研究早观点

2023年9月19日星期二 【今日要点】 【行业评论】纺织服装：纺服家居行业周报-8月国内社零增速环比回升，裕元制造业务营收同比下降19.8% 【行业评论】家电：家电行业2023年中报点评-外销拐点确定性强，高景气再觅新机遇 【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：华为率先完成5G-A测试用例，天线射频等打开新增长空间 资料来源：最闻 【山证非银】行业周报：总量数据好转，超预期降准进一步提振信心 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪：苹果首发3nm芯片亮相，Arm上市成纳斯达克年内最大IPO 【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20230911-20230917）-黄金周旅游热度提前释放，机票、酒店预定量攀升 【山证农业】农业行业周报-产能去化仍将是生猪行业贯穿2023年的“主基调” 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【公司评论】圣兆药物(832586.NQ)：圣兆药物（832586.NQ）事件点评-盐酸多柔比星脂质体获批，高端复杂制剂研发能力得到印证 【今日要点】 【行业评论】纺织服装：纺服家居行业周报-8月国内社零增速环比回升，裕元制造业务营收同比下降19.8% 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 本周观察：ASICS上调对于FY2023的营收及业绩指引 近期，ASICS发布公告，上调2023财年的营收指引。FY2022，公司实现营收4846.01亿日元，2023年2月10日，公司预计FY2023营收为5100亿日元，同比增长5.2%；8月8日，公司预计FY2023营收为5500亿日元，同比增长13.5%。公司上调营收指引主因：公司预计净销售额将继续表现良好，在核心性能运动、运动风格和鬼冢虎等品类以及日本、大中华区、东南亚和南亚等地区都有良好的趋势，此外，叠加汇率的变动影响。 FY2022，公司实现归母净利润198.87亿日元，归母净利润率为4.1%。2023年2月10日，公司预计FY2023归母净利润为200亿日元，同比增长0.6%，归母净利润率为3.9%；8月8日，公司预计FY2023归母净利润为250亿日元，同比增长25.7%，归母净利润率为4.5%。公司上调业绩指引主因：上调营收指引，以及毛利率预计同比提升。 行业动态： 9月12日，加拿大运动瑜伽服品牌Lululemon（露露乐蒙）为2023年秋冬季（FW23）推出首个休闲胶囊系列，名为“Casual”。系列包含男女装及一系列休闲单品，包括针织品、定制长裤、裙子、西装外套、轻便夹克和季节性叠搭单品，为消费者提供了在健身房外的全新穿搭选择。据悉，“Casual”系列男女装单品均有多种颜色可供选择，从基本的黑色到包括深橄榄色、浓咖啡色、象牙色和灰鼠尾草色等在内的秋季典型素色。目前，lululemon全新“Casual”休闲系列已将在各门店及lululemon品牌网站发售，价格从58美元到248美元不等。 首部家装家居行业研究著作《中国家装发展报告No.1——美好生活时代的增长新引擎》(以下简称“报告”)正式发布，报告测算，中国家装家居市场总体规模在2025年达到5万亿元左右，在2030年达到7万亿元左右，年均增长率超过6%。其中，分城市等级看，三线城市家装家居市场规模最大，2025年三线家装家居市场规模为1.23万亿元，占当年家装家居总市场规模的四分之一；存量房装修成为家装家居市场的主要需求来源，且其占市场总规模的比重将持续提高，存量房装修市场规模2025年有望达到3.34万亿元。报告指出，家装行业正处于重要的发展机遇期，尽管增量开发的时代正在远去，但存量时代深耕居民需求的美好生活时代正在来临，行业只有坚定成长，才能迎接美好时代。行业企业要以数字化信息化、规模化促进产业标准化，通过供应链整合、产业链整合，以及更合理的各环节利益分配机制等，促进行业效率提升，坚持材料创新、技术创新与设计创新，给消费者提供更好品质的装 修和服务。 8月份，受促消费政策持续发力显效、暑期出行旅游需求旺盛、“七夕”节假日消费等因素带动，市场销售加快恢复，线上消费增势良好，升级类、出行类商品需求回升，服务消费保持较快增长。8月份，社会消费品零售总额37933亿元，同比增长4.6%，增速比7月份加快2.1个百分点。扣除价格因素，社会消费品零售总额实际增长5%，比7月份加快1.5个百分点。8月份，商品零售额同比增长3.7%，增速比7月份加快2.7个百分点。从商品类别看，近七成商品类值零售额同比增速较上月加快。其中，在居民出行增多、汽车促销活动增多等因素作用下，限额以上单位石油类、汽车类商品零售额增速均由负转正，同比分别增长6%和1.1%。 行情回顾（2023.09.11-2023.09.15） 本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨1.67%，SW轻工制造板块下跌0.97%，沪深300下跌0.83%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘2.51pct，轻工制造板块落后大盘0.13pct。各子板块中，SW纺织制造上涨1.02%，SW服装家纺上涨1.38%，SW饰品上涨3.55%，SW家居用品下跌2.82%。截至9月15日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为18.87倍，为近三年的29.18%分位；SW服装家纺的PE为18.61倍，为近三年的20.72%分位；SW饰品的PE为21.22倍，为近三年的45.83%分位；SW家居用品的PE为22.18倍，为近三年的6.84%分位。 投资建议： 纺织服装：本周，裕元集团披露8月营收数据，8月单月制造业务营收同比下降19.8%，降幅环比收窄4pct，23Q1、23Q2裕元制造业务营收同比下降18.1%、20.4%；丰泰企业8月单月营收同比下降2.6%，考虑美元兑新台币升值影响，预计8月美元口径营收同比下降8%左右；我们预计丰泰企业23Q1、23Q2、23年7-8月美元口径营收同比下降20%、20%、10%，3季度营收降幅显著收窄。预计纺织制造企业下半年延续逐季度改善趋势，4季度有望迎来订单拐点。建议积极关注华利集团、申洲国际、浙江自然；品牌服饰方面，本周361度举办24年夏季产品订货会，鞋履产品方面，公司将推出“疾风系列”跑步产品，飞燃系列产品将推出新一代飞燃3；服装产品方面，将于明年3月1日推出轻户外产品，同时强化防晒系列产品布局，我们预计公司3季度零售流水整体延续2季度趋势。本周，国家统计局公布8月社零数据，纺织服装社零同比增长4.5%，21-23年两年复合增速为4.5%，8月服装消费环比有所改善。建议积极关注平价运动服饰361度及高端女装公司锦泓集团、歌力思、赢家时尚，考虑运动服饰中长期成长性、国产品牌市占率提升，以及运动服饰龙头估值已调整到历史较低水平，同时建议关注安踏体育、李宁、特步国际。 黄金珠宝：8月黄金珠宝社零同比增长7.2%，增速由负转正，21-23年两年复合增速为6.4%，本周黄金珠宝企业陆续召开订货会，备货十一假期消费，金价长期持续上涨背景下，终端黄金首饰保值增值需求旺盛，以及黄金工艺进步激发年轻消费群体悦己需求，加盟商积极备货有望促进品牌公司批发端收入。上半年，黄金珠宝板块营收端与业绩端较2021年同期均实现优异增长，多数公司2季度业绩超 过2021年同期。我们预计黄金珠宝企业下半年有望延续优异表现。建议积极关注周大生、老凤祥、潮宏基。 家居用品：2023年至今（截至9月16日），30大中城市商品房成交871566套、成交面积9829.59万平方米，同比下降7.1%、5.1%。本周，国家统计局发布8月地产数据，住宅新开工、销售数据同比延续下滑趋势，住宅竣工数据增幅有所回落。今年2季度，家居企业营收增速转正，业绩端在原材料价格回落、生产降本增效、费用精准管控背景下，表现优于营收。定制家居企业建议积极关注索菲亚，欧派家居、金牌厨柜、志邦家居。软体家居方面，建议关注慕思股份、喜临门、顾家家居。同时，继续看好我国智能家居渗透率的持续提升，关注箭牌家居、好太太。 风险提示： 国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 【行业评论】家电：家电行业2023年中报点评-外销拐点确定性强，高景气再觅新机遇 夏振宇xiazhenyu@sxzq.com 【投资要点】 2023年H1家电行业回顾。市场行情方面，23H1家电板块涨幅居前，整体表现跑赢大盘。2023年初截至9月15日，申万家用电器板块指数上涨7.8%，跑赢沪深30012.0pct，申万一级行业排名5/31。其中黑电指数涨幅最高，实现34.4%；白电板块上涨7.8%，小家电板块下跌7.6%。从基本面看，受益于黑电、白电等板块需求转旺，家电行业营收触底反弹，23Q1/Q2实现营业收入3422.3/4019.7亿元，同比增速转正实现+2.8%/9.4%。利润端，受原材料价格下降以及人民币贬值等利好驱动，盈利状况改善显著，23Q1/Q2归母净利润241.1/340/4亿元，同比+14.1%/+15.5%。 投资主线一：清洁电器以价换量初见成效，把握低渗透率下成长性。因整体宏观消费情绪低迷，23H1清洁电器整体销售额为115.77亿元，同比-4.26%；销量为831.1万台，同比-11.72%。分渠道，疫情过后线下渠道逐步修复，23H1线上/线下清洁电器销售额分别为110.2/5.5亿元，同比-4.92%/+12.14%。分品类，扫地机销售额实现46.94亿元，同比-3.66%；销量实现145.30万台，同比-5.39%。看好扫地机器人等清洁电器下半年整体走势：1）以价换量仍在继续，规模及渗透率有望持续提升；2）扫地机、洗地机等属于新兴小家电类目，线下渠道修复利好产品推广及新品导入；3）头部品牌逐步拓展海外渠道，外销回暖后放量可期。 投资主线二：外销需求复苏库存见底，下半年出口链标的有望回暖。今年3月起家电出口增速同比转正，3-8月美元口径同比+12.2%/+2.6%/+1.0%/+4.6%/-2.6%/+11.4%。海外主要家电渠道商及品牌方库存逐步回落到正常水平。看好外销低迷影响下估值受挫严重标的底部回升。小家电板块部分标的外销占 比较高，且为可选消费品复苏弹性较大。 投资主线三：上半年空调景气度高增，关注下半年内外销共振。据奥维云网数据，2023年H1空调国内全渠道零售量实现2211万台，同比增长27.07%；空调全渠道零售额实现722.1亿元，同比增长32.29%；均价同比增长1.48%。预判下半年内销空调景气度维持或因上半年出货增速较高而略微回落，关注空调外销回暖。此外美国新屋销售提升、人民币贬值等因素亦成为空调外销回暖重要催化因素。 投资主线四：地产政策松绑，利好厨电等地产周期链板块修复。目前我国房地产市场销售情况低迷，7月多项购房政策出台，利好地产触底反弹。具体政策有逐步降低首付比例，针对改善性住房税费予以减免，持续推进认房不认贷政策，同时出台城中村改造相关支持政策。保交楼政策下今年房屋竣工情况相较于去年整体呈现快速回暖趋势，3月起同比增速转正，截至23年6月，国内房屋竣工面积累计同比+19%，6月当月竣工面积同比+15.2%。23H1厨电终端品类表现分化，整体低速增长，集成灶景气度略低。厨电与地产周期相关性较强，地产信心提振后有望触底反弹。 建议优先关注逻辑确定性高相关标的：1）扫地机等清洁电器品类渗透率低，成长空间大，需求回暖趋势显著，建议关注国内外渠道布局完善，具备品牌及算法技术优势的扫地机及洗地机龙头科沃斯、石头电器；2）外销需求回暖及库存回落确定性较高，建议优先关注西式小家电出口龙头新宝股份，以及外销占比较大的比依股份、北鼎股份；3）空调景气度回升明显且下半年有望持续，关注一线空调标的美的集团、海尔智家及空调制冷自控元件龙头三花智控