行业景气度观察系列3月第2期：地产销售磨底，服务消费较优

地产销售磨底，服务消费较优。上周中观景气表现分化，压力在于节后复工缓慢推进，截止农历二月初二，工地开复工率/劳务上工率农历同比分-10.7%/-11.5%；地产销售仍磨底，钢材、水泥、玻璃等资源品需求承压，全国货运流量指数、铁路货运量农历同比回落。前期韧性较强的汽车零售近期也有所下滑，结构性亮点在于服务消费景气边际改善，酒店入住率、电影票房收入环比均有所回升。 下游消费：地产销售磨底，服务消费改善。上周30大中城市商品房成交面积农历同比-53.6%，一线/二线/三线城市变化-49.7%/-57.4%/-48.2%；10大重点城市二手房成交面积农历同比-20.5%，地产销售仍待改善；全国生猪平均价周环比+2.5%，主因养殖利润修复，养殖户出栏意愿下滑致使供给边际回落；2月我国乘用车零售/批发同比变化-21%/-20%，不及乘联会此前预期，主因节后价格战升温、3月政策出台预期加剧投资者观望情绪；服务消费景气边际改善，酒店入住率、电影票房收入环比回升。 周期制造：复工缓慢推进，钢胎、纺服开工较强。1）基建地产：受复工偏缓影响，基建地产链资源品需求承压。螺纹钢、热轧板卷价格周环比变化-2.6%/-1.0%，螺纹钢表观消费量农历同比-39.1%；浮法玻璃价格周环比-1.4%，库存周环比增长265万重箱；全国水泥价格指数周环比-0.2%，发运率农历同比-19.4%；2）企业复工：企业招聘意愿仍待改善，上周新增招聘帖数农历同比-23.4%；企业发电量周环比回落，汽车钢胎、纺服产业链开工仍偏强；3）资源品：动力煤价周环比-0.9%，下游需求恢复偏慢；美联储降息预期回升，SHFE铜/铝价周环比变化+1.5%/+1.2%。 人流物流：市内出行活跃度提升，货运恢复仍偏缓。10大主要城市地铁客运量农历同比+4.6%，市内出行活跃度持续提升；百度迁徙规模指数/国内航班执飞架次周环比-13.0%/-9.8%，24年春运全社会跨区域人员流动量较19年+7.1%，累计增速继续放缓，显示长途出行需求继续回落；货运需求恢复偏慢，全国公路货运流量指数农历同比-3.2%；全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量农历同比变化+0.9%/-0.7%； 全国邮政快递揽收/投递量农历同比变化+28.3%/+22.8%。SCFI/BDI指数周环比变化-4.7%/+6.4%，港口周吞吐量环比/农历同比变化+0.6%/+2.0%。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 1.行业景气变化：地产销售磨底，服务消费较优 地产销售磨底，服务消费较优。上周中观景气表现分化，压力在于节后复工缓慢推进，截止农历二月初二，工地开复工率/劳务上工率农历同比分-10.7%/-11.5%；地产销售仍磨底，钢材、水泥、玻璃等资源品需求承压，全国货运流量指数、铁路货运量农历同比回落。前期韧性较强的汽车零售近期也有所下滑，结构性亮点在于服务消费景气边际改善，酒店入住率、电影票房收入环比均有所回升。 下游消费：地产销售磨底，服务消费改善。上周30大中城市商品房成交面积农历同比-53.6%，一线/二线/三线城市变化-49.7%/-57.4%/-48.2%； 10大重点城市二手房成交面积农历同比-20.5%，地产销售仍待改善；全国生猪平均价周环比+2.5%，主因养殖利润修复，养殖户出栏意愿下滑致使供给边际回落；2月我国乘用车零售/批发同比变化-21%/-20%，不及乘联会此前预期，主因节后价格战升温、3月政策出台预期加剧投资者观望情绪；服务消费景气边际改善，酒店入住率、电影票房收入环比回升。 周期制造：复工缓慢推进，钢胎、纺服开工较强。1）基建地产：受复工偏缓影响，基建地产链资源品需求承压。螺纹钢、热轧板卷价格周环比变化-2.6%/-1.0%，螺纹钢表观消费量农历同比-39.1%；浮法玻璃价格周环比-1.4%，库存周环比增长265万重箱；全国水泥价格指数周环比-0.2%，发运率农历同比-19.4%；2）企业复工：企业招聘意愿仍待改善，上周新增招聘帖数农历同比-23.4%；企业发电量周环比回落，汽车钢胎、纺服产业链开工仍偏强；3）资源品：动力煤价周环比-0.9%，下游需求恢复偏慢；美联储降息预期回升，SHFE铜/铝价周环比变化+1.5%/+1.2%。 人流物流：市内出行活跃度提升，货运恢复仍偏缓。10大主要城市地铁客运量农历同比+4.6%，市内出行活跃度持续提升；百度迁徙规模指数/国内航班执飞架次周环比-13.0%/-9.8%，24年春运全社会跨区域人员流动量较19年+7.1%，累计增速继续放缓，显示长途出行需求继续回落； 货运需求恢复偏慢，全国公路货运流量指数农历同比-3.2%；全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量农历同比变化+0.9%/-0.7%；全国邮政快递揽收/投递量农历同比变化+28.3%/+22.8%。SCFI/BDI指数周环比变化-4.7%/+6.4%，港口周吞吐量环比/农历同比变化+0.6%/+2.0%。 表1：行业景气度跟踪一览表 2.行业景气度跟踪 2.1.下游消费：地产销售磨底，服务消费较优 地产：地产销售低位震荡，两会定调稳预期与防风险。上周（03.04-03.10）30大中城市商品房成交面积128.3万平方米，较23年农历同期-53.6%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积分别较23年农历同期-49.7%/-57.4%/-48.2%；10大重点城市二手房成交面积129.3万平方米，较23年农历同期-20.5%，地产销售低位震荡。两会强调“标本兼治化解房地产风险”、“加快构建房地产新发展模式”，后续房地产融资协调机制及“三大工程”建设预计将成为主要抓手。 图1：30大中城市地产销售较23年农历同期-53.6% 图2：10大重点城市二手房成交面积农历同比-20.5% 生猪：供需边际好转，猪价小幅上涨。上周全国生猪平均价14.5元/千克，周环比+2.5%。需求端，随着学校开学和企业复工，猪肉需求有所好转，上周屠宰企业开工率环比回升。供给端来看，近期猪价上涨，叠加豆粕、玉米价格等饲料成本的下降致使养殖利润回升，当前外购仔猪已扭亏为盈，自繁自养利润亏损显著收窄，养殖户压栏与二育意愿抬升。 展望未来，生猪消费淡季将至，加之能繁母猪存栏仍高于正常水平，后续猪价大幅上行动力不足，继续关注行业产能去化情况。 图3：上周全国生猪平均价周环比+2.5% 图4：外购仔猪实现盈利，自繁自养亏损收窄 汽车：乘用车零售不及预期，经销商库存压力有所回升。2月我国乘用车零售/批发销售109.5万辆/129.5万辆，同比变化-21%/-20%，不及此前乘联会预期，或因节后价格战升温，以及3月政策出台预期加剧投资者观望情绪。受销售放缓影响，2月乘用车经销商库存压力有所加大，2月份汽车经销商综合库存系数为1.74，环比上升26.1%，同比下降9.8%，降幅有所收窄，库存水平位于警戒线以上。 图5：2月乘用车零售/批发同比-21%/-20% 图6：2月乘用车经销商库存系数环比+26.1% 服务消费：酒店需求环比回升，电影票房收入同比增长。2024W9（02.25-03.02） 全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年同期的90.0%/96.5%/93.4%，环比+3.8%/+9.9%/-6.0%；受益于新片上映，上周全国电影票房收入为8.23亿元，较23年农历同期+5.6%，电影票房节后首次周环比回升。 图7：24W9全国酒店RevPAR恢复至19年同期90%图8：全国电影票房收入较23年农历同期+5.6% 2.2.中游制造：复工进展仍偏慢，钢胎、纺服开工较强 2.2.1.基建地产链：节后复工进展偏缓，钢材水泥需求低迷 节后复工进展缓慢，钢价继续回落。截止3月8日，螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3690/3960元/吨，周环比变化-2.6%/-1.0%。国内复工复产进展缓慢，钢材需求整体偏弱，上周螺纹钢表观消费量为178.9万吨，周环比上升65.6万吨，较农历同期-39.1%。受持续亏损影响，钢企复产意愿较弱，全国高炉开工率周环比上升0.5%至75.6%，但仍低于23年农历同期5.4%。供需双弱下钢价预计仍以震荡调整为主，后续重点关注复工进展。 图9：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-3.1%/-1.7% 图10：高炉开工率周环比+0.5% 图11：螺纹钢表观消费量较农历同期-39.1% 图12：钢材社会库存周环比上升40.6万吨 浮法价格由涨转跌，水泥需求依旧偏弱。上周浮法玻璃平均价2039.9元/吨，周环比下滑1.4%。国内浮法玻璃市场需求表现一般，受市场降价氛围影响，业者观望情绪加重。上周浮法玻璃库存周环比回升265万重量箱，库存偏高位下后续价格仍有下探压力。上周全国水泥价格指数周环比-0.2%，需求端依旧偏弱，全国水泥发运率仅22.4%，环比小幅回升2.7%，较23年同期下滑19.4%。 图13：全国浮法玻璃均价周环比-1.4% 图14：全国浮法玻璃库存量周环比上升265万重箱 图15：全国水泥价格指数周环比-0.2% 图16：全国水泥发运率周环比小幅+2.7% 2.2.2.企业复工：企业招聘意愿偏弱，汽车、纺服开工较强 企业招聘意愿偏弱，汽车、纺服开工较强。1）上周企业新增招聘帖数周环比-2.3%，农历同比-23.4%，企业招聘意愿仍维持低位；2）上周半钢胎/全钢胎开工率分别为78.6%/69.7%，农历同比+6.8%/+2.1%；3）PTA工厂/聚酯/涤纶长丝开工率分别为82.9%/72.9%/89.1%，环比+0.2%/+3.2%/+3.4%，农历同比+6.0%/-12.7%/+27.6%；4）石油沥青装置开工率为26.9%，农历同比-2.8%。 图17：半钢胎/全钢胎开工率农历同比+6.8%/+2.1% 图18：PTA/聚酯开工农历同比+6.0%/+27.6% 图19：石油沥青装置开工率农历同比-2.8% 图20：上周新增招聘帖数农历同比-23.4% 2.3.上游资源：动力煤价延续跌势，工业金属价格回升 煤炭：需求持续低迷，动力煤价承压。截止3月8日，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收913元/吨，周环比下降0.9%。节后在寒潮天气与复工复产的推动下，电煤日耗有所回升。但长协煤、进口煤的稳定供给，库存水平持续偏高的背景下，下游采购意愿仍疲弱。随着气温回升，后续电煤消耗将进一步回落，预计短期内动力煤市场价格仍以震荡调整为主，后续重点关注电厂补库和非电行业需求变化情况。 图21：秦皇岛Q5500动力煤现货价周环比-0.9% 图22：北方港港口库存周环比下滑0.9% 有色金属：需求缓慢复苏，降息预期增强支撑工业金属价格。截止3月8日，SHFE铜/铝价报收7.00/1.92万元/吨，周环比变化+1.5%/+1.2%。 美国2月失业率超出市场预期，劳动力市场降温致使美联储降息预期增强，推动有色金属价格上涨。需求端来看，随着企业复工的推进，铜/铝需求均有所回升，上周精铜杆开工率、铝加工企业开工率环比分别回升8.1%/1.1%，后续继续关注复工复产强度。 图23：SHFE铜/铝价周环比+1.5%/+1.2% 图24：LME铜/铝价周环比变化+0.9%/-0.2% 图25：铜总库存周环比增长1.8万吨 图26：铝总库存周环比增长1.6万吨 2.4.物流人流：市内出行活跃度提升，货运恢复仍偏缓 市内出行活跃度继续提升，长途出行需求回落。1）10大主要城市地铁客运量周环比+1.2%，较23年农历同期+4.6%；2）北京/上海/广州/深圳地铁客运量恢复至23年农历同期的102%/103%/97%/108%；3）百度迁徙规模指数周环比-13.0%，较23年农历同期-15.4%；4）国内航班执飞架次周环比-9.8%，较23年农历同期+2.0%；5）2024年春运40天（01.26-03.05），全社会跨区域人员流动量同比+9.8%，较19年+7.1%。 图27：十大重点城市地铁客