行业景气度观察系列2月第1期：景气磨底，出行链仍是结构性亮点

策略研 2024.02.06 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 景气磨底，出行链仍是结构性亮点 ——行业景气度观察系列2月第1期 A本报告导读： 股地产销售低位震荡，服务消费景气相对较优；临近假期工业生产有所放缓，发电量、 策工业开工率、环比均有所回落；春运出行需求旺盛，物流货运需求有所回落。 略摘要： 观景气磨底，出行链仍是结构性亮点。上周中观景气表现分化，结构性察亮点仍在于春节假期临近，出行链景气相对较优。春运前11天（01.26-02.05，下同），全社会跨区域人员流动量同比+9.7%。结构性压力一 方面来源于生产施工需求季节性回落，水泥发运率、钢铁、汽车钢胎、纺服链、石油沥青、地炼开工率，以及全国公路货运流量指数等高频生产指标均有所下滑。另一方面在于地产销售仍磨底，螺纹钢、浮法玻璃等地产链资源品需求偏弱。 下游消费：地产销售仍磨底，酒店量价同环比改善。上周30大中城市商品房成交面积环比变化+11.4%，较22年农历同期-35.7%。1月TOP50房企销售规模同比-30%，受低基数影响降幅有所收窄，但整 证体需求依旧偏弱；全国生猪平均价周环比+9.3%，主因雨雪天气影响券部分区域生猪出栏，以及春节前备货提振需求；2024W4（01.22-01.28）研乘用车日均零售/批发同比变化-34%/-39%，经销商库存压力有所放究大；酒店量价同环比改善，全国酒店RevPAR/OCC/ADR周环比变化报+14%/+9%/+5%，24年电影春节档票房预售同比上升。 告周期制造：节日效应进一步显现，生产需求环比回落。1）基建地产： 螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-1.0%/-2.2%，需求快速回落拖累钢 价表现；浮法玻璃价格周环比+0.5%，需求表现一般，低库存支撑价 格；全国水泥价格指数周环比-1.0%，水泥发运率周环比-7.5%；2）传统制造：企业发电量周环比/同比变化-3.4%/+43.7%，汽车钢胎、纺服产业链、石油沥青、地炼开工率环比回落；3）资源品：动力煤价周环比+0.6%，产地供应收紧支撑煤价；SHFE铜/铝价周环比-0.3%/- 1.3%，海外宽松预期弱化叠加需求偏弱压制工业金属价格。 人流物流：春运出行需求旺盛，物流货运景气回落。10大主要城市地铁客运量周环比-2.1%，或因一二线居民陆续返乡；百度迁徙规模 指数/国内航班执飞架次周环比+19.3%/+2.8%；春运前11天，全社会跨区域人员流动量同比+9.7%，较19年同期增长3.6%，交通运输部预计2024年全社会跨区域人员流动量将创历史新高。货运物流景气回落，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化-19.6%/-5.0%；全国快递揽收/投递量周环比变化-18.9%/-5.6%。SCFI/BDI指数周环比变化+1.8%/-7.3%，港口周吞吐量环比/同比变化-2.2%/+9.8%。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 张逸飞(研究助理) 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com 证书编号S0880122070056 市场情绪再度走弱，银行估值领涨 相关报告 2024.02.04 大盘预喜率高于小盘，金融消费公用预喜率优于制造 2024.02.01 春运客流高位运行，空调排产延续增长 2024.01.31 沪深300ETF延续大幅净申购 2024.01.31 A股定价状态与盈利预期变化-2024年1月 第5期 2024.01.31 目录 1.行业景气变化：景气磨底，出行链仍是结构性亮点3 2.行业景气度跟踪5 2.1.下游消费：地产销售仍磨底，酒店量价同环比改善5 2.2.中游制造：节日效应进一步显现，生产需求环比回落6 2.2.1.基建地产链：假期将至需求回落，中游资源品价格普跌6 2.2.2.传统制造：发电量增速环比下滑，行业开工率多数回落8 2.3.上游资源：动力煤价环比回升，工业金属价格下跌9 2.4.物流人流：春运出行需求旺盛，物流货运景气回落11 3.风险提示12 1.行业景气变化：景气磨底，出行链仍是结构性亮点 中观景气低位震荡，出行链仍是结构性亮点。上周中观景气表现分化，结构性亮点仍在于春节假期临近，出行链景气相对较优。春运前11天 （01.26-02.05，下同），全社会跨区域人员流动量同比+9.7%。结构性压力一方面来源于生产施工需求季节性回落，水泥发运率、钢铁、汽车钢胎、纺服链、石油沥青、地炼开工率，以及全国公路货运流量指数等高频生产指标均有所下滑。另一方面在于地产销售仍磨底，螺纹钢、浮法玻璃等地产链资源品需求偏弱。 下游消费：地产销售仍磨底，酒店量价同环比改善。上周30大中城市商品房成交面积环比变化+11.4%，较22年农历同期-35.7%。1月TOP50房 企销售规模同比-30%，受低基数影响降幅有所收窄，但整体需求依旧偏弱；全国生猪平均价周环比+9.3%，主因雨雪天气影响部分区域生猪出栏，以及春节前备货提振需求；2024W4（01.22-01.28）乘用车日均零售 /批发同比变化-34%/-39%，经销商库存压力有所放大；酒店量价同环比改善，全国酒店RevPAR/OCC/ADR周环比变化+14%/+9%/+5%，24年电影春节档票房预售同比上升。 周期制造：节日效应进一步显现，生产需求环比回落。1）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-1.0%/-2.2%，需求快速回落拖累钢价表现； 浮法玻璃价格周环比+0.5%，需求表现一般，低库存支撑价格；全国水泥价格指数周环比-1.0%，水泥发运率周环比-7.5%；2）传统制造：企业发电量周环比/同比变化-3.4%/+43.7%，汽车钢胎、纺服产业链、石油沥青、地炼开工率环比回落；3）资源品：动力煤价周环比+0.6%，产地供应收 紧支撑煤价；SHFE铜/铝价周环比-0.3%/-1.3%，海外宽松预期弱化叠加需求偏弱压制工业金属价格。 人流物流：春运出行需求旺盛，物流货运景气回落。10大主要城市地铁客运量周环比-2.1%，或因一二线居民陆续返乡；百度迁徙规模指数/国内航班执飞架次周环比+19.3%/+2.8%；春运前11天，全社会跨区域人员 流动量同比+9.7%，较19年同期增长3.6%，交通运输部预计2024年全社会跨区域人员流动量将创历史新高。货运物流景气回落，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化-19.6%/-5.0%；全国快递揽收/投递量周环比变化-18.9%/-5.6%。SCFI/BDI指数周环比变化+1.8%/-7.3%，港口周吞吐量环比/同比变化-2.2%/+9.8%。 表1：行业景气度跟踪一览表 板块 行业 中观景气 核心中观指标 指标数据 月环比 变化趋势 更新时间 逻辑变化 周期 煤炭 秦皇岛港:平仓价:动力末煤（元/吨） 905.2 -2.2% 2024-02-02 煤价下跌后供方挺价预期升温，煤价或步入震荡博弈阶段 有色金属 南华有色金属指数 1548.0 0.1% 2024-02-02 几内亚油库爆炸扰动铝土矿发运，多家矿业公司下调铜产量预期 石油石化 期货结算价:布伦特原油（美元/桶） 80.6 2.0% 2024-02-02 美国经济软着陆预期升温，红海事件扰动持续发酵 钢铁 价格:螺纹钢:HRB40020mm（元/吨） 3944.0 -1.4% 2024-02-02 政策与产业共振引发的价格补涨结束，后续价格预计震荡为主 建筑材料 全国5mm白玻均价(元/吨) 2041.2 1.2% 2024-01-26 地产链投资仍疲弱，玻璃、水泥等地产链资源品需求恢复缓慢 建筑装饰 四大建筑央企新签合同金额：累计同比 47.3% -8.9% 2024-01-25 12月建筑业PMI明显反弹，或源于增发国债年末陆续落地 基础化工 市场价:纯MDI:华东地区（元/吨） 20142.9 -1.3% 2024-01-28 顺周期化工品仍承压，关注氟化工及轮胎等结构性机会 公用事业 发电量:累计同比 5.2% 0.4% 2024-01-17 核电机组再获核准，长协电价略超预期 交通运输 民航正班客座率:累计同比增减 11.3% 0.0% 2024-01-22 航空需求韧性仍良好，业界预期2024年春运需求旺盛 环保 公共财政支出:节能环保:累计同比 4.1% 0.3% 2024-02-01 上海自来水提价，CCER项目审定开启 科技 电子 台积电:营收:累计同比 -4.5% -0.4% 2024-01-11 AI创新助力消费电子复苏，半导体月度销售额同比降幅继续收窄 半导体 半导体:销售额:当月同比 11.6% 6.3% 2024-02-06 全球半导体月度销售额同比降幅收窄，行业周期呈现筑底趋势 消费电子 中国:出货量:手机:累计同比 6.5% -0.6% 2024-01-24 CES美国国际消费类电子产品展览会召开在即，关注AI硬件新品发布 通信 产量:移动通信基站设备:累计同比 -17.1% 4.2% 2024-01-19 AI发展推动光模块高景气，重视LPO、1.6T等新技术落地 传媒 国产网络游戏版号发布数：累计同比 1155.2% 9.5% 2023-12-25 游戏版号稳定发放，《网络游戏管理办法》公开征求意见 计算机 软件业务收入:累计同比 13.4% -0.5% 2024-01-26 数据要素市场建设细分标准陆续落地，重视产业催化 软件开发 软件业务收入:软件产品:累计同比 9.2% 0.7% 2024-02-06 数据要素市场建设细分标准陆续落地，重视产业催化 IT服务Ⅱ 软件业务收入:信息技术服务:累计同比 15.8% -2.1% 2024-02-06 电力设备 电网基本建设投资完成额:累计同比 5.4% -0.5% 2024-01-29 11月出口有所回暖，但行业竞争格局仍待优化 光伏设备 发电新增设备容量:太阳能:累计同比 147.1% -2.3% 2024-02-05 产业链价格继续回落，行业竞争格局仍待优化 电池 装车量:动力电池:累计同比 31.6% 0.2% 2024-01-16 锂电原材料价格回落，行业竞争格局仍待优化 国防军工 新接船舶订单量:累计同比 63.8% 0.5% 2023-12-29 地缘风险催化装备加速列装，中调订单渐行渐近 机械设备 销量:挖掘机:累计同比 40.3% -5.7% 2024-01-10 特斯拉人形机器人进展加速，产业催化密集 消费 食品饮料 零售额:粮油食品饮料烟酒类:累计同比 6.0% 0.1% 2024-01-18 消费需求依旧承压，关注性价比消费等结构性景气 白酒Ⅱ 平均价格:白酒:500ml左右52度高档 -3.6% -0.3% 2024-01-25 医药生物 医药制造业:营业收入:累计同比 -3.7% -0.5% 2024-01-27 全球医药融资金额回踩，创新药出海步入收获期 化学制药 产量:化学药品原药:累计同比 8.9% 17.9% 2024-01-19 多家上市药企公布出海进展，创新药出海步入收获期 医疗器械 出口金额:医疗仪器及器械:累计同比 -2.9% 1.0% 2024-01-12 反腐利空逐步落地，行业预期最差的时候已过去 家用电器 产量:空调:累计同比 13.5% 0.9% 2024-01-19 1月家用空调排产“开门红”，外销表现亮眼 美容护理 零售额:化妆品类:累计同比 5.1% 0.4% 2024-01-17 化妆品、医美需求仍承压，头部企业积极推动转型 农林牧渔 22个省市:平均价:生猪（元/千克） 14.5 -2.5% 2023-12-18 能繁母猪产能延续去化，但行业供需宽松格局延续 汽车 当周日均销量:乘用车:厂家零售:同比 136.0% 123.0% 2024-01-31 12月乘用车销售增速平缓