FY24Q2内地同店销售额同比-12.5%，公司继续维持提升单店经营质量策略

周大福FY2024Q2内地零售额同比+0.6%，中国港澳地区表现亮眼，港澳及其他地区零售额同比+54.1%：周大福披露FY2024Q2经营数据（以下简称FY24Q2），FY24Q2集团实现零售额增长5.8%，其中中国内地实现零售额增长0.6%，中国港澳及其他市场零售额同比+54.1%。其中内地主要因为2022年同期高基数的原因，港澳地区表现亮眼主要得益于赴港澳的游客有明显恢复，加大了黄金珠宝的购买。 内地门店主要因为去年同期基数较高而导致同店下滑，港澳地区因客流恢复同比增速亮眼。同店来看，FY24Q2中国内地同店销售额同比-12.5%，同店销售量同比-20.3%，中国港澳及其他地区同店销售额同比+55.7%，销售量同比+52%。内地同店出现下滑主要因为2022年同期高基数的影响，香港和澳门则得益于内地游客旅游增加而加大了黄金珠宝产品的购买。 黄金产品表现亮眼，镶嵌产品仍在恢复中。分品类来看，中国内地同店的黄金类产品销售额同比-9.6%，镶嵌类产品销售额同比-27.7%，中国港澳及其他地区同店黄金类产品销售额同比+89%，镶嵌类产品同比-4.3%。FY24Q2国际平均金价同比高11.5%。 公司维持提高单店效益的策略，渠道拓展增速有所放缓：渠道方面，FY24Q2周大福珠宝品牌内地新开门店168家，闭店74家，净开94家。 截至2023年9月末，周大福集团总门店数为7838家，其中中国内地的周大福珠宝品牌门店为7458家，其中76.9%的门店为加盟店。公司继续保持收紧折扣，提升单店店效的策略，放慢了渠道拓展速度。 盈利预测与投资评级：周大福是我国黄金珠宝的头部品牌，考虑到公司收紧折扣的策略，将重点转向提升店效上，我们下调公司FY2024-FY2026归母净利润从78/93/110亿港币至76.6/89.0/102.2亿港币，最新收盘价对应FY2024-FY2026 PE为15/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：同店销售恢复不及预期，开店不及预期，门店调整风险，消费力走弱等