行业景气度观察系列10月第1期：双节出行需求旺盛，服务消费优于商品

策略研 2023.10.10 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 双节出行需求旺盛，服务消费优于商品 ——行业景气度观察系列10月第1期 A本报告导读： 股双节旅游出行火热，客单价延续改善，自驾出行偏好提升，出境游快速恢复；服务消策费整体高景气，但电影票房表现平淡；商品消费修复缓慢，地产后周期是结构性亮点。略摘要： 观旅游出行：客单价延续改善，出境游复苏提速。中秋国庆假期 察（09.29-10.06，下同）国内出游人数/旅游收入较19年同期 +4.1%/+1.5%。受益长途游增加及酒旅提价，人均旅游支出恢复至19 年同期的97.5%，创疫后节假日最高水平。出行方式来看，全国铁路、公路、水路、民航日均发送旅客恢复至19年同期的66%，铁路/民航修复较优，与旅游人次的背离主因居民自驾出行偏好提升。结构上来看，出境游快速恢复但略低于市场预期，海外航班日均执行架次恢复至19年同期的79%，大幅优于23年�一及端午假期；全国边检机关查验出境人员恢复至19年同期的85.1%，略低于此前90%的预期。 商品消费：楼市“银十”平淡开局，商品消费温和修复。中秋国庆证假期地产销售表现平淡，35个重点城市新房销售面积同比-17%，一券线城市需求相对坚挺，二三线跌多涨少。二手房成交动能亦有所转弱， 研8个重点城市二手住宅成交面积同比-8%。据商务部数据，假期前七 究天全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比+9%，其中餐饮企业销售报额同比增长近两成，显示商品消费复苏依然偏缓，其中地产后周期受告益二手房销售回暖表现亮眼，家具/建筑材料销售收入同比分别 +41.3%/+32.3%。免税方面，中秋国庆双节海南离岛免税日均销售额 环比�一假期-5.9%，较21年同期-21%，同样显示商品消费承压。 服务消费：景区客流稳步修复，电影票房表现平淡。双节假期重点监测326家5A级旅游景区接待游客人数同比+88.7%；全国300多家5A景区的人流热度同比+116%。酒店餐饮高景气延续，国家税务局 统计住宿餐饮服务销售收入同比增长25.5％。据灯塔数据，中秋国庆假期日均票房仅恢复至19年同期的53.6%，主因国庆档头部影片缺失，以及出游旺盛对电影市场产生挤出效应。相较而言，双节演出市场回暖明显，全国营业性演出场次/收入较19年同比+49%/+83%。 资源品：煤炭价格延续涨势，地产链需求依旧偏弱。1）上游资源品：受产地安监、非电需求恢复、大秦线秋检等影响，秦皇岛Q5500动 力煤价周环比+1.7%，突破千元大关；SHFE铜/铝价周环比 +0.2%/-1.4%，美债高利率压制工业金属价格；2）中游资源品：螺纹钢/热轧板卷价格周环比+0.3%/-0.5%，假期需求偏弱，螺纹钢表观需 求环比-33.8%；节前一周，浮法玻璃价格周环比-0.1%，阶段性补库及赶工支撑需求，全国浮法玻璃企业库存周环比下滑50万重箱；水泥价格指数周环比上涨1.2%，需求恢复缓慢，成本端压力支撑价格。 风险提示：稳增长与需求恢复情况不及预期，海外衰退超预期。 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 张逸飞(研究助理) 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com 证书编号S0880122070056 A股定价状态与盈利预期变化-9月第5期 相关报告 2023.10.10 节前市场情绪企稳，成长估值再度领涨 2023.10.08 A股定价状态与盈利预期变化-9月第4期 2023.09.27 微观流动性有待提振 2023.09.27 一线楼市热度提升，家用空调内销遇冷 2023.09.26 目录 1.行业景气变化：双节出行需求旺盛，服务消费优于商品3 2.行业景气度跟踪5 2.1.旅游出行：客单价延续改善，出境游复苏提速5 2.2.商品消费：楼市“银十”平淡开局，商品消费温和修复6 2.3.服务消费：景区客流稳步修复，电影票房表现平淡7 2.4.资源品：煤炭价格延续涨势，地产链需求依旧偏弱8 2.4.1.基建地产链：浮法价格环比持平，水泥需求缓慢回升8 2.4.2.上游资源品：动力煤价延续涨势，工业金属价格下跌10 3.风险提示10 1.行业景气变化：双节出行需求旺盛，服务消费优于商品 旅游出行：客单价延续改善，出境游复苏提速。中秋国庆假期（09.29-10.06下同）国内出游人数/旅游收入较19年同期+4.1%/+1.5%。受益长途游增 加及酒旅提价，人均旅游支出恢复至19年同期的97.5%，创疫后节假日最高水平。出行方式来看，全国铁路、公路、水路、民航日均发送旅客恢复至19年同期的66%，铁路/民航修复较优，与旅游人次的背离主因居民自驾出行偏好提升。结构上出境游快速恢复但略低于市场预期，海外航班日均执行架次恢复至19年同期的79%，大幅优于23年�一及端午假期；全国边检机关查验出境人员恢复至19年同期的85.1%，略低于此前90%的预期。 商品消费：楼市“银十”平淡开局，商品消费温和修复。中秋国庆假期地产销售表现平淡，35个重点城市新房销售面积同比-17%，一线城市需求相对坚挺，二三线跌多涨少。二手房成交动能亦有所转弱，8个重点 城市二手住宅成交面积同比-8%。据商务部数据，假期前七天全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比+9%，其中餐饮企业销售额同比增长近两成，显示商品消费复苏依然偏缓，其中地产后周期受益二手房销售回暖表现亮眼，家具/建筑材料销售收入同比分别+41.3%/+32.3%。免税方面，中秋国庆双节海南离岛免税日均销售额环比�一假期-5.9%，较21年同期-21%，同样显示商品消费承压。 服务消费：景区客流稳步修复，电影票房表现平淡。双节假期重点监测 326家5A级旅游景区接待游客人数同比+88.7%；全国300多家5A景区的人流热度同比+116%。酒店餐饮高景气延续，国家税务局统计住宿餐饮服务销售收入同比增长25.5％。据灯塔数据，中秋国庆假期日均票房仅恢复至19年同期的53.6%，主因国庆档头部影片缺失，以及出游旺盛对电影市场产生挤出效应。相较而言，双节演出市场回暖明显，全国营业性演出场次/收入较19年同比+49%/+83%。 资源品：煤炭价格延续涨势，地产链需求依旧偏弱。1）上游资源品：受产地安监、非电需求恢复、大秦线秋检等影响，秦皇岛Q5500动力煤 价周环比+1.7%，突破千元大关；SHFE铜/铝价周环比+0.2%/-1.4%，美债高利率压制工业金属价格；2）中游资源品：螺纹钢/热轧板卷价格周环比+0.3%/-0.5%，假期需求偏弱，螺纹钢表观需求环比-33.8%；节前一 周，浮法玻璃价格周环比-0.1%，阶段性补库及赶工支撑需求，全国浮法玻璃企业库存周环比下滑50万重箱；水泥价格指数周环比上涨1.2%，需求恢复缓慢，成本端压力支撑价格。 表1：行业景气度跟踪一览表 板块 行业 中观景气 核心中观指标 指标数据 月环比 变化趋势 更新时间 政策 景气 逻辑变化 周期 煤炭 秦皇岛港:平仓价:动力末煤（元/吨） 984.3 18.8% 2023-09-29 - ↑ 产地安监趋严、大秦线检修扰动供给，预计煤价稳中偏强 有色金属 南华有色金属指数 1603.1 -3.3% 2023-10-09 - ↓ 海外高利率环境压制资源品价格，后续密切关注联储货币政策态度 石油石化 期货结算价:布伦特原油（美元/桶） 94.9 13.1% 2023-09-29 - ↓ 欧美原油需求预期下滑，沙特等中东国家增产预期增强，原油价格或有调整压力 钢铁 价格:螺纹钢:HRB40020mm（元/吨） 3776.7 13.1% 2023-09-29 - ↓ 旺季需求改善有限，供给端钢厂开工率维持高位，钢价或有调整压力 建筑材料 全国5mm白玻均价(元/吨) 2115.5 1.4% 2023-09-29 - - 地产链投资仍疲弱，玻璃、水泥等地产链资源品需求恢复缓慢 建筑装饰 四大建筑央企新签合同金额：累计同比 19.5% -3.7% 2023-09-22 ↑↑ 建筑业PMI景气提升，超130个国家确认参加“一带一路”峰会 基础化工 市场价:纯MDI:华东地区（元/吨） 21471.4 -5.9% 2023-10-01 - - 地产链化工品需求恢复缓慢，制冷剂配额制度落地，氟化工产业链价格上涨 公用事业 发电量:累计同比 3.6% -0.2% 2023-09-15 ↑ - 电力需求侧及负荷管理办法正式印发，关注后续电改政策催化 交通运输 民航正班客座率:累计同比增减 10.8% 0.1% 2023-09-21 - - 双节旺季结束，节后淡季回落或再次引发自上而下需求担忧 环保 公共财政支出:节能环保:累计同比 2.3% 2.2% 2023-09-15 ↑ - 地方政府化债预期下，行业信用风险有所收敛 科技 电子 台积电:营收:累计同比 -6.2% -1.0% 2023-10-07 - - 半导体仍处行业周期底部，关注细分赛道投资机会 半导体 半导体:销售额:当月同比 -6.8% 5.0% 2023-10-05 - - 台积电10月营收同/环比下滑，存储、元器件、面板景气温和改善 消费电子 中国:出货量:手机:累计同比 -5.1% -0.3% 2023-09-14 - - 华为发布多款新品，关注产业链催化 通信 产量:移动通信基站设备:累计同比 -14.6% -6.7% 2023-09-18 - ↑ ChatGPT持续升级，AI产业趋势下算力板块最为受益 传媒 国产网络游戏版号发布数：累计同比 123.7% — 2023-09-27 - ↑ 9月游戏版号重新发放，美国AI内容工具应用流量回升明显 计算机 软件业务收入:累计同比 0.0% -13.6% 2023-08-29 - ↑ OpenAI将在ChatGPT中向Plus和Enterprise用户推出语音和图像功能，AI产业链再迎催化 软件开发 软件业务收入:软件产品:累计同比 10.8% 0.0% 2023-09-27 - ↑↑ OpenAI将在ChatGPT中向Plus和Enterprise用户推出语音和图像功能，AI产业链再迎催化 IT服务Ⅱ 软件业务收入:信息技术服务:累计同比 14.8% -0.2% 2023-09-27 - 电力设备 电网基本建设投资完成额:累计同比 1.4% -9.0% 2023-09-20 - ↑ 江苏和广东地区海风稳步推进，国网第五批特高压招标中标公示 光伏设备 发电新增设备容量:太阳能:累计同比 154.5% -3.1% 2023-09-20 ↑ - 产业融资边际收紧，行业产能过剩、竞争格局恶化的预期有所缓和 电池 装车量:动力电池:累计同比 35.3% -2.0% 2023-09-12 - - 动力电池装车量稳健增长，行业竞争格局仍待优化 国防军工 新接船舶订单量:累计同比 86.5% 12.5% 2023-09-26 - - 主机厂、结构件等板块中报业绩表现亮眼，全球地缘冲突加剧 机械设备 销量:挖掘机:累计同比 -17.7% -1.2% 2023-09-08 - ↑ 常会研究加快新型工业化推进；特斯拉Optimus人形机器人视觉感知和运动控制能力升级，机器人产业趋势有望加速 消费 食品饮料 零售额:粮油食品饮料烟酒类:累计同比 5.1% -0.1% 2023-09-18 - - 中秋国庆假期白酒动销反馈符合预期，宴席端表现较为景气，礼赠次之，商务宴请仍处于相对低迷状态 白酒Ⅱ 平均价格:白酒:500ml左右52度高档 -2.0% -1.0% 2023-09-19 - - 医药生物 医药制造业:营业收入:累计同比 -3.3% -0.7% 2023-09-27 ↑↑↑↑↑- 医疗反腐开始纠偏；GPL-1减肥药产业趋势加速 化学制药 产量:化学药品原药:累计同比 -6.0% 0.6% 2023-09-18 医疗器械 出口金额:医疗仪器及