍拖累CPI。9月食品项环比0.3%（前值0.5%），同比-3.2%（前值-1.7%）。其中猪肉价格环比微幅上涨0.2%，同比-22.0%（前值-17.9%），是CPI走弱的主要因素；鲜菜和鸡蛋价格环比上涨，水产品价格下降。食品项价格同比回落亦和上年同期基数较高有关，尤其是猪肉价格10月仍受到基数的扰动。第三，受国际油价上行影响，国内汽油价格上涨2.4%。 受工业品需求逐步恢复、国际原油价格继续上涨等因素影响，PPI环比涨幅扩大，同比降幅收窄。9月PPI环比回升0.4%（前值0.2%）。第一，国际原油价格继续上行，带动国内石油和天然气开采业价格上涨4.1%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨3.1%。第二，需求改善、供给偏紧，推动有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.2%，煤炭开采和洗选业价格上涨1.1%。黑色金属冶炼和压延加工业价格持平。 风险提示：国内稳增长力度低于预期；存款利率下调节奏加快。 【山证宏观】2023年9月金融数据点评：新增社融超预期，结构仍待改善 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 市场启示：收益率或再度步入震荡。9月社融结构显示经济恢复持续性仍有待增强。我们判断四季度债市整体震荡。第一，库存周期依然向上，终端需求政策的累计效应将持续释放；第二，今年财政发力后置，四季度基建加快形成实物工作量，同时地方再融资债加快发行，均会对债市形成扰动。第三，今年前三季度货币政策持续宽松，广谱利率不断降低，使得商业银行净息差持续收窄。三季度金融统计数据新闻发布会提到“利率政策协同性的重要体现之一，在于银行保持合理利润和融资成本稳中有降两个目标的兼顾实现”。目前货币政策重点在于“密切观察前期政策效果，加快推动政策生效”。综上，虽然货币政策逆周期调节趋势不变，四季度仍可博弈降息，但收益率走势可能是震荡而非趋势下行。 9月新增社融好于预期，企业经营活力仍待企稳。9月末社融存量为372.50万亿元，同比增长9.0%（前值9.0%）。9月社融新增4.12万亿元，高于wind一致预期的3.73万亿元，环比增加9963亿元，同比增加5789亿元。9月M2增速为10.3%（前值10.6%），低于wind一致预期的10.6%。M2和社融增速差为1.3%，持续高位回落。M1增速由上月的2.2%回落至2.1%，M1-M2为-8.2%，较上月负向收窄，显示企业经营活力仍不足。 9月政府债券和人民币贷款支撑社融。9月新增政府债券为9949万亿元，环比减少1810亿元，同比增加4416亿元。媒体统计数据显示，10月6日至10月12日，全国有13个省市披露拟发行特殊再融资债券，总额为5362.9亿元，特殊再融资债有望接力专项债支撑社融。9月新增人民币贷款2.54万亿元，环比增加1.20万亿元，同比小幅低于上年同期。未贴现银行承兑汇票2396亿元，环比和同比均明显增 加。 住户贷款好转，企业贷款改善力度不足。9月住户新增贷款8585亿元，同比和环比均增加。企业新增贷款回暖至1.68万亿元，环比增加7364亿元，同比减少2339亿元。9月企业贷款存量增速进一步放缓至13.56%，住户贷款存量增速回升到6.84%。 融资期限看，企业中长期贷款尚可。9月企业中长期贷款新增1.25万亿元，环比增加6100亿元，同比减少944亿元。企业短期贷款和票据融资量表现一般，其中票据融资减少1500亿元。9月住户中长期新增贷款回升至5470亿元，环比增加3868亿元，同比增加2014亿元。 风险提示：国内稳增长力度低于预期；存款利率下调节奏加快。 【山证宏观策略】-价格效应拖累缓和，出口同比降幅进一步收窄——2023年9月外贸数据点评 范鑫fanxin@sxzq.com 【投资要点】 低基数效应依旧，9月出口同比降幅进一步收窄 我国9月出口同比增速连续第5个月录得负增，但降幅较之前进一步收窄，更多的还是反映了低基数效应的影响，此外，海外快速降通胀阶段或已结束，年末通胀下行斜率放缓，进而使得我国出口中的价格效应拖累有所缓和。往后看，四季度低基数效应或将持续发挥作用，出口增速有望持续回暖，但美国整体库销比仍然处于较高水平，外需虽有边际改善迹象，但依旧疲弱。 从主要出口产品看，价格效应的拖累普遍放缓 我们对主要出口产品的量价效应进行拆分后发现，价格效应的拖累明显有所缓和。具体来看，机电与高新技术产品出口景气度明显提升，本月同比环比增速较8月均有明显改善。其中，持续呈现高景气的汽车出口同比增速升至45.08%，汽车出口数量同比增37.78%，虽较此前有所回落，但依然维持在较高水平，而出口均价同比增速由负转正，我们认为，基于海外服务业依旧呈现出较高景气，居民薪资及可支配收入的实际购买力在通胀回落后有所提升，后续价格将不再对我国汽车出口形成明显拖累。传统消费品方面，箱包、鞋靴出口数量均实现同比正增，而价格效应的贡献虽依旧为负，但明显收窄。家电出口改善明显，出口数量同比增速依旧超20%，价格效应拖累同样放缓，我们认为，家电出口后续有望成为我国出口结构中的新亮点。 从主要伙伴国看，出口普遍有所改善 我国9月对英、俄、印度出口实现同比正增，对欧美出口多延续触底改善之势，对美出口同比增速虽仍然为负值，但8月、9月均回升至-9%左右，较二季度超20%的同比降幅改善明显，而对东盟国家 的出口增速仍维持在低位，主因仍未进入低基数阶段。整体而言，由外需带来的提振相对有限，更多的还是反映基数效应。 进口增速依然维持低位，内需仍旧磨底 我国进口同比降幅收窄，验