研究早观点

2023年9月20日星期三 【今日要点】 【行业评论】电气设备：202309锂电产业链月报-8月新能源汽车市场同比快速增长，碳酸锂价格持续下跌 【山证农业】8月上市猪企经营数据跟踪-均价环比上涨，出栏量环比继续增加 【山证电子】2023年中报总结：周期筑底景气度不减，环比普遍修复看好行业复苏 资料来源：最闻 【行业评论】基础化工：2023年中报综述-行业景气下行，盈利水平整体下滑 【行业评论】化学原料：新材料周报（230911-0915）-从苹果首款碳中和产品，看可持续新材料机遇 【行业评论】食品饮料：食品饮料行业23年中报总结及策略展望-需求弱复苏下，板块分化延续 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】电气设备：202309锂电产业链月报-8月新能源汽车市场同比快速增长，碳酸锂价格持续下跌 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 新能源车：8月全国新能源汽车产销同比持续快速增长。根据中汽协，2023年8月，新能源汽车产销分别完成84.3万辆和84.6万辆，同比分别增长22%和27%，市占率达到32.8%。2023年1-8月，新能源汽车产销分别完成543.4万辆和537.4万辆，同比分别增长36.9%和39.2%，市场占有率达到29.5%。分动力来源来看，插电式混合动力汽车8月产销同比大幅增长。根据中汽协数据，8月插电式混动汽车产量为25.3万辆，同比增长63.9%，销量为24.9万辆，同比增长72.8%；8月燃料电池汽车当月产量0.01万量，同比增长5.2%，销量0.02万辆，同比下降30.6%。 动力电池：8月我国动力电池产量快速增长，动力电池合计产量为64.2GWh，环比增长5.3%，同比增长28.2%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，产量方面，8月我国动力电池合计产量为64.2GWh,环比增长5.3%，同比增长28.2%。装车量方面，8月我国动力电池装车量34.9GWh，同比增长25.7%，环比增长8.2%。分企业来看，8月国内动力电池企业前五名为宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能，装车量分别为15.5GWh（占比44.3%）、9.4GWh（占比27.0%）、3.4GWh（占比9.7%）、1.2GWh（占比3.5%）、1.2GWh（占比3.5%）。储能方面，8月，我国储能电池销量共计9.9GWh，环比增长131.7%，其中磷酸铁锂电池销量9.8GWh。 原材料价格：8月碳酸锂价格持续下跌，预计9月碳酸锂价格仍将下行。根据Wind，8月电池级碳酸锂均价为25.5万元/吨，氢氧化锂均价为23.8万元/吨，预计9月碳酸锂价格仍将呈下降趋势；根据百川盈孚，8月，三元材料523市场均价在20.2万元/吨，价格下调，受成本波动影响，我们预计价格仍将下行；磷酸铁锂市场均价在8.4万元/吨，价格下调，预计短期内铁锂价格暂稳，然不排除后续弱势下滑的可能；负极材料市场均价为40437元/吨，预计9月负极材料价格弱稳运行；国内湿法隔膜月均价2.0元/平方米，国内干法隔膜月均价0.9元/平方米，价格不变，预计9月隔膜市场仍将维稳；六氟磷酸锂市场月均价为12.6万元/吨，弱势下跌，部分厂家延续停产，我们预计短期价格弱稳运行。 重点关注：宁德时代，恩捷股份，双星新材，中国天楹，传艺科技，南都电源。 风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；国内外政策风险。 【山证农业】8月上市猪企经营数据跟踪-均价环比上涨，出栏量环比继续增加 【投资要点】 8月上市猪企经营数据跟踪和行业策略观点： 根据我们重点跟踪的上市猪企公布的8月经营数据，14家上市猪企出栏总量环比7月增加1.07%。14家猪企中有10家8月出栏量环比7月增加，8月上市猪企生猪出栏节奏相较7月继续加快。价格方面，受市场整体猪价带动，8月份上市猪企商品猪销售均价环比7月增长17.38%。我们重申此前的观点：7月下旬以来的猪价反弹，主要是供给局部不足、二次育肥和压栏惜售等多因素作用下的短期阶段性上涨，生猪市场整体仍处于供大于求状态，猪价后续大概率仍将回落。 年初以来，我们一直提示要重视母猪生产效率提升对供给的潜在影响。2023年上半年，我国生猪出栏量和猪肉产量分别为37548万头和3032万吨，同比分别增长2.6%和3.2%，生产效率提升对供给的影响已经逐渐得到印证。由于2022年5月到12月，行业出现高效率母猪的补栏，根据从能繁母猪补栏到育肥猪出栏的生产周期，预计2023年全年猪肉供大于求的压力仍然较大。猪价在旺季局部时间或有温和反弹，但难以修复资产负债表，不改行业产能去化大趋势，产能去化仍将是贯穿2023年的行业“主基调”。 根据我们的养殖股“亏损期+低PB”投资策略，我们建议在第三个“亏损底”期间选择PB接近或跌破自身历史底部的稳健标的进行布局，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股逻辑框架，随着生猪产能的进一步去化，后续生猪养殖股或有望沿着“产能去化”的逻辑演绎。 推荐海大集团：综合考虑生猪、蛋禽、肉禽、水产和反刍等下游周期趋势，我们认为饲料行业2023年景气度或优于2022年。与此同时，行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中。公司的《2023年员工持股计划》有助于提升员工业务拓展的积极性，利于业务目标的达成。目前股价对应2023年估值处于历史底部区域。 推荐圣农发展：目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业，白羽肉鸡行业本轮周期产能去化的阻力要小于生猪行业。随着2022年国内祖代白羽肉鸡引种更新量下降带来供给收缩的影响逐步体现，后续白羽肉鸡供需格局有望继续呈现改善趋势。站在目前时点，从周期角度，圣农发展处于业绩周期和PB估值周期的双底部，已经具备配置价值。 风险提示：疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。 【山证电子】2023年中报总结：周期筑底景气度不减，环比普遍修复看好行业复苏 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 2023H1电子行业整体跑赢大盘。截至2023年8月31日，SW电子指数年初至今涨幅为4.61%， 跑赢上证指数3.63pcts。其中，超6成个股上涨，3成以上个股涨幅超过20%。从估值看，SW电子行业市盈率为42.33，市净率为2.62，虽然已基本修复至2019年下半年水平，但仍处历史低位。 2023H1电子行业经营业绩、盈利能力同比下滑，环比修复。SW电子行业2023H1实现营业收入12,992.3亿元，同比-3.8%；实现归母净利润423.3亿元，同比-46.3%。H1毛利率为14.91%，同比减少1.75pcts；净利率为3.29%，同比减少2.72pcts。Q2实现营业收入6,733.3亿元，同比-2.5%，环比+9.8%；实现归母净利润269.1亿元，同比-35.2%，环比+68.5%。Q2单季度毛利率为15.51%，同比减少0.79pcts，环比增加1.14pcts；净利率为7.68%，同比减少2.22pcts，环比增加1.15pcts。 2023H1电子行业机构持仓市值占比提升，景气度不减。截至2023Q2，机构持仓中SW电子行业市值占比6.54%，环比+0.92pcts；中芯国际为公募基金第一大重仓股，持股数量环比+23%。 2023H1各细分板块营收分化，盈利能力普遍承压。SW电子二级行业2023H1仅电子化学品、半导体板块实现营收同比增长，涨幅分别为7.07%、5.78%；归母净利润同比全部下滑，消费电子-3.74%、电子化学品-21.12%、元件-27.48%、半导体-54.19%、其他电子-63.39%、光学光电子-155.54%。SW电子二级行业23H1利润率普遍下跌，半导体板块降幅最大，毛利率同比-6.55pcts，净利率同比-9.43pcts。 Q2各细分板块单季度业绩环比均有改善。分季度看，各板块营业收入环比均有改善，其他电子、半导体、光学光电子涨幅位列前三，分别为21.68%、18.76%、15.78%；多数板块归母净利润环比提升，仅光学光电子板块未有改善（-52.27%）。 建议关注三大主线：1.半导体周期反转需求向好，自主可控背景下国产替代加速，利好上游设备、材料。（1）建议关注材料布局领先标的：神工股份、莱特光电、雅克科技、中船特气；（2）建议关注国内领先的平台型设备厂商：富创精密、芯源微、拓荆科技、北方华创、中微公司、华海清科；2.AI大模型成为创新周期新增长点，算力+存力+封力三位一体，利好半导体芯片产业链。（1）建议关注成长路径清晰的代工龙头及先进封装占比较高的厂商：中芯国际、华虹公司、长电科技、通富微电、甬矽电子；（2）建议关注计算、存储芯片产业链相关标的：寒武纪、海光信息、兆易创新、北京君正、澜起科技、乐鑫科技、创耀科技、韦尔股份、力合微、泰凌微；（3）建议关注兼具产品力与创新力的模拟芯片标的：唯捷创芯、艾为电子、翱捷科技、卓胜微、圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、晶丰明源。3.经济复苏方向明确，下游需求逐步恢复，看好消费电子、元件、光学光电子等顺周期板块景气度回升。（1）华为旗舰手机回归，提振终端需求，建议关注手机零部件和服务器龙头：工业富联、传音控股、立讯精密；（2）建议关注受益需求复苏及大客户补库的元件厂商：中瓷电子、泰晶科技、惠伦晶体、三环集团、顺络电子、法拉电子；（3）建议关注面板及OLED龙头厂商：京东方、三安光电、聚灿光电。 风险提示： 下游需求不及预期、国产替代进程不及预期、外部制裁升级、行业竞争加剧、宏观经济下行。 【行业评论】基础化工：2023年中报综述-行业景气下行，盈利水平整体下滑 程俊杰chengjunjie@sxzq.com 【投资要点】 化工景气持续下行，产品价格普跌。2023年上半年受到原料和产品价格同步下滑、疫后恢复不及预期、国际和国内市场需求不振等影响，化工行业景气持续下行，化学原料及化学制品、化学纤维、橡胶塑料制品和石油开采累计同比均为负，CCPI指数由年初的4815回落至6月内最低4217。2023年上半年化工品价格普跌，其中14个品种的价格实现同比上涨，纯MDI同比涨幅为21.31%。 上半年营收利润整体下滑。2023年上半年基础化工行业实现营业收入10311.99亿元，同比下降7.18%，实现归母净利润666.02亿元，同比下降50.68%。基础化工行业净资产收益率为4.05%，同比下滑5.24pct；投入资本回报率为2.62%，同比下滑3.63pct；毛利率为16.74%，同比下滑6.2pct；净利率为6.83%，同比下滑6.14pct。2023Q2基础化工行业实现营业收入5286.64亿元，同比下滑10.87%，环比增长5.91%；实现归母净利润325.22亿元，同比下滑55.31%，环比下降3.62%。Q2基础化工行业净资产收益率为1.98%，同比下滑3.03pct，环比下滑0.08pct；毛利率为16.17%，同比下滑6.44pct，环比下滑1.15pct；净利率为6.54%，同比下滑6.67pct，环比下滑0.58pct。 钛白粉：内需恢复不及预期，供应仍过剩。2023年上半年，钛白粉板块实现营收206.68亿元，同比下降4.59%，实现归母净利润14.87亿元，同比下降52.67%。分季度来看，2023Q2钛白粉板块实现营收97.54亿元，同比下降10.82%，环比下降10.63%；实现归母净利润8.42亿，同比下降47.47%，环比增长30.6%。从上市公司层面来看，上半年龙佰集团、惠云钛业两家营收同比实现正增长，分别为6.75%、6.21%，龙佰集团、惠云钛业、金浦钛业、安纳达、中核钛白、鲁北化工等归母净利润均同比下滑，分别为-44.31%、-