研究早观点

2023年10月13日星期五 【今日要点】 【行业评论】汽车：汽车行业9月销量点评：9月汽车产销创同期新高，景气度有望进一步上行 【山证金工】行业轮动及指数增强-基于技术面指标分位数的行业配置研究 资料来源：最闻 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】汽车：汽车行业9月销量点评：9月汽车产销创同期新高，景气度有望进一步上行 张子峰zhangzifeng@sxzq.com 【投资要点】 汽车9月产销量创历史同期新高，月度出口连续2个月突破40万辆。中汽协10月11日发布数据，2023年9月全国汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比均+10.7%，同比分别+6.6%和+9.5%。在国家促消费政策及地方出台消费券、购车补贴等措施后，叠加秋季车企新品集中上市，三季度汽车产销整体表现好于预期。同时，“金九银十”效应重新显现，9月汽车产销量创历史同期新高。其中，9月汽车出口44.4万辆，环比+8.8%，同比+47.7%，我国汽车出口连续2个月突破40万辆大关，延续高增长态势。今年1-9月，汽车累计产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别+7.3%和+8.2%；汽车累计出口338.8万辆，同比+60%，全年突破400万辆、成为全球第一大汽车出口国基本没有悬念。 10月10日，金融监管总局向各地监管局、各类金融机构下发《关于金融支持恢复和扩大消费的通知》，支持扩大汽车消费，包括优化汽车贷款政策、简化汽车贷款流程、丰富汽车金融产品供给、加大新能源汽车支持力度四方面，在新能源配套设施建设方面给予信贷支持，助力新能源汽车下乡。随着国家宏观经济政策密集出台，经济稳增长的有利因素不断累加，全年汽车产销实现稳健增长的目标将能够实现。 新能源汽车：产销继续维持较高增速，新能源乘用车市场渗透率为33.3%，相比上月有所回落。9月新能源汽车产销分别完成87.9万辆和90.4万辆，同比分别+16.1%和+27.7%。其中，纯电动汽车产销分别完成58.9万辆和62.7万辆，同比分别+1.5%和+16.2%；插电式混合动力汽车产销分别完成29.0万辆和27.7万辆，同比分别+64.1%和+64.4%；燃料电池汽车产销分别完成0.01万辆和0.001万辆，同比分别-21.3%和-93.0%。9月新能源汽车市场渗透率达到31.6%，新能源乘用车市场渗透率为33.3%，较去年同期的28.9%提升4.4pct，相比上月有所回落。 今年1-9月，新能源汽车产销分别完成631.3万辆和627.8万辆，同比分别+33.7%和+37.5%，市场占有率提升至29.8%。新能源汽车销售继续保持较高速增长，中汽协预测2023年新能源汽车销量为900万辆，同比约+30.7%，按照目前的情况来看完成的概率较大。 乘用车：产销环比增速超过9%，自主品牌市场份额继续提升。9月乘用车产销分别完成249.6万辆和248.7万辆，环比分别+9.7%和+9.4%，同比分别+3.5%和+6.6%，继续保持良好的发展态势。今年1-9月，乘用车产销分别完成1816.8万辆和1813万辆，同比分别+5.6%和+6.7%，略低于汽车行业整体。展望四季度，在车企新品不断推出及优惠促销等活动带动下，消费者观望情绪或将进一步下降，乘用车需求有望继续提升。 9月，中国品牌乘用车销售140.2万辆，同比+20.3%，占乘用车销售总量的56.4%，同比+6.4pct。今年1-9月，中国品牌乘用车销售989.5万辆，同比+21.2%，占乘用车销售总量的54.6%，较去年同期+6.5pct。中国自主品牌乘用车产销量增速远好于乘用车整体，主要系新能源车高速增长和出口市场的蓬勃发展。 商用车：产销同环比增速呈两位数增长；重卡市场前三季度销量已超去年全年，行业景气度有所提升。9月，商用车产销分别完成35.4万辆和37.1万辆，环比分别+17.9%和+19.8%，同比分别+34.6%和+33.2%，商用车产销呈现企稳增长的态势，同比增速较高主要因去年同期基数较低，客车和货车产销同比均呈明显增长。今年1-9月，商用车产销分别完成290.7万辆和293.9万辆，同比分别+19.8%和+18.3%，在去年低基数的情况下，产销实现了较高的增长水平。 据第一商用车网统计，9月重卡销售约8万辆，环比+12%，同比+55%，同比保持高增速主要因去年同期基数较低及今年海外出口较为强劲。同时，国内燃气车爆发式增长，部分区域出现了较大规模的“气车”对“油车”的替代。其中，一汽解放的天然气重卡销量保持“一骑绝尘”，据中证网消息，9月天然气重卡销售达8500辆，以35.2%的市场份额，蝉联NG重卡“销冠”，在天然气重卡领域优势显著。 今年1-9月，重卡市场累计销售约70.1万辆，同比+34%，前三季度销量已超去年全年（67万辆）。主要车企中国重汽9月重卡销量约为2.1万辆，同比+55%，继续保持销量第一的宝座。今年1-9月中国重汽累计销售约19.09万辆，市场占有率为27.2%，较去年同期+3.2pct，公司的重卡出口继续占据了行业出口总量的近半壁江山，将持续受益于出口市场的良好发展。 投资建议：三季度汽车产销整体表现好于预期，市场总体呈现“淡季不淡，旺季更旺”的态势。展望四季度，随着经济稳增长的有利因素不断累积，及“银十”传统汽车销售旺季的带动，汽车产销有望继续提升，全年稳健增长的目标将大概率实现。我们认为汽车行业目前已步入稳定健康的发展态势，伴随汽车促消费措施不断落地及消费者信心持续恢复，2023年四季度景气度将进一步提升。我们维持行业“领先大市-A”的投资评级，重点推荐与智能化和一体化压铸相关的零部件产业链企业瑞玛精密、银轮股份、卡倍亿、鑫宏业、德赛西威、多利科技，及受益于出口市场快速发展的重卡行业龙头企业中国重汽。 风险提示：原材料价格大幅波动的影响；汽车产销量增长不及预期。 【山证金工】行业轮动及指数增强-基于技术面指标分位数的行业配置研究 黎鹏lipeng@sxzq.com 【投资要点】 策略思路：影响技术面指标效果的四大因素有起始时点、计算指标的时间跨度、历史统计的时间窗口 以及持仓时间窗口长度。本报告发现行业指数的滚动收益率分位数能提升传统动量因子的稳定性。 1）减少起始时点影响：为了降低路径依赖，计算滚动N日的区间收益。 2）增强稳定性：历史分位数，变化程度较低 3）如何做行业间比较：对比行业间某个涨跌幅分位数，选择该分位数下排名靠前的行业，本质上是动量策略 4）风格偏向：偏向长期动量排名靠前且稳定性较高的行业组合 策略效果：基于涨跌幅动量分位数因子策略月度选出10个行业作为看多组合。平均年化超额收益为8.4%，年度胜率为100%。月度平均超额收益为0.76%，月度胜率为67%，平均信息比率为1.28。策略超额收益的累积稳定。 风险提示：报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层