研究早观点

2023年9月18日星期一 【今日要点】 【山证新股】新股周报（0918-0922）：科创板及创业板新股首日涨幅周环比下降 【山证宏观】2023年8月经济数据点评：经济指标整体改善 【行业评论】电气设备：20230917锂电行业中报总结-上半年行业增速收窄，中游电池格局稳定，上游原材料价格仍有下降空间 资料来源：最闻 【行业评论】纺织服装：社零数据点评-8月社零同比增长4.6%，线上渠道表现继续优于线下 【山证煤炭】行业周报：-国际原油价格大涨，港口煤价继续走高（20230911-20230917） 【行业评论】太阳能：8月太阳能发电同比增长13.9%，组件价格全面企稳 【行业评论】煤炭：煤炭月度供需数据点评-8月价格反弹，金九银十看好双焦 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【山证有色】行业周报（20230911-20230915）-锂价持续下跌，期待终端需求好转 【山证有色】2023年中报总结-上半年业绩承压，静待终端需求恢复 【今日要点】 【山证新股】新股周报（0918-0922）：科创板及创业板新股首日涨幅周环比下降 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度下降，科创板及创业板新股首日涨幅周环比下降 周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有17只股票录得正涨幅(占比10.43%，前值27.88%)。 科创板：上周科创板盛科通信上市，上市首日涨幅为56.0%。周内安杰思、智翔金泰、华海诚科、西山科技取得正涨幅，中巨芯、司南导航、锴威特周跌幅超-15%。 创业板：上周创业板福赛科技、斯菱股份上市，上市首日涨幅分别为85.79%、46.43%，首日开板估值分别为61.94倍、46.44倍。周内金凯生科、美利信周涨幅超10%，威尔高、荣旗科技、儒竞科技、协昌科技周跌幅超-15%。 沪深主板：上周沪深主板热威股份上市，上市首日涨跌幅90.48%，首日开板估值为68.35倍。周内海通发展、联合水务、海森药业、苏能股份获正涨幅，热威股份、翔腾新材、常青科技、金帝股份等周跌幅超-10%。 新股周期：沪深主板热威股份上市首日涨幅较多拉升沪深主板新股首日涨幅及开板估值，而科创板及创业板新股首日涨幅较之前一周均有不同程度下降。9月份上市新股数量较少会影响到数据公允性，需继续观察后续表现。Wind近端次新股指数成份估值与创业板最新比值1.05（之前一周1.06）。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)、中巨芯-U(电子湿化学品/电子特种气体)； 2023/8：乖宝宠物(宠物食品)、华虹公司(“特色IC+功率器件”代工)、敷尔佳(透明质酸钠及胶原蛋白相关)； 2023/7：威迈斯(新能源车载电源产品)、昊帆生物(全系列多肽合成试剂)； 2023/6：芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、阿特斯(晶硅光伏组件)、西山科技(手术动力装置整机和耗材)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)、曼恩斯特(高精密狭缝式涂布模头)； 2023/4：晶升股份(半导体级单晶炉)、中船特气(电子特种气体)、华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、高华科技(高可靠传感器)、云天励飞-U(人工智能、AI方案)； 2023/3：日联科技(工业级X射线智能检测装备)、茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 2022/12：微导纳米(ALD设备)、萤石网络(萤石物联云平台)、杰华特(虚拟IDM模式的模拟芯片企业)。 近端待上市新股/已获批复重点新股：爱科赛博/京仪装备。 远端深度报告覆盖：安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、华海清科、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险 【山证宏观】2023年8月经济数据点评：经济指标整体改善 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 市场启示：降准将进一步改善经济，收益率仍有反弹空间。短期看经济有望持续恢复。除政策效应继续显现外，经济短期内生驱动有所改善，比如价格的回升和企业信心的回升；部分制造业主动补库；城镇失业率已回到疫情前水平等。9月以来狭义资金面略有收紧，9月15日央行降准0.25个百分点，显示继续呵护流动性和持续推进经济复苏的决心。在经济平稳改善和资金面稳定的判断下，建议关注银行资产配置偏好变化对债券的影响。今年1-8月10年国债收益率下降了28bp，1年MLF利率、1年LPR和5年LPR分别调降了25bp、20bp、10bp。二季度一般贷款利率较去年四季度下降了9bp，可见受制于净息差约束，这轮贷款利率下降明显低于市场利率降幅。随着降准和存款利率下调带来银行负债端成本的改善，对于银行资产配置来讲，未来贷款相较于债券的优势有所提升。这个逻辑对于债券偏不利。 社零边际改善，服务消费明显扩大。8月社零同比增长4.6%（前值2.5%），累计同比增长7.0%（前值7.3%），无论是单月数据还是两年平均增速均明显好转。服务消费明显扩大，为消费增长提供有力支撑。1-8月，服务零售额同比增长19.4%。具体看，第一，服务类、出行类消费表现较好。第二，地产链相关消费走势分化。第三，生活必需类消费稳中向好。第四，升级类消费边际改善，整体仍受制于收入恢复不足。 房地产销售及投资增速持续调整。8月房地产开发投资完成额累计增速-8.8%（前值-8.5%）；商品房销售面积累计跌幅扩大至-7.1%（前值-6.5%）；房地产开发资金来源累计跌幅扩大至-12.9%（前值-11.2%）；房屋竣工面积累计增速19.2%（前值20.5%），新开工面积累计增速-24.4%（前值-24.5%），施工面积累计增速-7.1%（前值-6.8%）。 基建投资增速继续放缓。8月基建投资（不含电力）累计增速6.4%（前值6.8%）。随着8月、9月专项债加快发行带来基建实物工作量的提升，预计未来一个阶段基建投资有望保持韧性。 制造业投资增速有所回升，民间投资降幅扩大。8月制造业投资累计增速5.9%（前值5.7%），测算当月同比增速为6.9%，明显高于前值4.4%。8月民间投资累计同比-0.7%（前值-0.5%），连续四个月负增长。 市场需求逐步恢复支撑工业生产边际改善。8月规模以上工业增加值同比增长4.5%（前值3.7%），两年平均增长4.4%（前值3.8%）。8月规上工业产销率为97.4%，较上月略有回落。 风险提示：稳增长政策力度超预期；地方政府债务风险。 【行业评论】电气设备：20230917锂电行业中报总结-上半年行业增速收窄，中游电池格局稳定，上游原材料价格仍有下降空间 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 2023年上半年，SW电池板块营收和归母净利润实现增长，但行业增速收窄。2023年上半年实现营收5663.7亿元，同比+37.4%，实现归母净利润387.6亿元，同比+13.0%。受到下游需求等影响，电池板块2023年Q1营收净利环比下滑，Q2有所回升。行业增速相比去年有所收窄，2022年Q3行业营收同比增速达100.1%，而2023年Q2营收同比增速为15.6%。行业销售管理费用率下滑后回升，销售毛利率偏高但略有下降。2023年上半年电池板块实现经营活动现金流净额500.6亿元，同比+135.3%，投资活动现金流净额-778.9亿元，筹资活动现金流净额622.21亿元，同比-51.6%。 中游动力电池产量增速比去年下降，行业格局稳定：根据中国汽车动力电池产业创新联盟，1-8月，我国动力电池累计产量409.7GWh，累计同比增长34.9%。国内各企业动力电池格局较为稳定，相比2022年行业集中度上升。动力电池出口稳中有增，宁德时代海外出口占营收比重持续提升。动力电池价格下行，库存高位，产能利用率下行，以宁德时代为例，2022年年中，库存商品为316.2亿元，2023年年中，库存商品下滑至248.9亿元，但仍处于高位，产能利用率由2022年的83.4%下滑至2023年年中的60.5%。 上游原材料供大于求，价格还有下降空间：碳酸锂均价呈下行趋势，目前碳酸锂产能仍然过剩，库存压力大，我们预计价格仍有下行空间，23年价格中枢在20-30万元/吨；上半年原材料供大于求，价格 持续下行，我们认为随着下半年汽车销售旺季，将带动一部分下游需求增加，但由于上游供给充分，原材料价格难以回升，预计下半年三元材料、负极材料、电解液继续价格下行，隔膜价格将持续企稳。 建议关注：宁德时代，恩捷股份，双星新材，中国天楹，传艺科技，南都电源。 风险提示：下游需求不及预期风险；国内外政策风险；原材料价格大幅波动风险。 【行业评论】纺织服装：社零数据点评-8月社零同比增长4.6%，线上渠道表现继续优于线下 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 事件描述： 9月15日，国家统计局公布2023年8月社零数据。 事件点评： 8月社零同比增速环比回升，优于市场一致预期。23年8月，国内实现社零总额3.79万亿元，同比增长4.6%，表现优于市场一致预期（根据Wind，23年8月社零当月同比增速预测平均值为+3.5%）。与21年同期相比，23年1-2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月单月社零的两年复合增速分别为5.1%、3.3%、2.6%、2.6%、3.1%、2.6%、5.0%。按消费类型分，23年8月餐饮收入、商品零售同比增速分别为12.4%、3.7%，21-23年两年复合增速为10.4%、4.4%，环比提升3.6pct、2.3pct。23年1-8月，国内实现社零总额30.23万亿元，同比增长7.0%；与21年同期相比，两年复合增速为3.7%，环比提升0.2pct。按消费类型分，23年1-8月餐饮收入同比增长19.4%，商品零售同比增长5.6%，与21年同期相比，23年1-8月餐饮收入、商品零售的两年复合增速分别为6.5%、3.3%，环比提升0.5pct、0.1pct。 8月线上渠道表现继续优于线下，线下渠道单月增速由负转正。线上渠道，2023年8月，实物商品网上零售额为9965亿元/+7.6%，21-23年两年复合增速为10.2%，环比提升1.8pct，实物商品网上零售额占商品零售比重为29.6%。23年1-8月，实物商品网上零售额为7.98万亿元，同比增长9.5%，21-23年同期两年复合增速为9.7%，环比提升0.1pct。23年1-8月，实物商品网上零售额中吃类、穿类和用类商品同比分别增长8.4%、10.9%、9.2%。线下渠道，2023年8月，实物商品线下零售额（商品零售额-实物商品网上零售额，下同）约为2.38万亿元/+2.2%，21-23年两年复合增速为2.2%，环比提升2.3pct。2023年1-8月，实物商品线下零售额约为18.96万亿元，同比增长3.8%，21-23年同期两年复合增速为1.0%，环比提升0.2pct。按零售业态分，2023年1-8月限额以上便利店、专业店、品牌专卖店、百货店、超市零售额同比分别增长7.3%、4.1%、3.1%、7.9%、-0.5%。 8月限上化妆品在低基数背景下表现好于其它可选品类，住宅竣工面积同比增速走弱。2023年8月，限上化妆品同比增长9.7%，金银珠宝同比增长7.2%，纺织服装同比增长4.5%，体育/娱乐用品同比下降0.7%。23年1-8月，上述