FY2027Q1主要经营数据点评内地同店环比提速，计价黄金占比提升

周大福(1929)[Table_Industry]批零贸易业 周大福FY2027Q1主要经营数据点评 本报告导读： 金价回软刺激计价黄金首饰需求，内地与港澳同店销售均显著增长。 投资要点： 业绩简述：公司发布2026年4-6月主要经营数据，FY27Q1集团零售值同比+15.1%，其中中国内地零售值同比+10.7%，中国香港、中国澳门及其他市场零售值同比+44.8%。 内地同店销售改善，计价黄金驱动增长。①同店销售：FY27Q1中国内地直营店同店销售+19.6%，加盟店同店销售+15.7%；其中定价首饰同店-1.0%，计价黄金首饰同店+38.0%；同店销量-5.2%。中国香港及中国澳门同店销售+41.7%，其中香港+35.0%、澳门+64.6%；定价首饰同店+13.1%，计价黄金首饰同店+63.7%；同店销量+9.4%。②品类结构：中国内地定价首饰零售值占比29.0%/同比-5.0pct，计价黄金首饰占比67.2%/同比+5.7pct；港澳及其他市场定价首饰占比25.5%/同比-8.0pct，计价黄金首饰占比70.1%/同比+5.7pct。③新品：4月推出的“万相”系列季度零售值超过8.7亿港元。 4-5月同店销售提速，持续推进品牌升级2026.06.13港澳同店销售高增，门店调整接近尾声2026.04.23同店销售提速，内地定价首饰高增2026.01.22 门店网络持续优化，持续推进品牌转型。①线下门店：截至FY27Q1周大福珠宝门店数5,205家，季度净减少255家，其中内地净减少258家；集团总门店数5,434家，季度净减少255家。公司继续减少与品牌定位不相符的网点，并在优质高客流地段开设高生产力门店。②线上：FY27Q1内地电商零售值同比+28.9%，零售值占比8.9%，销量占比19.4%。③高端形象店：季内新开4家内地高端形象店，内地高端形象店增至12家，并在温哥华Oakridge Park开设高端形象店。 风险提示：金价波动影响销量、同店表现与门店调整不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所