研究早观点

2023年10月9日星期一 【今日要点】 【山证新股】新股周报（1009-1013）：科创板9月新股首日涨幅较8月上升，而创业板新股首日涨幅较8月下降 【山证宏观】2023年9月PMI点评兼论利率影响：经济延续改善，收益率步入震荡 【宏观策略】【山西证券】2023年10月策略观点&金股组合 资料来源：最闻 【山证农业】农业行业周报-看好生猪养殖股在当前的配置时机 【行业评论】纺织服装：纺服家居行业周报-耐克FY24Q1大中华区营收双位数增长，库存同比下降10% 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证新股】新股周报（1009-1013）：科创板9月新股首日涨幅较8月上升，而创业板新股首日涨幅较8月下降 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 科创板及沪深主板9月新股首日涨幅较8月上升，而创业板首日涨幅下降 周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有68只股票录得正涨幅(占比41.98%，前值56.25%)。 科创板：9月最后一周，科创板爱科赛博上市。周内精智达、安杰思、中科飞测等周涨幅超8%，华丰科技、中巨芯、广钢气体等周跌幅超-8%。 创业板：9月最后一周，创业板万邦医药、三态股份上市。周内固高科技、恒勃股份、斯菱股份等周涨幅超10%，飞南资源、威力传动等周跌幅超-9%。。 沪深主板：9月最后一周，沪深主板恒兴新材上市。周内华纬科技、长青科技等周涨幅超8%，恒兴新材、金帝股份、登康口腔等周跌幅超-5%。 新股周期：科创板及沪深主板9月新股首日涨幅较8月上升，而创业板下降。8月份以来，创业板股票热度高涨，当月新股首日涨幅创年内最高（为117.5%），进入9月后创业板股票涨幅有所下滑，录得年内次高点，仍处于较高位置；科创板9月新股首日涨幅65.25%，仅次于今年2月及3月（分别为106.1%/65.34%）。另一方面，我们要注意到，9月上市新股节奏明显放缓，当月仅15只新股上市，上市新股数量较少会影响到数据公允性。此外，Wind近端次新股指数成份估值与创业板最新比值1.05（之前一周1.06）。新股板块整体性机会仍需等待。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)、中巨芯-U(电子湿化学品/电子特种气体)； 2023/8：乖宝宠物(宠物食品)、华虹公司(“特色IC+功率器件”代工)、敷尔佳(透明质酸钠及胶原蛋白相关)； 2023/7：威迈斯(新能源车载电源产品)、昊帆生物(全系列多肽合成试剂)； 2023/6：芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、阿特斯(晶硅光伏组件)、西山科技(手术动力装置整机和耗材)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)、曼恩斯特(高精密狭缝式涂布模头)； 2023/4：晶升股份(半导体级单晶炉)、中船特气(电子特种气体)、华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、高华科技(高可靠传感器)、云天励飞-U(人工智能、AI方案)； 2023/3：日联科技(工业级X射线智能检测装备)、茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 2022/12：微导纳米(ALD设备)、萤石网络(萤石物联云平台)、杰华特(虚拟IDM模式的模拟芯片企业)。 近端待上市新股/已获批复重点新股：无/艾森股份、京仪装备。 远端深度报告覆盖：安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险 【山证宏观】2023年9月PMI点评兼论利率影响：经济延续改善，收益率步入震荡 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 核心观点： 市场启示：经济边际改善，“政策底”需进一步夯实，收益率或延续反弹。9月PMI显示经济延续改善，新增需求回暖未来仍大概率带动生产改善，但整体来说内生驱动改善程度有限，据统计局调查，9月反映行业竞争加剧、原材料成本高和资金紧张的制造业企业占比均比上月有所上升，未来仍需“政策底”进一步夯实和见效。近期十年国债收益率反弹一方面源于经济边际改善，另一方面，9月存款利率下调有利于缓和商业银行净息差压力，改善信贷性价比。短期看，上述逻辑仍将延续，判断9-10月收益率偏震荡。 制造业景气度回升到扩张区间，非制造业景气度扩张加快。9月制造业PMI为50.2%（前值49.7%），连续4个月回升，4月份以来首次升至扩张区间。9月非制造业商务活动PMI为51.7%（前值51.0%），非制造业扩张力度有所增强，其中服务业PMI为50.9%（前值50.5%），随着高温多雨天气影响逐渐消退，建筑业生产施工加快，建筑业PMI反弹至56.2%（前值53.8%）。 制造业产需继续改善。9月生产指数为52.7%（前值51.9%），连续两个月改善，在手订单指数为45.3%（前值45.9%）。生产边际上好于在手订单，生产和在手订单之差回升至7.4%（前值6.0%）。新订单指数为50.5%（前值50.2%），和产成品库存指数之差回升至3.8%（前值3.0%），新出口订单指数恢复至 47.8%（前值46.7%）。经验上看，新订单和产成品库存指数之差的拐点领先生产指数，该指标继续回升预示生产依然有向上动力。 工业企业库存水平有所下降。9月产成品库存指数46.7%（前值47.2%），三季度工业企业整体库存水平虽有下降，但整体依然不低；统计局公布的8月工业企业名义产成品存货增速为2.4%（前值1.6%），剔除价格因素，实际产成品库存增速为5.6%（前值6.3%）。产成品存货的名义增速和实际增速分位数分别处于2016年以来的15.6%、56.6%。 价格水平抬升，四季度或仍波动上行。9月国内价格指数回升，主要原材料购进价格指数回升至59.4%（前值56.5%），出厂价格指数回升至53.5%（前值52.0%）。继8月CRB现货指数跌幅扩大后，9月CRB现货指数跌幅再度收窄，主因近期全球制造业景气度有所企稳。从CRB指数对国内工业品价格领先性看，国内工业品价格未来仍是波动上行态势。9月出厂和购进价格差进一步负向扩大至-5.9%（前值-4.5%），中游企业盈利能力面临短期波动。 预期指数和采购量指数稳定回升。9月制造业、建筑业、服务业生产经营活动预期指数分别为55.5%（前值55.6%）、61.8%（前值60.3%）、58.1%（前值57.8%）。制造业采购量指数边际回升至50.7%（前值50.5%）。采购相对于生产继续回落，相对于原材料库存略有回升。 就业情况仍不佳。9月制造业、建筑业就业情况回升，服务业就业情况回落。 风险提示：国内稳增长政策超预期；外需大幅回落；地缘政治风险。 【宏观策略】【山西证券】2023年10月策略观点&金股组合 范鑫fanxin@sxzq.com 【投资要点】 策略观点： 回顾9月，A股指数窄幅震荡，伴随着美债实际利率再度冲高，北向资金自月初开始持续大幅流出，截至9月27日累计净流出近500亿元，而市场交易额也在月底重新回落到7000亿元之下。从行业板块看，煤炭、医药、石油石化涨幅居前，地产、传媒、电力设备表现不佳。展望10月，我们认为指数进一步下探的空间较为有限，市场依然处于布局窗口期，更加需要的是耐心。市场在经历了持续低迷的行情之后，整体信心较弱，但我们认为，当前环境之下，多数板块的估值已居于历史底部，性价比较优，伴随着后续政策效应的显现，以及海外流动性超预期收紧的情况逐渐被市场消化，市场有望重新走出底部，逢低布局，观察经济边际改善信号。行业方面，相对看好周期底部的农业，具有盈利韧性支撑的白酒，底部反转逻辑之下的家电。 行业配置： 保险、农业、白酒、机械、家电 风险提示： 宏观经济不及预期；政策力度不及预期；地缘冲突超预期发展 【山证农业】农业行业周报-看好生猪养殖股在当前的配置时机 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 本周（9月25日-10月1日）沪深300指数涨跌幅为-1.32%，农林牧渔板块涨跌幅为-1.87%，板块排名第27，子行业中动物保健、果蔬加工、种子、畜禽饲料以及食品及饲料添加剂板块市场表现位居前五。 本周（9月25日-10月1日）猪价环比下降。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至9月28日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为15.75/16.05/16.00元/公斤，环比上周分别-0.94%/-4.75%/-0.31%。截至9月27日，平均猪肉价格为22.14元/公斤，环比上周下降0.14%。截至9月29日，仔猪平均批发价格25.63元/公斤，环比上周下跌0.19%，二元母猪平均价格为30.25元/公斤，环比降低0.56%。养殖亏损有所扩大，自繁自养利润为-70.70元/头，外购仔猪养殖利润为-145.98元/头。截至9月29日，白羽肉鸡周度价格为8.05元/公斤，环比上涨1.13%，肉鸡苗价格为2.56元/羽，环比上涨4.07%，养殖利润为-2.88元/羽。 2023年上半年我国生猪出栏量和猪肉产量分别为37548万头和3032万吨，同比分别增长2.6%和3.2%，生产效率提升对供给的影响已经逐渐得到印证。由于2022年5月到12月，行业出现高效率母猪的补栏，根据从能繁母猪补栏到育肥猪出栏的生产周期，预计2023年全年猪肉供给较为充足。我们认为7月下旬以来的猪价反弹，主要是供给局部不足、二次育肥和压栏惜售等多因素作用下的短期阶段性上涨，生猪市场整体仍处于供大于求状态，猪价后续大概率仍将回落。猪价的局部反弹难以修复资产负债表，不改行业产能去化大趋势，产能去化仍将是贯穿2023年的行业“主基调”。 根据我们的养殖股“亏损期+低PB”投资策略，我们建议在第三个“亏损底”期间选择PB接近或跌破自身历史底部的稳健标的进行布局，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股逻辑框架，随着生猪产能的进一步去化，后续生猪养殖股或有望沿着“产能去化”的逻辑演绎。 推荐海大集团：综合考虑生猪、蛋禽、肉禽、水产和反刍等下游周期趋势，我们认为饲料行业2023年景气度或优于2022年。与此同时，行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中。公司的《2023年员工持股计划》有助于提升员工业务拓展的积极性。目前股价对应2023年估值处于历史底部区域。 推荐圣农发展：目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业，白羽肉鸡行业本轮周期产能去化的阻力要小于生猪行业。随着2022年国内祖代白羽肉鸡引种更新量下降带来供给收缩的影响逐步体现，后续白羽肉鸡供需格局有望继续呈现改善趋势。站在目前时点，从周期角度，圣 农发展处于业绩周期和PB估值周期的双底部，已经具备配置价值。 风险提示：疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。 【行业评论】纺织服装：纺服家居行业周报-耐克FY24Q1大中华区营收双位数增长，库存同比下降10% 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 本周观察：耐克披露FY24Q1财务数据，大中华区双位数增长 9月28日，耐克披露FY24Q1（截至2023年8月31日止前三个月）季度财报。FY24Q1，公司实现营收129.39亿美元，同比增长2.0%，剔除汇率影响，同比增长2.0%；实现净利润14.50亿美元，同比下滑1.2%；基本每