行业景气度观察系列3月第2期：地产销售景气放缓，耐用品消费延续增长

地产销售景气放缓，耐用品消费延续增长 ——行业景气度观察系列3月第2期 本报告导读： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei026726@gtjas.com登记编号S0880524080008 地产销售增速收窄，出行热度维持高位，乘用车销售高位放缓；建筑链资源品价格承压，出行热度延续；离港船舶载重同环比放缓，显示出口景气或有波动。 投资要点： 电网公平开放专项监管工作将启动2025.04.01融资资金高位流出，ETF逆势净流入2025.03.30全国碳排放权交易市场首次扩围2025.03.27新房销售增速放缓，乘用车销售景气延续2025.03.18被动再度买入电子，延续流出主要宽基2025.03.16 下游消费：新房销售同比转负，耐用品需求同比显著增长。1）地产销售：上周30大中城市商品房成交面积同比-2.0%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+28.7%/-9.7%/-17.7%。10大重点城市二手房成交面积同比+15.4%，二三线新房销售转弱，二手房景气维持韧性。2）食品饮料：生猪价格环比+0.2%，供需两弱，猪价小幅震荡；生鲜乳和白酒价格延续低位徘徊，春季糖酒会参与热度同比较低。3）耐用品消费：3.10-3.16乘用车销量同比+34%，主因补贴政策的陆续发布，车市景气节后回暖；2月空调内销同比+21.3%，表现超出产业在线预期；出口同比+50.8%，主因“抢出口”的拉动，关注后续国补政策拉动及海外关税政策的变化。4）服务消费：服务消费景气分化，海南旅游指数环比+2.5%，旅游景气结束下行趋势环比改善；而电影市场优质电影供给缺乏持续性，全国票房同比-39.9% 周期制造：建筑施工链需求偏弱，汽车开工边际放缓。1）基建地产：建筑施工需求仍偏弱，资源品价格表现偏弱。螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-3.0%/-2.9%，螺纹钢表观消费处于历史低位；浮法价格环比-2.1%，跌幅小幅扩大，水泥价格指数周环比+1.5%，主因行业自律限产支撑价格上涨。2）企业开工：企业新增招聘帖数周环比/同比+0.4%/+4.8%；汽车开工率环比放缓；纺服开工环比分化，PTA放缓，聚酯、涤纶长丝边际提升，制造业开工景气持续性仍待观察。3）资源品：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价环比-1.3%，跌幅收窄，主因部分煤矿检修及搬家倒面使供应小幅下滑；SHFE铜/铝价周环比变化+0.1%/-1.4%，海外降息预期小幅上升，但基本符合预期，关税政策不确定性压制工业金属需求预期，金属价格窄幅震荡。 人流物流：客运需求环比改善，海运价格环比回落。1）客运需求：10大主要城市地铁客运量环/同比变化+2.7%/+2.6%；百度迁徙规模指 数 环 比/同 比+2.7%/+1.2%， 国 内 航 班 执 飞 架 次 周 环 比/同 比+3.8%/+0.8%，国际航班执飞架次周环比+1.7%，恢复至19年同期的82.0%；2）货运需求：高速公路/铁路货运量同环比均增长，快递量环比下滑，全国快递揽收/投递量农历同比+15.2%/+16.2%；SCFI/BDI指数周环比变化-2.0%/0.0%，上周二十大港口船舶载重环/同比+4.6%/-16.1%，显示出口景气或有波动。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.行业景气变化：地产销售景气放缓，耐用品消费延续增长.......................32.行业景气度跟踪..............................................................................................52.1.下游消费：新房销售同比转负，耐用品需求同比显著增长.................52.2.中游制造：建筑施工链需求偏弱，汽车开工边际放缓........................72.2.1.基建地产链：钢价磨底，建材价格边际走弱.................................72.2.2.企业开工：汽车开工环比放缓，企业招聘意愿同比提升..............82.3.上游资源：动力煤价跌幅收窄，工业金属价格环比下跌.....................92.4.物流人流：客运需求环比改善，海运价格环比回落..........................103.风险提示........................................................................................................11 1.行业景气变化：地产销售景气放缓，耐用品消费延续增长 地产销售景气放缓，耐用品消费延续增长。上周（03.17-03.23）中观景气表现分化，值得关注：1）地产景气有所回落，尽管一线城市新房和二手房销量相对坚挺，但二三线城市新房销量同比下滑，食品饮料需求仍偏弱，继续观察地产政策和促消费政策对消费需求的带动效果；2）各地更新政策陆续落地，汽车销量增速有所回升，空调内销表现超预期，外销在“抢出口”影响下高速增长，耐用品需求表现亮眼，但政策拉动效果的持续性仍待观察。（3）建筑施工需求仍偏弱，钢铁、玻璃等资源品价格持续磨底；制造业开工表现有所分化，汽车开工边际放缓，纺服部分行业开工边际改善，煤炭、金属等周期品价格表现偏弱。 下游消费：新房销售同比转负，耐用品需求同比显著增长。1）地产销售：上周30大中城市商品房成交面积同比-2.0%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+28.7%/-9.7%/-17.7%。10大重点城市二手房成交面积同比+15.4%，二三线新房销售转弱，二手房景气维持韧性。2）食品饮料：生猪价格环比+0.2%，供需两弱，猪价小幅震荡；生鲜乳和白酒价格延续低位徘徊，春季糖酒会参与热度同比较低。3）耐用品消费：3.10-3.16乘用车销量同比+34%，主因补贴政策的陆续发布，车市景气节后回暖；2月空调内销同比+21.3%，表现超出产业在线预期；出口同比+50.8%，主因“抢出口”的拉动，关注后续国补政策拉动及海外关税政策的变化。4）服务消费：服务消费景气有所分化，海南旅游指数环比+2.5%，旅游景气结束下行趋势环比改善；而电影市场优质电影供给缺乏持续性，全国票房同比-39.9% 周期制造：建筑施工链需求偏弱，汽车开工边际放缓。1）基建地产：建筑施工需求仍偏弱，资源品价格表现偏弱。螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-3.0%/-2.9%，螺纹钢表观消费处于历史低位；浮法价格环比-2.1%，跌幅小幅扩大，水泥价格指数周环比+1.5%，主因行业自律限产支撑价格上涨。2）企业开工：企业新增招聘帖数周环比/同比+0.4%/+4.8%；汽车开工率环比放缓；纺服开工环比分化，PTA放缓，聚酯、涤纶长丝边际提升，制造业开工景气持续性仍待观察。3）资源品：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价环比-1.3%，跌幅收窄，主因部分煤矿检修及搬家倒面使供应小幅下滑；SHFE铜/铝价周环比变化+0.1%/-1.4%，海外降息预期小幅上升，但基本符合预期，关税政策不确定性压制工业金属需求预期，金属价格窄幅震荡。 人流物流：客运需求环比改善，海运价格环比回落。（1）客运需求：10大主要城市地铁客运量环/同比变化+2.7%/+2.6%；百度迁徙规模指数环比/同比+2.7%/+1.2%，国内航班执飞架次周环比/同比+3.8%/+0.8%，国际航班执飞架次周环比+1.7%，恢复至19年同期的82.0%.（2）货运需求：高速公路/铁路货运量同环比均增长，快递量环比下滑，全国快递揽收/投递量农历同比+15.2%/+16.2%；SCFI/BDI指数周环比变化-2.0%/0.0%，上周二十大港口船舶载重环/同比+4.6%/-16.1%，显示出口景气或有波动。 2.行业景气度跟踪 2.1.下游消费：新房销售同比转负，耐用品需求同比显著增长 新房销售同比增速转负，广州配售型保障房首次落地。上周30大中城市商品房成交面积203.0万平方米，同比-2.0%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+28.7%/-9.7%/-17.7%。10大重点城市二手房成交面积190.3万平方米，同比+15.4%。新房销售同比转负，二手房景气依然具有韧性。3月21日，广州正式启动首批配售型保障性住房申购意向预登记，成为国内首个推出此类住房的一线城市。保障房的价格较周边商品房有显著折扣，向符合条件的户籍家庭或人才家庭开放申购。广州为其他城市的跟进提供了参考，有助于保障性住房配套制度在全国推进。后续关注保障性住房及收储政策的加力与执行情况。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 生猪：供需两弱，猪价窄幅震荡。上周全国生猪平均价14.89元/千克，周环比+0.2%。养殖户二育意愿小幅上升，商品猪出栏均重有所增长，但下游需求持续偏弱，根据涌益咨询，上周样本点屠宰量周环比-1.8%，猪价窄幅震荡。后续关注屠宰需求及二育意愿变化情况。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 饮料：饮品价格低位徘徊，糖酒会景气偏弱。截至3.13，全国主产区生鲜乳平均价3.08元/公斤，环比持平，同比-13.2%，生鲜乳价格持续磨底。截至3.20，中国基酒和名酒的批发价格总指数分别为110.22和111.89，环比均持平，同比分别+0.5%和-2.1%，白酒批发价格环比持平。第112届全国糖酒商品交易会将于3月25-27日，在成都举办。但本次糖酒会前夕酒企参与热情 一般。饮料行业景气持续磨底，关注促销费政策发力对需求的拉动效果。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 耐用品消费：乘用车零售增速提升，空调内销超预期。根据乘联会，3.10-3.16全国乘用车日均零售6.7万辆，同比+34%，环比上月+28%。随着各地区以旧换新政策的逐步发布，车市景气节后有所回暖。2月我国家用空调内销/出口736.0/943.0万台，同比+21.3%/+50.8%，春节错位影响下，2月销量显著增长。综合1-2月来看，我国内销/出口分别同比分别+8.8%/+30.9%，在国补政策拉动下，25年开年空调内销实现较快增长，超过产业在线预期；在抢出口效应影响下，出口保持高速增长，但当前美国市场出口主要通过东南亚地区转口以规避较高关税，仍需警惕海外关税政策波动对出口景气的影响。后续关注促销费政策及国补资金落地对需求改善的持续性影响。 数据来源：乘联会，国泰君安证券研究 数据来源：产业在线，国泰君安证券研究 旅游景气环比改善，电影票房同比大幅下滑。服务消费景气表现分化，旅游景气结束下行趋势，3.10-3.16海南旅游消费价格指数环比+2.5%。国内电影市场景气继续回落，节后优质电影供给缺乏持续性，上周电影票房收入环比-32.1%/-39.9%。 数据来源：灯塔，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.中游制造：建筑施工链需求偏弱，汽车开工边际放缓 2.2.1.基建地产链：钢价磨底，建材价格边际走弱 供强需弱，钢价环比下跌。截止3月21日，螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3200/3380元/吨，周环比变化-3.0%/-2.9%，螺纹钢表观消费量为243.0万吨，周环比+9.77万吨，为近5年历史最低水平；高炉开工率环比+1.4%至82.0%。钢铁需求恢复弱于历史同期，而高炉开工维持较高水平，钢价承压继续下跌。后续重点关注增量政策对需求的带动以及行业产量变化。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Mysteel，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分7of12浮法价格环比下跌，水泥价格继续上涨。上周国内浮法玻璃平均价1302